增发国债后的策略关注点

大家好，我是牛伟松。

近期，高层表决通过了关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。

作为重要的稳增长政策，本次增发万亿国债对宏观经济会产生重要影响。

首先，能有效解决当前经济中总需求不足的主要矛盾。在今年7月召开的高层会议中指出，当前经济运行面临新的困难挑战主要是国内需求不足，本次增发国债主要用于灾后重建等八个方面，预计会对基建投资形成有效支撑。

其次，国债增发既有助于保障完成今年经济增速目标，也能有效提升明年的经济增长中枢。前三季度我国GDP同比增速达到了5.2%，统计局表示四季度只要增长4.4%以上就能完成全年5%左右的预期目标。本次增发的国债资金在2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元，对今明两年经济增速回升都会产生积极作用。

第三，增发国债有助于缓解地方政府财政支出压力。当前总体需求不足，经济主体中居民、企业资产负债表受损，只能通过政府财政扩张的方式拉动需求。地方政府面临隐性债务化解、土地出让金不足等多重压力，进一步拉动经济的能力受限。而此次增发的一万亿国债全部通过转移支付方式安排给地方使用，全部列为中央财政赤字，还本付息由中央承担，在有效拉动需求的同时，不会增加地方偿还负担，有助于缓解地方政府的财政支出压力。

宏观经济走势是影响市场的主要因素，本次增发国债在对经济产生影响的同时也会对资本市场产生重要影响。

对于债券市场而言，虽然从国债增发到实际经济增速回升存在时滞，但该政策会提升市场对未来经济企稳的预期，同时本次增发也会增大债券市场的供给压力。因此从理论上来说本次政策的推出对债券市场偏不利。

但近期债券市场受资金面偏紧影响，收益率明显回升，因此从短期来看，在央行加大投放、资金转向宽松之后，债券市场情绪或出现一定修复，能够适度对冲增发国债带来的利空，因此短期债券市场或保持相对平稳，尤其是前期收益率上升幅度较大的中短久期信用债，已经具备了较好的配置价值。从中期看，则需要观察债券增发过程中货币政策的具体操作，若央行通过降准、降息等方式做出配合，则供给冲击的影响也会比较有限。而从长期看，则主要取决于经济能否实质企稳，若增发国债带动今年四季度及明年经济增速进一步回升，社会融资需求回暖，则债券市场将面临较大压力，中长久期债券的波动将会增大。

对于股票市场而言，本次国债增发有助于提升短期经济增长预期和长期经济增长中枢，同时年中以来PPI触底回升，未来企业盈利或跟随经济走势逐步改善，叠加当前股票市场整体估值处于低位，因此未来股市迎来修复行情。

结合对宏观经济及市场走势的判断，丰利债基在下一阶段将继续专注于中短久期信用债票息策略，暂时规避长久期债券，同时把握时机适度增加对股票和转债资产的配置，努力创造更加稳健的收益。

风险提示：

方正富邦丰利债券型证券投资基金为债券型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金，但低于混合型基金、股票型基金，属于中低风险的产品。

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