记者丨宁晓敏 见习生丨 屠玲
出品丨鳌头财经（theSankei）
10月20日，格林生物科技股份有限公司（以下简称“格林生物”）更新了材料，接受交易所第二轮审核问询。
这是格林生物第二次正式IPO。两年前，其IPO被抽中现场检查，公司紧急撤回申请。
其实，早在2010年，格林生物就筹划IPO上市事宜，并先后两次与引进的外部股东签署上市对赌协议，均告失败，相关外部股东清仓退出。
而如今，格林生物的实际控制人陆文聪已经是81岁高龄。本次IPO前，格林生物突击分红，陆文聪分得3200万元。
外销收入占比超80%，客户与供应商集中度较高，存货增速高于营业收入，格林生物存在的风险还有很多。
IPO前第二大股东清仓
格林生物筹划上市至今已有14年，目前仍未有最终结果。
1999年12月，格林生物的前身杭州格林香料化学有限公司成立，注册资本为850万元，由陆文聪、陈东霞、陈波共同出资，其中，陆文聪认缴出资510万元，陈波代其父亲陈家德认缴出资170万元。
2010年12月，公司完成股改。而在股改前的2010年3月，公司实施增资扩股，恒富通、赛伯乐、陈斌、蔡暄民等入股。
当时，增资方恒富通、赛伯乐、陈斌、蔡暄民与当时的股东陆文聪、陈东霞、陈家德、胡建良等签署了对赌协议，约定了上市安排、退出方式、回购条款、业绩承诺等条款。如果公司未能按计划上市，恒富通等增资方可以通过转让或者原股东回购的方式退出。首次上市对赌失败，2018年，恒富通等通过股权转让，全部清仓退出。
2018年1月，格林生物引进新股东山东海科，陆文聪、陈东霞、陈家德等股东与山东海科签署了股东协议，陆文聪、陈东霞、陈家德还与山东海科签署了协议，约定了回售权等涉及对赌性质的条款安排，明确在创业板上市。当时，山东海科持有公司23.40%的股份，仅次于实际控制人陆文聪的持股比36.11%，位居第二大股东。
在上市对赌的压力下，格林生物积极闯关IPO。2020年12月18日，公司递交了招股书，但在2021年2月18日，仅仅三个月，公司就撤回了申请材料。
根据最新解释，原来，此次申报，格林生物被抽中现场检查，经梳理发现存在未及时披露子公司环保行政处罚问题，加之预计2021年净利润将有较大幅度下滑，“前次申报保荐机构对自身工作质量信心不足，项目现场检查可能招致监管处罚”。
今年6月2日，格林生物再度递交上市申请。
奇怪的是，2022年2月，山东海科将其所持格林生物股份全部转让给福州启光和福建启创，本次转让完成后，山东海科不再持有任何公司股份。
IPO前夕，第二大股东山东海科为何要清仓退出？这一异常举动引发市场高度关注。
格林生物解释称，公司上市进程受挫，触发对赌协议的回售条款，山东海科有权要求3名创始股东陆文聪、陈东霞、陈家德以约定的回购价格自行回购或指定第三方回购其所持公司股份。公司2021年业绩出现下滑，山东海科战略调整，计划收回投资，其认为公司上市进程存在一定不确定性。
从2010年上市对赌开始，到如今，格林生物的IPO之路已经走了14年，实实在在的“长跑”。
突击分掉2倍净利润
如果说前次IPO失败是重要信息未披露、业绩滑坡而撤回申请，本次IPO，格林生物的风险在于，公司缺钱仍然突击大手笔分红。
近期，被质疑二次上市等问题而叫停的浙江国祥、福星化学均存在突击大手笔分红问题，市场对此质疑声也十分明显，而格林生物也有类似情况。
2021年9月6日，格林生物分配在2017年12月31日以前形成的利润共计900万元，为何在2021年分配2017年及以前形成的利润？
2022年3月21日，格林生物宣布分红8000万元，分两期实施。第一期拟分配金额4000万元，2022年6月30日前实施完毕。第二期拟分配金额4000万元，2022年9月30日前实施完毕。2022年10月31日，利润分配全部完成。
