《港湾商业观察》王璐
日前，光伏龙头通威股份（600438.SH）公布的三季报显示，仅仅一个季度的时间，公司盈利就呈现了大幅下滑的窘境。
通威股份何以至此？又将如何拯救？
今年前三季度，通威股份实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%；归母净利润约为163.02亿元，同比下降24.98%。
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第三季度营收净利润大降
第三季度，通威股份实现营业收入373.52亿元，同比下降10.52%；归属于上市公司股东的净利润30.31亿元，同比下降68.11%，扣非净利润30.21亿元，同比下降68.16%。
通威股份的三季报的确显得突然“变脸”。公司表示，第三季度净利润下滑主要系报告期内光伏产业链价格同比下行所致。
今年上半年，通威股份实现营收740.68亿元，同比增长22.75%；归属于上市公司股东的净利润为132.7亿元，同比增长8.56%。
在三季报发布后，一些券商也对通威股份进行了下调盈利预期。
国信证券的投资建议是：下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到光伏行业各环节产能快速过剩及下游库存持续维持高位，产业链价格向下波动剧烈，下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为181.04/136.11/168.亿元（原预测为194.8/202.6/223.5亿元），同比-29.6%/-24.8%/+23.7%，EPS分别为4.02/3.02/3.74元，当前PE为6.8/9.0/7.3倍，维持“增持”评级。
国信证券指出，硅料价格持续走跌，根据solarzoom数据，23Q2硅料平均含税均价136元/kg，23Q3硅料平均含税均价74元/kg，环比-46%；出货量方面，估计2023前三季度公司出货约28万吨，其中第三季度约10万吨，权益出货量约7.5万吨，出货量环比微增；成本及产能方面，公司目前生产成本已降至40元/kg以内，硅料产能超42万吨，预计未来三年公司产能将扩展至80-100万吨，公司成本及产能均保持在行业的领先地位。
财信证券认为，三季度光伏产业链价格波动，硅料价格经历一轮下探，行业三季度均价约7.4万元/吨，环比降幅约40%，电池片价格降幅稍缓，行业三季度均价约0.72元/w，环比降幅约23%。行业硅料吨盈利环比降幅约60%-70%，电池片单瓦盈利环比增幅10%-15%。前三季度公司毛利率为29.32%（同比下降9.3个百分点），第三季度单季度毛利率19.77%（同比下降23.9个百分点/环比下降7.04个百分点），预计公司硅料及电池片单位盈利能力跟随行业情况变化。
此外，前三季度公司资产减值20.15亿元（去年同期为3.4亿元），主要为9.2亿元固定资产减值及10.6亿元存货减值。固定资产减值方面，公司从谨慎角度对无法技改升级为topcon工艺的电池产线进行减值计提。存货减值方面，系产业链价格波动所致。其中第三季度的资产减值5.61亿元主要为存货减值。
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160亿定增终止后继续扩产能
在三季报中，通威股份还表示，2023年9月25日，基于资本市场发生变化，公司价值存在明显低估，为维护全体股东的利益，实现高质量发展，综合考虑公司经营发展与财务情况，公司召开第八届董事会第十三次会议，审议通过了《关于终止向特定对象发行股票事项的议案》，决定终止2023年度向特定对象发行股票事项。本次事项终止后，公司将合理利用自有资金、金融机构贷款以及其他融资方式，统筹资金安排，继续推进公司2020-2023年与2024—2026年发展规划的稳步落地，确保相关项目如期完成。终止本次向特定对象发行股票事项不会对公司正常经营与稳定发展造成重大不利影响，也不存在损害公司及全体股东利益的情形。
今年4月25日，通威股份抛出160亿元的定增计划。公司称，该笔定增94亿元用于20万吨高纯晶硅项目，66亿元将用于云南通威水电硅材高纯晶硅绿色能源项目（二期20万吨/年高纯晶硅项目）。截至今年三季度末，通威股份货币资金为275.3亿元。
财信证券研究报告认为，通威股份持续推动产能建设，在建拟建硅料产能超50万吨。前三季度公司资本开支达到165亿元（同比增长67%），第三季度达到48亿元（同比增长189%）。截止今年8月公司已形成高纯晶硅产能42万吨、光伏电池产能90GW、光伏组件产能55GW，较年初增长62%/29%/193%。公司目前在建硅料产能约40万吨，分别为云南通威二期20万吨（3月开工）、内蒙古硅能源20万吨（7月开工），拟建乐山12万吨高纯晶硅项目（预计年内开工），另有双流、乐山等地超过50GW的电池产能拟建。预计以上在建及拟建产能达产后，公司光伏硅料产能将达到90万吨、光伏电池产能达到150GW、组件产能达到100GW。（港湾财经出品）
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