近两年A股市场下跌了不少，几乎所有板块无一幸免，受前期抱团瓦解、外资流出和基金赎回等多种因素影响，以沪深300为代表的大盘蓝筹板块损失惨重。
沪深300指数代表A股头部的300只股票，覆盖市值约占了A股总市值的一半，是投资者最为关注的市场主要指数之一。
从2021年初最高5931点到2023年11月1日3571点，两年多沪深300跌掉了近4成，若从好的一面看，估值大幅的回落，前期累积的风险得以释放。
沪深300的市盈率从17.5的高位回到了11附近，市净率来到近10年的低位，如图：
来源：choice， 2013/11/01-2023/11/01
从历史来看，沪深300估值的高低和投资收益有明显的负相关，低估值往往就意味着较好的未来收益。
沪深300指数是按市值来选股和加权的，由于投资者的非理性行为，A股市场没那么有效，因此市值加权并非最优选择。
市值加权指数的不足，推动了非市值加权的兴起，这是因子投资在指数中的应用。这类指数通过特定的选股方法和权重设置，实现对有效因子的配置，寻求超额收益，它们通常被称为SmartBeta指数。
目前市场上的SmartBeta指数越来越多，今天要介绍的是300价值稳健指数及其基金（场内：华夏中证智选300价值稳健策略ETF,代码159510；场外：华夏中证智选300价值稳健策略ETF发起式联接，A类019831，C类019832）。
因子能提升沪深300的表现吗？
在投资实践和研究中，人们发现了很多有效的因子，常见的包括价值、质量、低波等，在许多市场都表现出长期超额收益。这些因子在沪深300中的效果如何呢？我们可以观察相关因子指数的历史表现。
首先是质量因子，代表指数是300质量指数，该指数囊括了沪深300成分股中50只基本面较好的股票，该指数相对沪深300的优势明显：
来源：中证指数， 2004/12/31-2023/11/01
其次是价值因子，以300价值指数为代表，该指数筛选了沪深300成分股中价值得分最高的100只股票。只看价格指数跑赢的不算多，但考虑到300价值股息率比沪深300高出近2个百分点，实际上还是很有优势的：
来源：中证指数， 2004/12/31-2023/11/01
最后是低波因子，代表指数是300低贝塔指数，覆盖了沪深300指数成分股中波动率较低的100只，同样明显强于沪深300：
来源：中证指数， 2004/12/31-2023/11/01
三个因子有不同的含义。质量因子，筛选的是财务稳健、基本面好的股票，注重的是“物美”，选出的企业抗风险能力通常更强；价值因子，注重的则是“价廉”，主打性价比；低波因子，主要关注股票的波动性，追求的是稳健。
这些因子的有效性在沪深300得到了验证，虽然因子超额收益的大小有一定的偶然性，但长期看是大概率存在的。
不同因子有不同的逻辑，受不同因素的驱动。因而，在不同市场环境下，各因子的表现可能有好有差。
单个因子可能遇到无效期，这时候多因子的好处就体现出来了，由于不同因子的相关度不高，多个因子同时无效的概率要小得多。
三因子的融合——300价值稳健指数
300价值稳健指数是一个多因子指数，它以沪深300为样本空间，采用质量、价值、波动率因子进行选样和加权，寻求更好的收益和更低的风险。
指数选股的过程是这样的：
根据盈利、资产、增长、周转等基本面财务指标选出质量较好的一半股票。
计算样本在行业内自由流通市值占比与该行业在沪深300指数中权重占比的乘积，作为基础得分。
计算样本在行业内的价值得分和波动得分。其中价值指标包括市净率、市盈率、市销率和一致预期 EP，波动率指标包括波动率、Beta、残差波动率和过去 12 个月每月最高日收益平均等。
加总基础得分、价值得分和波动率得分，按总分选取前80只作为指数样本，并以总分加权。
通过这种方法，从沪深300成分股中选出质量较好、性价比高且波动低的股票。那么，这指数究竟跑得怎样呢？
从基日至今，300价值稳健指数的回报率为480%，同期沪深300的回报率为257%，超额收益还是很显著的：
来源：中证指数， 2004/12/31-2023/11/01
如果考虑到300价值稳健的股息率比沪深300高出1个点，实际收益还要更高些。
进一步，我们来看看这个指数表现出哪些特点。
300价值稳健指数的特征
1.行业分散
300价值稳健指数的行业分布很分散，持仓最多的行业仅占12.61%，前三大行业为银行、食品饮料、非银金融。
由于指数编制中部分考虑了行业中性化，300价值稳健和沪深300的行业分布总体较为接近，这便于指数投资者做行业风险的对冲。
来源choice，截止2023/11/01
2.大盘风格
300价值稳健指数成分股来自沪深300，自然也继承了沪深300最基本的市值特征。根据中证指数数据，截止2023年11月1日收盘，指数成分股中最大自由流通市值为10580.83亿，最小自由流通市值为107.51亿，中位数为557.45亿，大盘蓝筹的特征很突出。
3.估值更低
根据中证指数数据，截止2023年11月1日收盘，300价值稳健指数的市盈率为9.46，股息率为3.82%，而沪深300指数的市盈率为12.23，股息率为2.75%，300价值稳健的估值明显低了不少，这是指数中价值因子的体现。
4.波动小、回撤低
由于包含了低波因子，300价值稳健指数表现出了风险更低的特征。根据中证指数数据计算，截止2023年11月1日收盘，近5年指数的年化波动率为16.9%,最大回撤为36%，而同期沪深300指数年化波动率为18.4%，最大回撤为40.2%。
最后来了解一下基金管理人的情况。
跟踪300价值稳健指数的基金（场内：沪深300价值稳健ETF,代码159510；场外：华夏中证智选300价值稳健策略ETF发起式联接，A类019831，C类019832）都属于华夏基金。作为境内唯一连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司，华夏基金拥有出色的指数团队，基金经理赵宗庭经验丰富，基金经理从业6.5年，指数基金管理规模超千亿。
好指数加好管理再加估值低位，未来表现值得期待！
风险提示：股票型基金属于高风险投资品种，投资需谨慎。基金未来收益受很多因素影响，历史业绩不代表未来。文中数据的采集和统计有可能存在误差。本文为个人研究，不构成投资建议！
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