跌的想要清仓了…

要说这两年最坑人的基金，医疗（159883）必定名列前三甲。

2021年7月1日，医疗做了一个完美的M顶，然后就自由落体，无底洞式暴跌60%！

港股医药更惨，累计暴跌近70%，几乎双腰斩！！

掐指一算，已经两年多了

医疗中途也有反弹，不过就像高处掉下来的皮球，反弹力度越来越弱。

而且每次反弹后，又麻溜地创了新低。

这就很可怕。

你以为到底了，人家还有地下室，你以为地下室安全了，人家还有地下18层!

抄底等于赔钱，梭哈等于血亏！

医疗人被狂虐两年，彻底绝望了

不是说老龄化加剧吗？

不是说医药永续增长吗？

不是说医药是牛股最多的赛道之一吗？

咋tm跌成这个鬼样子！！？？

很多朋友吐槽，跌的扛不住了，想要清仓了…

然而，就在很多人想要清仓之时，医疗开始反弹了！！！

那么，灵魂问题来了，医疗还有救吗？医疗（159883）要见底反弹了吗？

为了搞清楚这个问题，多多近期埋头研究，前后看了一百多篇医药深度研报，总字数超过20万字。

今天特意写一篇医药深度分析，系统复盘本轮医药大熊市的起因、现在跌到哪了、最新估值情况，以及当下医药的核心利空是什么。

01

下面我们看第一部分：大熊市起因

核心因素有以下几条

1）上轮牛市炒过头，估值太贵

2）集采凶猛，降价太狠，估值体系崩塌

3）疫情消退，利润爆降

4）美元紧缩，创新药景气衰退

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1）上轮牛市炒过头，估值太贵

2019年-2021年初，医药走出超级大牛市，中证医疗累计暴涨200%+！

兰兰、蓓蓓等乘风起舞，更是斩获300%+的惊人收益，一举登上神坛，加冕女神皇冠。

医疗这么嚣张，得益于强劲的基本面

当时疫情先后在国内外爆发，加之国内率先恢复生产，这两波让医疗企业直接赚麻了

华大基因，主营一直不温不火，但卖核酸发财了，2020年大赚近21亿，暴增6倍！

做口罩的振德医疗，2020年大赚25亿，暴增15倍！ 

英科医疗更夸张，这货卖手套一年狂赚70亿，暴增了38倍多！

反映到指数层面，从2020年Q1到2021年Q2，医疗景气度爆炸，业绩狂飙！！

但A股不疯魔不成活

经过连续爆炒，硬生生把医疗估值拔到100多倍，逼近2015年那轮大水牛！

市场已经癫狂。

正是这个阶段，医疗老龄化、周期不败、永续增长的故事大肆传播

无数韭菜被洗脑，高喊医疗yyds，乌压压一片冲向了山顶

悲剧就此开始！

100多倍的估值，泡沫非常大，而且极度危险，一旦基本面跟不上或者预期变差，泡沫说炸就炸

这一天来的很快。

2）集采冲击

2020年11月5日冠脉支架开标，这次集采有标志性意义，因为产品均价从1.3万爆降至700块，其中蓝帆医疗的一款支架仅469块，降幅高达96%！

如此恐怖的降幅，直接把市场吓尿。

这里面有两个关键点

一是原来企业卖高价赚暴利，现在价格骨折，市场害怕利润垮掉

二是原来你能赚暴利，市场预期高，所以给你高估值；现在这种能力受损，原有估值体系必然崩溃。

换言之，基本面（预期）一旦扭转，高估值成了无本之末

如果业绩再垮掉，原有投资逻辑彻底毁灭

杀估值、杀业绩、杀逻辑，三杀共振，跌起来根本没底

恒瑞是A股药企大明星，上市20多年保持着20%的复合增长，集万千宠爱于一身

上轮医药牛市，估值最高打到100多倍，但2021年业绩突然翻脸，连续两年滑坡

小甜甜变成了牛夫人，资金砸盘毫不手软，估值一口气杀到30倍！

恒瑞自己在年报里说，降价太狠拖垮利润 

市场极其害怕这种不确定性，特别是依赖大单品的企业，如果被集采或有集采预期，资金会玩命砸

比如大博医疗（骨科器械），集采前后，估值从90被直接杀到20倍

