拆解美年健康三季报：复苏韧性下的营收利润双增长

$美年健康(SZ002044)$

10月30日晚，美年大健康产业控股股份有限公司（以下简称“美年健康”，002044.SZ）发布2023年三季报显示，公司前三季度业绩保持高增长，营业收入72.17亿元，同比增长24.81%；归母净利润2.26亿元，同比增长158.10%。美年健康表示，主要受益于整体经营环境进入需求推动、量价齐升的良性发展通道，公司持续发力高品质产品与优质专业服务以满足客户需求，未来将进一步提高满意度和复购率，提高客单价和品牌势能，持续推动公司经营业绩可持续增长与高质量发展。

国金证券研报分析指出，作为专业体检行业龙头，美年健康在客户资源及收入规模层面优势明显，以精细化管理和数字化转型推动高质量发展，以内生外延打开增长新格局，量价齐升，发展具备强劲动力。

记者了解到，随着进入四季度体检行业旺季，公司充分发挥全国体检中心专业化、标准化与规模化的运营优势，继续保持良好的发展态势，“从单日营收来看，今年10月14日创下最高收入峰值7700万元，往年收入最高的周六发生在11月份大约6800-7000万元。”美年健康透露。业内人士表示，中秋国庆假期出游延期的体检需求压缩至四季度，叠加健康消费意识持续提升，意味着今年体检行业旺季会更旺。

复苏韧性驱动双增长

拆解这份三季报，不难发现美年健康的增长韧性其实很强。从财报表现来看，三季度美年健康营收利润双增，是2020年以来最好三季报表现。具体表现在三季度营收创新高，净利润再度转正。

营收方面，2023年三季度创下营收规模新高。2020年到2023年，美年健康的三季度营收分别为58.55亿、57.83亿以及72.17亿，历年的三季报中首次突破70亿营收。也就是说，经过三年的波折之后，美年健康增长动能已经恢复了。

再来看净利润。数据显示，2020年到2023年，美年健康的三季度归属净利润分别为-5.226亿、-2.395亿-3.883亿，以及2.256亿。值得注意的是，疫情之前的2019年，美年健康三季度录得归属净利润3.913亿元。

从增长的角度看，三季度归属净利润增长158.10%，如若能保持一定的增速，那么可以预见的是公司的净利润可能很快将恢复到2019年的水平。这也从侧面说明，美年健康增长是具备韧性的。事实上，市场一直都期待企业自身的增长水平能恢复到2020年以前，但从现实来看，真正能做到这一点的企业极少，美年健康算是一个。

营收利润双核增长之外，公司的毛利水平也在提升。数据显示，2020—2023年的三季度，美年健康的毛利润分别为12.85亿、20.45亿、18.42亿以及28.75亿，同样创下三季度毛利新高。毛利率也来到39.84%，获得进一步提升。毛利率不仅代表着盈利能力，也代表着公司的品牌竞争力。毛利进一步提升也表明，公司的综合竞争力在进一步增强。

财报显示，也源于公司经营效率的提升。三季报显示，公司成本结构进一步优化。数据显示，三季度公司销售费用占比环比二季度有所下降，从23.94%下降到-22.89%；管理费用方面，从8.49%，下降到8.00%，进一步优化费用使用效率。

总体而言，营收利润增长提速，企业经营增长提效，是美年健康三季报的基本特征，但比利润更值得关注其实是现金流。当我们谈到利润最大化时，本质上是在说企业追求收益的重要性；谈论现金时，则是在说企业应当控制风险；关注现金流则是关注收益与风险的同时去发现企业真正的价值。

从三季度财报来看，公司仍然有很强的现金流能力。数据显示，三季度公司销售商品提供劳务收到的现金有61.95亿，同比增长26.15%。经营活动产生的现金流量净额1.65亿，公司的正向现金流能力进一步加强。

从2020年到2023年的第三季度财报显示，公司经营活动流入的现金在不断增长，金额分别为39.25亿、58.15亿、50.10亿以及63.15亿。其中，经营活动产生的现金净额实现了持续三年的净流入。

这两组数据说明公司有极强的现金流能力，这其实更像一家老牌的消费品公司，有源源不断的现金流入，同时公司的抗风险能力也在不断增强。

过去的二级市场更看重成长性，也就是公司未来的盈利能力，但如今的市场环境下，那些现金流能力更强的公司反而会得到更多的青睐，因为现金流更强也就意味着当下的可变现的价值空间就越高，业务也通常更具有含金量。对于美年健康来说，接下来如何通过业务增长，把这部分潜在的价值空间释放出来，可能是实现下个阶段增长目标的关键。

多措并举迎体检旺季

“目前订单表现优异，整体符合预期。今年我们也持续增加了中高端优质订单，很好地提升客单价表现，也在不断优化客户结构，主动剔除一些低客单价的订单。”美年健康在近期接待调研时表示。记者了解到，公司提前锁定优质和高客单价客户排期，并率先锁定客户年度预算，开足马力加大促到检力度，如赠送AI-MDT多学科健康管理报告等，以确保旺季更旺。

优化客户结构，是美年健康近年来的重点工作。据了解，公司今年对B端和C端用户营销进行了战略升级，成立团检发展中心和个检发展中心，齐头并进，深耕客户群体。据介绍，团检发展中心统一协调全国B端业务精细化管理，强化政企大客引领的B端业务升级，持续以优化制度重塑机制确保业务高效落地运转，优化全国范围内的三方管理、招投标管理、合同与订单管理协同制度等，持续提升销售效能，“团检发展中心升级后，有望在中大型招标中获得更多全国体系订单，占据更加有利地位”，美年健康表示。开源证券研报显示，美年旗下门诊部陆续增加电力系统、公安系统、税务局等机构以及国企等优质客户等体检中标项目。

