在硬件终端部署AI能力将成为新的产业趋势，端侧AI具备安全性、独立性、低时延、高可靠性等特点，随着大模型推出小型化和场景化版本，为终端侧提供了运行基础。我们十分重视对AI硬件的研究，关注到AI PC将成为2024年的产业方向之一。
我们看到PC行业景气度在复苏，PC电脑出货量2023年第3季度开始环比增长，复苏拐点出现。受宏观经济波动影响，2022年以来全球PC销量显著下滑，在23年第1季度全球PC出货量为0.57亿台，同比下滑29.3%；而23年第2季度全球PC出货量开始回暖，2023年第3季度进一步回升至0.68亿台，同比下滑幅度收窄至8%，并实现环比增长10.7%，PC市场出现明显改善，行业拐点初步显现。
行业巨头财报也印证了PC行业的好转。英特尔财报显示2023年第3季度PC客户端业务收入同比下滑幅度收窄至3%，环比增长16%，呈现好转趋势；AMD财报显示2023年第3季度PC芯片业务所在的客户端部门营收14.5亿美元，同比增长42%，环比大增45.6%，主要得益于PC市场库存水平正常化，需求开始回归正常的季节性模式；同时美光及三星等均对PC市场做出乐观展望。库存方面，经历了近一年的漫长去库存过程，当前各大PC厂商库存已显著出清，2022年Q1到2023年Q2，联想、惠普、戴尔的库存金额下滑幅度分别达29%、20%、43%，去库存决心和力度空前，待库存出清后PC市场有望在23年第4季度实现持续复苏。
同时2024年有望进入新一轮PC换机高峰。2020年由于疫情带来居家办公需求，PC电脑有一波购买高峰，PC更换周期一般3-4年，到2024年又会迎来换机高峰，所以2024年只考虑换机潮也会带动PC出货量增长。
在行业景气度复苏的同时，AI PC成为PC电脑新卖点，新功能将刺激消费需求。10月24日联想集团召开Tech World 2023大会，展示革命性的AI PC产品，能够在离线状态下本地化运行大模型，并根据用户个人数据生成定制化解决方案。同时芯片厂发力AI模块，英特尔将推出新一代PC处理器产品，内置的VPU作为专用AI加速引擎，能够协助系统实现高效运行AI模型；AMD推出嵌入专用AI硬件的X86处理器Ryzen 7040，推动CPU处理器轻量化，低成本，高性能发展；高通亦推出了面向Windows11系统的新一代PC处理器骁龙X Elite，内置处理生成式AI任务的NPU单元。随着微软等厂商在AI应用侧的布局推广，以及Intel、AMD、高通集成AI模块的CPU的推出，联想、惠普、戴尔等品牌商的AI PC产品有望落地，AI或将在PC终端掀起一波浪潮。
基于以上判断，我们将积极研究布局PC产业的投资机会，把握行业的复苏趋势，同时寻找受益于AI PC产业方向的细分领域，把握住AI浪潮下的终端投资机会。
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