一、市场回顾（2023.10.7-2023.10.15）
资金面：上周央行公开市场操作净回笼11760亿元，逆回购到期规模创今年2月以来的新高。所以上半周资金面持续收紧，DR001升至1.86%，R001升至1.95%；到周四随着大规模的逆回购到期已经结束，资金面有所转松，DR001降至1.74%，DR007依然在较高的位置1.88%。
同业存单：所有期限价格均有所上行，截至上周五1Y存单收益率达2.49%，仅低于MLF利率1bp，同业存单的发行规模和净融资额均有所上行，净融资额达-526亿元（上周为-1842亿元），发行加权期限上行至6.85个月（上周为4.17个月），9M和1Y期限的存单发行规模均有所上行。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行5328.90亿元，环比减少1591.12亿元；净融资额3149.36亿元，环比减少1635.71亿元。二级方面，节后回来特殊再融资债发行，叠加调整赤字上限的传闻对债市一度产生扰动，但随着周五人大议案的公布，债市担忧解除，利率跌幅收窄。
信用债：一级方面，信用债发行节后回暖，共发行2777亿元，净融资350.19亿元，环比均大幅上升；产业债净融资362.47亿元，城投债净融资-12.28亿元。上周信用债取消发行3只，规模20亿元。二级方面，上周信用债跟随利率债调整，但是调整幅度有限，比利率债抗跌，信用利差以被动收窄为主。
可转债：上周股指跌幅较前周走扩，上证指数跌0.72%，深证成指跌0.41%，创业板指跌0.4%，万得全A跌0.4%，沪深300跌0.7%。行业以下跌为主，其中社会服务、建筑装饰、零售、地产、建材、传媒跌幅超3.5%，上涨的行业电子、汽车、医药生物涨幅分别达4.9%、3.4%、2.0%，分别由华为产业链与减肥药主题带动。上周中证转债指数跌0.73%，转债转股溢价率下行0.31%，纯债溢价率上行1.03%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，上周公布了多项重磅数据，通胀低、出口弱、社融主要靠政府债券支撑，国内经济维持弱修复的趋势，数据也未对债市产生明显扰动。短期来看，经济基本面对债市始终偏利好，但弱复苏背景下投资者对强政策担忧始终存在；此外资金面始终未能重回特别宽松状态，也对短端利率形成一定压制，因此债市难逃区间弱势震荡的局面。不过当前增量利空较少，理财和配置盘对债市有支撑，利率大幅上行的空间不大。操作上建议保持中性略偏低的久期，关注资金面变化带来的短端品种机会。
资金面，本周有6660亿元逆回购到期，周二有5000亿元MLF到期（已公布超额续作2890亿元），另外下周一是纳税申报日，10月是缴税大月，缴税规模预计在1.5万亿元左右，7、8月都是8k-9k左右。
同业存单，这周存单到期量有8393亿元，到期规模较大。结合这个月的流动性情况，存单价格易上难下，主要受一级市场的供给冲击影响。
信用债方面，目前点位上，信用债绝对收益处在30%左右的绝对分位数，信用利差1年期、2年期、3年期信用利差历史分位数分别在15%、35%、55%分位数，1年期信用债相对价值一般，可以适当关注2年期品种，择券选择上首推城投债。二永方面，当前3年期AAA-二永信用利差历史分位数57%，逐渐调整出一定性价比，二永吸引力上升。
转债方面，转债估值目前虽然在相对高位，但流动性宽松背景下，配置资金仍在，四季度转债供给较少将支撑转债估值，同时转债绝对价格目前已相对较低，债底保护开始体现，预计估值将继续维持高位，不会对转债价格形成拖累。正股方面，权益市场PB处于历史低位，从ERP角度看，股票相对国债的风险溢价也处于较高位。建议主要关注两类标的机会：一方面，高股息资产仍占优，但今年高分红风格持续了快一年，基本面没有太大变化，主要风格契合当前市场环境，要提防风格变化带来的补跌，一些前期涨得较多的标的需谨慎，现阶段更多寻找业绩稳定持续性强，但下跌之后股息率体现出性价比的标的。另一方面，科技主题相关标的可结合市场环境做轮动策略。
三、重点讯息
1、国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地。时隔一年多，特殊再融资债券发行再次启动。内蒙古特殊再融资债招标10月9日完成，全场倍数均超过15倍。截至10月12日，云南、内蒙古、辽宁等13个省份披露特殊再融资债券发行计划，截至19日将总计发行约5645亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。
2、央行货币政策委员会召开三季度例会强调，加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策。促进物价低位回升，保持物价在合理水平。坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。支持刚性和改善性住房需求，推动降低存量首套房贷利率落地见效。落实促进平台经济健康发展的金融政策措施，推动平台企业规范健康持续发展。
3、9月份我国消费市场持续恢复，CPI同比持平，环比上涨0.2%，物价运行总体平稳。9月份PPI环比上涨0.4%，同比下降2.5%，降幅继续保持收窄。分析人士认为，四季度CPI有望稳定上行，PPI同比降幅有望进一步缩窄。货币政策将继续保持宽松，助力投资、消费进一步复苏。
4、据海关统计，今年前三季度，我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%。从月度看，9月当月进出口3.74万亿元，环比增长4.3%，环比连续2个月增长，规模创年内单月新高。
5、中国9月金融数据出炉，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；M2同比增10.3%，前值为10.6%；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。央行有关负责人表示，预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节。中美利差将逐步恢复至正常区间，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。
6、美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，预期3.6%，前值3.7%；季调后CPI环比升0.4%，预期0.3%，前值0.6%。剔除波动较大的食品和能源价格后，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，前值4.3%；环比升0.3%，与预期及前值一致。
$上银慧享利30天滚动持有中短债发(OTCFUND|015943)$$上银慧佳盈债券(OTCFUND|005666)$$上银中债5-10年国开债指数(OTCFUND|013138)$
风险提示：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前请核实，风险自行承担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失,不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目标、投资期限、投资经验、资产状况等因素选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金产品存在收益波动风险，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。
本文作者可以追加内容哦 !
