来源：金融虎网 作者：晓金
受第三季度营收和净利润飙升的影响，股价暴涨的拼多多最终在一个完整的常规交易收盘阶段，成功超越老牌电商巨头阿里巴巴的市值，跃升为市值最高的中国概念股公司，也是美股目前最大的中国互联网公司。金融虎网注意到，美股周四收盘，拼多多股涨上涨4.03%收报于147.44美元，其盘中创下了147.65美元的52周最高价，最终收盘市值达到1958.87亿美元。与阿里巴巴周四收报的1907.03亿美元市值相比，市值金额领先了51.84亿美元。
这标志着中国电子商务领域的历史性转变，多年来阿里巴巴一直是中国电子商务领域的“皇冠上的宝石”。现在，24岁的阿里巴巴正面临着最大的挑战，而成立8年的拼多多已迎头赶上。目前，以低价商品攻略电商市场的拼多多已成为市值仅次于腾讯的第二大中国互联网公司，更是相当于4.5个京东，其今年以来的股价累计涨幅达到80.8%。以港股周四收盘价计算，腾讯控股的市值为3.06万亿港元(约3936亿美元)。美股周四收盘，京东的收盘市值为431.72亿美元。
8岁的拼多多市值超过了24岁的阿里巴巴
事实上，美股周三早盘，拼多多的市值就曾一度超过阿里巴巴，当时引发了业内外极大的关注和讨论。不少从业者感叹：“这是又一次见证了中国互联网的历史性时刻”。不过，在美股周三收盘时刻，拼多多市值为1883.6亿美元，阿里巴巴市值为1901.8亿美元，当日虽然未能“正式”反超，但并不影响人们对这家电商“后起之秀”成长速度的惊叹。
周二，拼多多公布了令人瞩目的第三季度收益，超出了分析师的预期。营收同比飙升94%，至人民币688亿元(合97亿美元)，营业利润同比飙升60%，至近167亿美元(约合23亿美元)。这大大推高了该公司在纽约的股价，周二上涨18%，周三又上涨2%，周四上涨4%。股价一路”狂飙“的拼多多也因此首次超过了老对手阿里巴巴。
成立于2015年的拼多多最近也因推出低价的网上超市Temu而引起了国际关注，凭借琅琅上口的口号“像亿万富翁一样购物”，Temu的激进营销正在取得成效，并对亚马逊造成威胁。该平台出售从家居用品到服装和电子产品的各种商品。2023年前9个月，拼多多的销售和营销费用飙升至556亿元人民币(合76亿美元)，而去年同期为366亿元人民币，但Temu并没有因此而却步，而是将其增长秘方从中国带到约40个市场。该公司今年前三个季度的收入为218亿美元。根据市场情报公司数据，在过去90天里，这款应用一直占据美国app Store和Google Play商店购物类应用的榜首。
今年以来，阿里巴巴的股价已经下跌了15%，原因是该公司正在应对外界对其全面重组、管理层洗牌和激烈竞争的担忧。阿里巴巴也正在努力安抚投资者对其战略的信心，此前该公司大幅放弃了剥离其云计算部门的计划。
与此同时，拼多多迎来了丰收年，尤其是在美国和其他国际市场。周二，拼多多董事长兼联席CEO陈磊将其业绩部分归功于中国经济的复苏，他在一次分析师电话会议上表示，公司“明显感受到了”中国经济的复苏。
Benchmark分析师Fawne Jiang在周三的一份研究报告中写道:“我们将强劲的表现归因于……他们作为‘物有所值’平台的独特价值主张。”他将拼多多股票的目标价从140美元上调至190美元，并维持买入评级。
相比之下，阿里巴巴成立于1999年。阿里巴巴的员工已经注意到了市值”逼近“这一点，因为竞争对手的出色表现，于2019年辞去董事长一职的阿里巴巴创始人马云此次呼吁“改变”引起了轰动。周三，在阿里巴巴内部论坛的一篇帖子中，一名员工提到拼多多正在逼近阿里，这促使马云加入了讨论。对此，马云表示：”我更坚信阿里会变，阿里会改。所有伟大的公司都诞生在冬天里。AI电商时代刚刚开始，对谁都是机会，也是挑战。要祝贺PDD过去几年的决策，执行和努力。谁都牛x过，但能为了明天后天牛而改革的人，并且愿意付出任何代价和牺牲的组织才令人尊重。回到我们的使命和愿景，阿里人，加油！“。
有业者认为，目前，阿里巴巴在国内似乎陷入了与拼多多旗下品牌的价格战，同时又在努力跟上其爆炸式的国际增长——这是一种明显的老式零售竞争，阿里巴巴需要迅速占据上风。
拼多多市值超过阿里巴巴是否”昙花一现“市场和时间会给出答案。不过，资本市场的股价走势必有起落，如果不是大幅度的遥遥领先，朝夕之间谁是“一哥”也必然会反复上演，在业绩狂奔的惊叹和见证之后，挑战和机遇在未来长期并存，商业模式的本质和一家企业的价值观和使命感，是公众更为关注的焦点，也是一家”伟大“公司所匹配价值的最好体现。但另一方面，拼多多存在的隐忧仍然待解，用户个人信息保护、商家治理、产品质量、低价印象、地域风险等问题仍然是平台长期面临的挑战。
黄峥“向上”：成为中国第二富有的亿万富翁
自2018年7月26日成功登陆纳斯达克，到如今，拼多多站上市值”顶峰“，于2021年卸任董事长一职的创始人黄峥，仍从其持有的26.5%股份中获得财富，他的净资产在周二一天内就增加了75亿美元。据《福布斯》实时追踪显示，这位大亨490亿美元的财富使他成为中国第二富有的亿万富翁，仅次于瓶装水公司农夫山泉的创始人钟睒睒。
