“在投资中，我始终坚持‘本金安全至上，坚守稳健投资’的理念，用‘自上而下’和‘自下而上’相结合的分析研究框架进行产品管理，并相对淡化短期业绩波动，更追求长期业绩优异。”谈及投资理念，国寿安保基金百亿固收老将李一鸣如是说。
踏入资本市场十五年来，李一鸣一直在固收投资领域勤恳耕耘。自担任基金经理那天起，她便将“值得信赖”视为职业目标，并将说实话、做实事深入到投资管理的方方面面。同时，她直言当前市场是典型的丛林法则，适者生存下，要想成为基民心中可信赖的基金经理，自身需要不断追求进步，投资中也要学会做加法和减法，即根据市场环境的不同，增加对可能引起新变化的市场或非市场因素的关注，减少过多无效变量对投资行为的干扰。
“风起于青萍之末，浪成于微澜之间。”李一鸣表示，尽管当前国际形势风起云涌，市场表现持续震荡。但没有任何一次的市场波动是完全突发的，在此之前一定会有先兆。只要细心观察并抓住新的变化积极调整，就有可能提高投资的胜率，并为投资者带来长期稳健的收益回报。
坚持本金安全至上 追求稳健投资
李一鸣，拥有近十年基金行业从业经历。此前曾任中银国际定息收益部研究员、中信证券固定收益部研究员，并于2013年11月加入国寿安保基金，目前管理国寿安保安康纯债、国寿安保安吉纯债半年、国寿安保稳寿等8只基金产品。截至今年二季度末，在管基金总规模达258.65亿元。
谈及投资理念，李一鸣表示自己始终坚持“本金安全至上，坚守稳健投资”的理念。用“自上而下”和“自下而上”相结合的分析研究框架进行产品管理，并相对淡化短期业绩波动，更追求长期业绩优异。
作为一名固收老将，李一鸣坦言，近两年来，固收投资的逻辑和框架发生了很多变化。从客户结构来看，以前固收产品以机构客户为主，近年来个人客户明显增多。从投资角度来看，一方面，当前国际形势风起云涌，去年年初欧洲突发的地缘政治紧张局势，对全球的通胀、货币政策、国家行为等都产生了持续的巨大影响。另一方面，国内经济新旧动能切换下，货币政策调控思路也在发生着变化。由于每个宏观周期都有其特殊性，因此在每一次进行自上而下分析的时候，她都会尤其关注新的变化和逻辑，以防范趋势性的分析失效。
具体在投资管理产品的过程中，她会在判断债券牛市即将来临的市场环境时，积极使用久期工具，通过利率债提升组合总久期水平，以此在牛市中可以拥有更大的久期、收益弹性。而在经济基本面对债市利好或利空倾向性不显著的情况下，由于杠杆策略在资金面宽松时期有较为明显的优势，她会在保持组合中性或者中性偏低久期的情况下，通过杠杆策略获取超额收益。
“从更大的固定收益产品范畴来看，若我们判断权益市场处于趋势性相对确定的行情中，在控制债券组合久期的同时，也将积极提升转债仓位水平以期分享权益市场上涨带来的收益。”李一鸣表示，固定收益投资面临的市场情况不胜枚举，但向久期、杠杆、信用、期权及衍生品等方向“要收益”的大框架没有改变，核心在于在各种市场环境中寻找收益风险最合适的领域，提高投资的胜率。
债市整体震荡走强 积极关注配置机会
遵循前述投资框架，李一鸣管理的产品业绩表现稳健。以其管理的国寿安保安康纯债为例，海通证券数据显示，截至6月30日，这只产品成立以来回报达31.77%，过去三年回报11.53%，在1295只同类产品中排名前1/6；截至今年二季度末，产品规模超130亿元。
在管理这只产品时，李一鸣表示会主要关注组合的久期和杠杆，并采取中高杠杆的策略，即在不做信用下沉的情况下，配置中高等级的品种来确保组合的低信用风险。
对于今年上半年的债市表现，李一鸣认为整体呈现震荡走强的格局。具体来看，受流动性收紧及市场交易经济疫后复苏及稳增长政策持续发力的核心逻辑影响，年初债券市场一度走弱，收益率曲线平坦化形变。二季度之后，市场对强刺激政策引发的资金担忧情绪有所减弱，且随着基本面数据整体不及预期，货币政策出现放松信号，叠加海外金融风险发酵提升避险情绪及机构欠配压力较大，债市整体再度显著走强。
“但是进入三季度后，宏观环境处于关键节点，美国经济韧性持续超出预期，就业市场表现良好，在工资粘性作用下，通胀下行仍将慢于预期。同时，海外地产板块的明显回温将强化货币紧缩的必要性。”李一鸣表示，国内来看，当前需求恢复动能仍不足，非制造业虽然韧性较强但下行压力依然存在。随着经济复苏进入常态化和稳增长政策出台，内需不足的问题有些许改善，但在外需拖累加大的情况下，内生动能难以独自支撑经济出现强复苏。
李一鸣直言，目前居民和企业杠杆提升空间及意愿不大，若中央政府杠杆率提升也偏慢，可能并不能有效缓解居民和企业债务杠杆提升缓慢所造成的“资产荒”格局，优质资产依然具有稀缺性。与此同时，相对于宽信用及财政政策出台，宽货币的确定性是更强的，下半年降息降准及引导银行负债利率下行将是大概率事件。
展望后市，李一鸣认为，随着政策组合拳的陆续推出，地产政策、化债方案的落地，政府债券供给放量，权益市场风险偏好的回升等因素都可能对债市形成阶段性扰动。但在基本面核心矛盾尚未解决的宏观背景下，流动性保持合理宽裕，叠加机构配置动力持续存在，下半年债券市场虽有震荡，但仍可积极关注配置及交易机会。
来源：《中国基金报》
文章转载自国寿安保基金
$国寿安保安康纯债债券(OTCFUND|003285)$$国寿安保泰恒纯债债券(OTCFUND|006980)$$国寿安保尊益信用纯债债券(OTCFUND|000931)$
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