作者：泰罗，编辑：小市妹
11月1日，深交所发布公告，决定终止福华化学发行上市审核。
公告内容显示，福华化学和保荐机构提交了《关于撤回首次公开发行股票并在主板上市申请文件的申请》，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》有关规定，深交所由此决定终止对公司的发行上市审核。
福华化学近几年业绩高速增长，但是却在上市前巨额分红，并想通过上市融资的方式补充流动资金并偿还银行贷款，此举引得市场一片哗然。
据了解福华化学成立于2007年，是一家集矿产资源开发、基础化学与精细化学品应用研究与开发的综合性化学品企业，主要产品包括草甘膦、草铵膦、一氯甲烷、甲缩醛、十二水磷酸氢二钠等，而草甘膦是其中绝对的大头，其系列产品收入占总营收的超70%。
经过多年的发展，福华化学在草甘膦市场也拥有了相当靠前的地位。按2022年的产能统计排名，福华化学以15.3万吨的产能排在全球第三，国内第二，仅次于拜耳和c（600141.SH）。
与此同时，福华化学近年的业绩在也十分亮眼。2020-2022年，福华化学的营业收入分别为42.98亿元、87.12亿元和95.29亿元，整体增长121.71%。同期，其净利润从0.46亿元增长至27.70亿元，增加近60倍。
究其原因，离不开给力的市场。在产能不足、运输不畅，海外客户加大备货等供需多因素的合力下，草甘膦价格飞涨，从2020年9月的约2.4万元/吨一路疯涨至2022年1月的约7.3万元/吨，让福华化学赚得盆满钵满。
然而，这种市场的非理性价格变动，终究不是持久之相。从2022年下半年开始，随着行业内停产企业纷纷复产，草甘膦的价格也开始一路走低，不见回头。其实，拉长时间周期，草甘膦的均价一直在2万元/吨左右上下波动。
而福华化学在招股说明书中也做了盈利敏感性分析，当草甘膦产品价格下降10%时，其利润总额将会下降7.4亿元。同时从行业内可比上市公司披露的半年报来看，整体业绩下滑得厉害。兴发集团2023年上半年净利润同比下滑85.58%，新安股份（600595.SH）净利润同比同比下滑93.89%。如此看来，2023年上半年，福华化学的盈利将会大幅缩水也是板上钉钉的事情。
而相较行业周期带来的盈利大幅波动，福华化学的债务是一个更加棘手的问题。
招股说明书显示，2022年，福华化学合并口径的资产负债率为76.20%，这已是近3年连降后的结果，但依然还是高于70%的警戒线，同时较可比公司兴发集团48.73%的资产负债率高了近30个百分点。
从现金流量角度来看，2021年和2022年福华化学的投资活动和融资活动均为现金净流出，且2年分别流出18.12亿元和15.93亿元。截至2022末，福华化学的现金及现金等价物余额仅4.85亿元，而通过财务数据倒算可知，2022年福华化学仅利息支出就需要约3.66亿元。
而在福华化学的负债中，截至2022年末，短期借款和一年内到期的长期借款合计为45.80亿元，占到负债总额的46.04%，更是占到了总资产的35.09%。一旦有任何风吹草动，银行抽贷，或者要求提前还款，目前账上4.85亿元的现金及等价物完全无法支撑。
现金流问题牵一发而动全身，并且一旦出问题，容易出现连锁负反馈。对于高负债率，且一直借新还旧，滚动进行的福华化学更是如此，净利润能够覆盖每年的利息支出，是福华化学的生存红线。
在高负债率，高偿债压力的双重压迫下，谋求上市似乎成了福华化学的必然选择。只不过，这一次福华化学的小心思用错了地方。
据悉，2021年和2022年，福华化学分别分红了7亿元和26亿元，两次合计分红33亿元，分掉了2年净利润的75.81%。
在招股说明书中针对分红原因的解释是，为了解决与控股股东等关联方之间的非经营性资金往来问题。
而不管是解决资金往来问题也好，还是大股东侵占公司资金也好，反正作为福华化学实际控制人的张华及其一致行动人，凭借着拥有福华化学89.12%的股权，将大约29.41亿元分红收入了囊中。
在大手笔分红后，便想通过股权融资，一方面降低负债率，另一方面补充一些“不用偿还”的便宜资金。福华化学计划60亿元的募集资金中，有27.51亿元将用于补充流动性资金及其偿还银行贷款。
在盈利高涨时，选择了分掉33亿元，而不是用作公司持续经营的流动资金或者偿还银行贷款，却想要用上市募资中的45.85%来填补之前的窟窿和债务。既然缺钱，为何要大额分红；既然能大额分红，为何又说缺钱？
与此同时，募集资金中还将有12.32亿元来建设10万吨磷酸铁及配套装置。而据智研产业研究院的研究表明，2023年随着行业企业进入产能集中释放期，磷酸铁供给量显著增加，而下游化工、新能源需求增速放缓，磷酸铁不再是供不应求的香饽饽。此时再拿着投资人的钱，大手笔投入12亿多扩产并不紧缺的东西，似乎也并不合时宜。
二级市场是帮助企业拓宽融资渠道，助力其发展的市场，如果大股东一味地只是想法子从二级市场圈钱，然后留下个烂摊子给股民，确实就丢失了企业上市的初衷与本心。
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