最后市场发现业绩真的崩了，股价来了个脚脖子斩！

长春高新原来是生长激素茅，每次涉及集采（及传闻）都会闪崩，估值直接从百倍砍到10倍出头，极其恐怖

股价腰斩再腰斩，才勉强打住 

医药龙头接二连三倒下，最后已经到了闻集采色变的程度

集采杀伤力可见一斑

3）疫情消退

疫情让医疗企业突发横财，但这只是运气，风口一过，股价暴跌

比如英科医疗，巅峰时单季狂赚37亿，堪称印钞机，但去年四季度竟然亏钱，今年一季度更是爆亏1.5亿，比疫情前还差。

股价从天上摔到地上，断崖式跌掉90%，中间连个像样的反弹都没有，看的人直冒冷汗！

其他吃到疫情红利的医疗股，像口罩、核酸试剂、疫苗、呼吸机等，基本都是黄粱一梦过山车

3）美元紧缩

老米去年史诗级大通胀，同时猛烈加息至5%以上，全球流动性大幅收紧

生物医药是成长股，估值严重压缩

加息还大幅抬升融资成本，2022年全球医疗健康融资总额5609亿，同比爆降52.8%，直接打击CXO（医药外包）产业

融资减少→CXO订单减少→收入减少→产能过剩→利润下降

CXO景气反转，成为压垮行业的最后一根稻草

CXO是上游卖铲子的，不受集采影响，无数资金挤在这里面，随着业绩变脸，也被砸出

龙头股药明生物暴跌76%，小弟们也都跌妈不认 

综合来看，集采+疫情消退+美元紧缩，三重利空爆锤，导致医药基本面持续滑坡

泡沫化估值+利润崩塌，就是无底洞暴跌

02

我们再来看下医疗跌到哪了，以及现在的估值情况

目前医疗已经跌回2019年8月

这个位置低于2020年疫情底，距离2018年大底，只剩下30%的空间

可见医疗上轮牛市的涨幅，绝大部分都跌光了

估值方面，

PE从100多倍的泡沫估值，暴力回归至最低的20多倍，比2018年大底还低

PB也一样，最高13倍，现在不足5倍，比历史上98%的时间都便宜

经过这轮熊市杀跌，泡沫得到充分消化

03

按理说，医疗跌也跌了，估值也在历史底部了，为啥就是不涨呢？

因为当下有几大核心利空

（1）医药基本面仍在下行

中证医疗去年Q4总利润下降16.5%，到今年Q2时，降幅扩大至25%，还没有稳住

股市，低估很重要，利润也很重要

利润稳不住，低估就没有支撑

（2）集采掣肘

国内正迈向深度老龄化，医保压力只会越来越大。

原则上，成熟药/械+多个玩家+医保支付，都会面临杀价

行业利润自然会受到挤压

集采不会消失，是长期最核心的压制

好在集采的冲击已经充分体现。

2018年至今，国内已组织八批药品集采，涉及333个品种，平均降价超50%。 

已经集采的品种，业绩崩溃，股价基本跌透了。

还没集采的品种，业绩短期无忧，但在全行业悲观预期下，股价跟着暴跌一轮，提前充分反应。

总体上，医药跌进谷底，正积蓄力量重生

现在是不错的布局时点

一方面，人类对医疗需求永不满足，药/械创新从未止步，只要有好的药品供给，不愁没有利润。减肥药这个季度业绩又爆炸了

另一方面，集采不是摧毁行业，而是鼓励创新，真能研发出好药，还能出海找增量。

此外，医药拐点可能快了，第三季度和第四季度业绩是关键，业绩如果稳住，大盘也见底，医药很有可能见底走好。第三季度业绩我们会密切跟踪，会单独写篇文章和大家分享。

具体到细分方向，大家可考虑医疗器械ETF（159883），场外（013416）。医疗器械已经连跌3年，最大跌幅超过50%。估值最低时，比2018年大底还低，泡沫基本出清了。

更重要的是，医疗器械业绩底可能快要出现。去年四季度防控转向，到今年四季度，疫情高基数影响逐步降低，板块利润回归正常。

根据机构一致性预测，医疗器械利润明后年重回20%以上的中速增长。

因此本季度到明年Q1，很可能就是基本面的底部，恰逢估值也在历史大底，正好慢慢布局。