2021年，格林生物的净利润为4074.14万元，上述分红金额是2021年净利润的两倍。而2021年分配2018年以前的利润仅仅为900万元，为何2022年突然大幅分红呢？
市场人士认为，格林生物在IPO前突击分红的意图明显。
突击分红，实际控制人陆文聪受益最大。
陆文聪出生于1942年11月，如今已是81岁高龄了。目前，陆文聪直接持有2046.33万股股份，占总股本的36.11%。
上述突击分红，陆文聪分得2888.8万元，加上2021年的分红，陆文聪合计分得3212.8万元。
而格林生物大笔分红的背后，事实上其财务状况并不良好。
截至2021年底，格林生物货币资金3132.33万元，而短期借款1.10亿元、一年内到期的非流动负债2375.16万元、长期借款2.26亿元，债务合计为3.60亿元。
今年6月底，格林生物的货币资金4201.91万元，对应的债务合计为7.42亿元，财务压力进一步加大。
格林生物寄希望于本次IPO募资解压。本次IPO，公司计划募资3.75亿元，其中1.06亿元用于补充流动资金。
不过，即便本次IPO募资顺利完成，格林生物的财务压力依然存在，上市之后，公司可能还会继续募资。
存货攀升客户供应商集中度高
格林生物存在多处风险点。
格林生物专注于半合成香料和全合成香料的研发、生产与销售，形成了松节油、柏木油和全合成香料三个产品系列，具体产品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40个细分品种，主要作为配制日化香精的原料。公司称是“我国少数掌握突厥酮生产技术并实现产业化的香料企业，是我国最大的甲基柏木酮供应商之一和重要的檀香产品供应商，是我国率先进入国际香料市场的香料企业之一”。
格林生物的客户和供应商的集中度都偏高。公司下游客户主要为奇华顿（Givaudan）、芬美意（Firmenich）、国际香精香料（IFF）等大型香料香精企业，2020年至今上半年，公司向前五大客户的销售收入占比较高。
与此同时，公司向前五大供应商采购额占总采购额的占比较高。上述同期，格林生物主营业务中，外销收入占比同样较高，并持续上升。
外销收入占比接近90%，风险显而易见。格林生物披露，2018年至今，公司销往美国的主要产品当前被美国海关加征 25%的关税，使公司美国市场销售受到一定不利影响。
此外，随着市场需求的变化，全球主要香精香料生产企业将产能及研发布局同步由北美、西欧及日本逐渐转移至南美、北非及东南亚等新兴市场。国际香料香精企业新设香料生产工厂或者扶持新的香料配套供应厂商，可能与格林生物生产的香料产品存在重合，形成直接的市场竞争。
格林生物坦承，随着市场竞争的进一步加剧，公司香料产品的竞争供应厂商增加，下游市场竞争激烈程度加剧，将对公司未来经营业绩带来不利影响。
另一方面，存货增长较快是格林生物急需面临的现实问题。2020年至今年上半年，公司存货账面价值分别约为1.48亿元、1.96亿元、2.82亿元、2.66亿元，占当期营业收入的比例分别为27%、33%、44.69%、77.55%，快速攀升。其中，前述三年公司产成品账面价值分别高达5928.11万元、9714.91万元和1.63亿元。公司称，存货中原材料和产成品金额相对较高，主要因公司为生产和销售进行储备所致。
审核问询函要求格林生物结合主要产品的销售收入变动情况、产成品期后销售情况，说明产成品备货量持续大幅增加的原因及合理性、产成品的订单支撑情况、与同行业可比公司变动趋势的一致性、是否存在滞销情况。
而存货大幅增长的背后，公司还欲扩大产能。格林生物本次IPO募资中，一项目为投建“年产6800吨高级香料项目”，该项目达产后，将新增香料产能6800吨/年，较现有产能增长约78.38%。
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