过去的三年，对权益投资来说，是相对艰难的三年，以沪深300指数为代表的权益资产，或许会创造A股连续调整三年的新记录，但是笔者认为，否极泰来，2024年有望成为转折之年，当前时点，应该逐渐乐观起来。
回顾一下这轮调整背后的逻辑，大致有以下三个方面：
首先是经济周期性的原因。回溯上一轮经济周期向上一直到2021年上半年，在这段经济周期里中国受益于海外需求的增长，经济甚至出现了一定的过热迹象，PPI一度向上冲破10%，出口集装箱一箱难求，贸易顺差大幅增加。当前的经济现实也是顺应周期的自然回落的一部分。
其次是中国信用周期驱动模式发生变化的原因。由于人口逐渐进入负增长、政策出现收紧等原因，导致房地产销售出现深度调整，信用投放模式发生变化。从居民加杠杆到政府加杠杆，从地方政府加杠杆到中央政府加杠杆，在这个换挡期，经济体各个环节都需要重新调整自身定位，重新规划现金流，由此带来了一定的信用扩张真空期。
最后是外部环境的原因。自2022年3月开启加息周期以来，美联储已累计加息11次，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%，超过了2006年，创下二十年的高位记录，导致美元回流，外部信用收缩，海外需求走弱。
造成权益市场调整的上述三个原因，当前或已经出现较为明显的转折：
一方面是地产相关政策逐步放松。比如，据中国证券网报道，11月22日中国人民银行深圳市分行发布通知，深圳从23日起调整二套住房最低首付款比例，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。地产销售对经济的负面影响或将逐渐减弱，经济周期有望呈现一定程度的向上修复，我们估计2024年全部 A 股上市公司净利润有望实现正增长。
其次是政府债券发行提速，广义财政开支增速转正。今年上半年发债基数、开支基数较低，预计广义财政开支增速在2024年前三季度都或将保持较高的增速；
此外是外部加息环境的改变。美联储11月议息纪要表述中性偏鸽，虽不能完全排除后续可能还有一次加息，但当前通货膨胀和就业市场数据逐步放缓，美联储加息周期大概率已经结束，随着市场风险偏好回暖，外资有望回流。毕竟A股市场经过前三年的回调，在全球横向估值优势比较明显，而当下同为新兴市场的印度PB估值处于历史最高的83%分位。
回到投资的落脚点，我们认为有几个方向值得重点关注：首先是中国在全球分工链中的优势产业值得长期重点关注。除了大家熟悉的电动汽车、太阳能电池、锂电池为代表的“新三样”在全球市场有明显竞争优势以外，还有一些产业在全球的份额也呈现持续增长的态势。根据行业统计来看，主要分布在电子、建筑装饰、家用电器、电力设备、钢铁、基础化工、有色金属、石油石化、机械设备、医药生物、汽车等子行业中。其次，凭借中国的工程师红利优势、大市场优势，加之宏观政策的方向性引导，部分新兴产业也有望受益于新一轮科技革命，比如智能汽车、生成式AI、人形机器人、卫星互联网等行业。最后，有望受益于经济复苏的航空、预制菜、零食量贩等以内需消费为主的行业也值得关注。$诺德短债债券C(OTCFUND|007920)$$诺德安鸿纯债(OTCFUND|010440)$$诺德短债债券A(OTCFUND|005350)$
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