在个检业务方面，公司整体形成“团检和公域持续导入流量，私域留存、复购和转化流量”的闭环营销体系，快速推进面向C端的客户运营体系，推动美年臻选分销商城覆盖，发力美团、抖音本地生活业务拓展。目前，美年健康已与支付宝平台达成全面战略合作，公司表示，将加大与各大型平台的合作力度，在基于“双11”、“美年感恩季”等营销节点重点发力的同时，积极拓展新的业务渠道，如小红书、支付宝等，为新的业务增长点做准备。针对美团渠道，在持续提升客户转化率和用户好评的同时，将与平台深度合作探索“分销”等新业务开展方式，提升到店转化；在短视频方面，延续上半年爆发式增长趋势，业绩增长迅猛，已经与传统平台持平，公司保持达播合作的同时，将继续加强自播和本地生活的运营和投入力度，扩大销量优势。

对于个检的未来发展，美年健康充满信心，“个检领域，例如电商端包括公域、私域、直播、本地生活等，今明两年将有非常明显的增长，团检转化也会进一步推动个检的增加。”业内分析人士表示，个检用户的忠诚度及客单价相对较高，美年健康以多种方式拓展个检营销渠道，推动个检营销全年常态化，无疑将打开新的增量业绩空间。

记者了解到，10月上旬，美年健康召开“2023年度业务旺季医疗保障行动启动仪式”，夯实基础建设，全力保障体检业务旺季医疗质量与服务体验。前不久，公司发布“体检中心2.0新设计标准”，对体检中心空间布局进行了全面优化，运用智能信息技术，打造精细化运作典范，通过高品质的医疗质量、精益求精的服务品质、典雅舒心的环境，为用户提供“沉浸式美好”体检体验，实现客户体验与运营效率的全面提升。

另一方面，公司充分运用扁鹊系统的分时预约和智能导诊功能，合理安排排期，对客户进行有效分流，分时段体检，避免长时间排队影响用户体验，也能提升检能。与此同时，公司也在关注提升非瓶颈科室的检能利用，推出“美年专检健康盒子”专项产品系列，包括胶囊胃镜盒子、基因盒子等产品。以基因盒子产品为例，以口腔拭子采样盒为载体，相较于院内开展的抽血采样方式，盒子产品检测更便捷，能满足客户居家检测、出行便携的需求，形成居家采样及邮寄、样本检测、出具报告、线上解读报告的完整服务闭环。研报指出，这类差异化创新优品不占用检线和现有产能，在提升闲置检能利用率的同时，进一步提升产品复购与新增长引擎的衍生收入，助力增收增利。

数字化全方位赋能

“All in数字化”是美年健康稳步推进高质量发展的一大重要抓手。在过去两年，美年健康拉通数据中台，搭建了智能引擎，整体数字化架构初步形成。目前，美年健康正在积极推进数字化转型升级为数字化运营，不断加强数字化与信息化赋能，推动医疗品质内功建设，持续推动重点学科建设，数字化平台持续发力。

记者了解到，美年健康正在打造数字化健康管理平台，持续迭代优化流程，持续提升人效，助力旗检中心实现全业务、全流程自动化。具体来看，以扁鹊智能体检管理SAAS平台、检验质控LIS系统和影像PACS系统实现数字化赋能的体检全流程管理，从客户预约、体检流程、到后续的服务和数据分析，全部实现电子化、智能化，大大提高了服务效率和质量。

“举个例子，上线扁鹊系统后，前台出单速度从45秒大幅缩短到12秒，减少客户等待时间。”美年旗检分院介绍。基于扁鹊系统开发的智能化质控功能，能够自动识别和分析体检数据，提高诊断准确率，不断升级医质服务，强化业务精细化运营。同时，公司继续优化推广智能加项、推出全新的基于智能引擎的个性化定制功能，为体检客户提供更为精准的体检套餐。

在赋能营销方面，已全面部署覆盖的星辰客户管理系统兼具客户管理、交易管理、销售行为管理、业务协同等数字化功能，能够有效协助销售管理者实现市场拓展前置布局，实时跟踪团队进度并实施过程赋能，在沉淀客户资源的同时，提升签单转化率和销售人效。在私域平台方面，公司数字化营销工具美年臻选分销商城和积分商城全面爆发，上线以来，业务和整体流量迅速增长，用户访问和用户注册量均呈现出爆发式增长，极大程度上加速了美年健康数字化营销的进程，后续将重点基于积分商城进行精细化运营，增加用户黏性和复购率。

可以发现，美年健康的数字化促进体检业务全面转型升级，在智能化平台及系统的通力协作下，美年健康已实现全国体检中心的标准化管理，以科技赋能全流程质量提升。

值得一提的是，前不久，美年健康主办第十二届中国创新创业大赛——“AI大数据医疗健康专业赛”，已有超过200家企业和团队报名参赛，创新项目涵盖人工智能诊疗、医疗健康行业大模型、医疗服务应用等多个领域。本次大赛，美年健康以数字健康管理的产业需求为导向，融合医学和美年体检数据经验，希望携手算力、模型技术和应用层的产业合作伙伴共同迭代、优化健康管理行业大模型。

东吴证券研报指出，公司不断优化客户结构，步入量价齐升良性发展通道，数字化促进体检业务全面转型升级，公司提质增效迎来业绩拐点。中信证券研报认为，美年健康持续深耕BC两端客户，积极推动数字化运营，赋能业务创新，为三年发展计划持续助力，公司迎来恢复性增长。“公司质量管理体系逐渐完善，医疗服务能力强化升级，随着数字化转型的推进以及学科能力的持续建设，运营效率及业务水平不断优化。同时组织变革不断深化，优化管理人效的同时加强总部赋能，持续提效可期”中金公司研报表示。