另据外媒报道，黄峥还是世界上第25位最富有的人，仅次于科赫工业公司董事长和大宗商品大亨查尔斯·科赫。
上市5年来，拼多多的股价剧烈波动。该股目前仍低于2021年的历史高点，但自2022年3月以来已上涨逾300%。黄峥的财富也出现了同样的剧烈波动，从2021年《福布斯》亿万富豪榜上的550亿美元跌至2022年的110亿美元，之后又回升至目前的490亿美元。
此前，胡润研究院发布的《2023胡润百富榜》显示，43岁的黄峥以2700亿元首进前三，财富同比增长1000亿元（59％），是今年榜单上财富增长最多的企业家，比去年排名上升七位。
今年4月26日，据拼多多提交的20-F年报显示，截至2022年12月31日，拼多多所有董事和执行官作为一个整体持有的股份数量为68,663,864份A类普通股。截至2022年12月31日，除高级管理层成员外，拼多多的员工作为一个整体持有购买448,020,512股A类普通股(以名义行权价)和代表76,932,000股A类普通股的限制性股票单位的期权。
随着拼多多股价的暴涨，拼多多董事高管和员工们所拥有的股票价值无疑也将为他们带来高额的财富。
据金融虎网观察，此前高管减持信息显示，拼多多每ADS代表四股A类普通股。以美股周四收盘价每ADS 147.44美元粗略计算，拼多多的董事和高管以及员工整体拥有的股份和期权价值约为219亿美元。
截至2022年12月31日，拼多多共有12,992名员工。截至2020年12月31日和2021年12月31日，拼多多共有7,986名和9,762名员工。
高管“失算”？半年内提前减持少赚千万元
塞翁失马、焉知非福？在黄峥财富暴涨的同时，拼多多的有些董事、高管或许未曾料到如今股价的暴涨，他们因为提前减持套现而出现了些许的”损失“。拼多多20-F年报显示，以基于截至2023年2月28日的5,314,348,396股A类普通股计算，拼多多的所有董事和高管的持股占比为1.2%。
机构股东方面，拼多多的创始人黄峥及有关联的实体仍为最大股东，持股占比为26.5%；腾讯持股14.7%。PDD Partnership关联实体持股7%，黄峥是其唯一董事。
金融虎网注意到，SEC证券出售信息显示，今年以来，拼多多有董事、高管进行了提前减持，累计减持近2.9万股ADS。
9月26日，拼多多执行董事兼联席CEO赵佳臻以96.69美元价格减持了1万股ADS，当时总价值为96.69万美元。
9月15日，拼多多董事汇丰银行(中国)的甘炳亮以99.07美元的价格减持了1265股ADS，当时总价值约为12.5万美元。
9月14日，拼多多财务副总裁刘珺以98.26的价格减持了727股ADS，当时总价值约为7.14万美元。而在6月22日，她以73.03美元的价格出售了18750股ADS，当时总价值约137万美元。
以美股周四每ADS 147.44美元的收盘价计算，赵佳臻所减持的1万股ADS少赚了50.75万美元(约362万元人民币)。而拼多多财务副总裁刘珺两次累计减持19477股ADS，少赚了约154万美元(约1099.9万元人民币)。
卖家“向下”：低价策略中“忐忑”求存
拼多多、黄峥与高管团队财富增值的另一面，拼多多以“低价+拼团”的营销优势背后，则是平台卖家“提心吊胆”的忐忑求存。
从财报的收入构成来看，第三季度，拼多多来自在线营销服务及其他服务的营收为396.9亿元，同比增长39%。来自交易服务的营收为291.5亿元，同比增长315%。从成本来看，营收成本为268.3亿元，同比增长262%。整体运营开支为253.5亿元，同比增长44%。销售与营销开支为217.5亿元，同比增长55%。总务与行政开支为7.6亿元，2022年同期为9.1亿元。研发开支为28.5亿元，2022年同期为27.0亿元。
拼多多在中国市场的反馈，其生态问题相关的平台治理正在面临严峻挑战。今年3月的“炸店”事件就是其中的外在表现。这场中小商家围绕拼多多“仅退款”规则发起的反击战，一度从拼多多的自营店蔓延至百亿补贴店、品牌店。而中小商家与平台侧的核心矛盾点正是在于“仅退款”规则下的党管理、平台高昂罚款这两点。
拼多多方面当时回应表示，在“炸店”事件发生后，拼多多平台已第一时间对遭受恶意冲击的品牌和商家启动保护机制，安排专项团队逐一对接，共同应对恶意“打砸”行为，并对商家损失进行兜底。
但据新浪财经当时报道，早在2020年初就不断有商家反馈过“党”现象，但平台或仍未做出实质性的整改，“过度保护”买家。面对罚款细则，很多商家都称在注册商店时并未仔细阅读，直到收到一笔又一笔保证金追缴通知，或平台擅自扣除保证金商家资金后才知道这些坑。部分商家反馈，拼多多并未将售假行为扼杀在摇篮里，而是等商家把销量做大、销售额做多后整治假货问题，收取巨额罚款，这也被商家调侃为“养肥后再杀”。无论是对白飘荡的纵容，还是巨额罚款的收取，拼多多平台与中小店铺商家间或积怨已久。
有观点认为，拼多多的增长就是靠便宜，国际市场增长也是靠便宜，但拼多多当前在国内外消费者心中打下廉价，不值钱的印象，可能对长期发展非常负面，企业不能只看眼前利益。
卖家无法从中广泛受益的生态体系，并不是健康的体系， 最终只会将风险转嫁给平台。
对电商平台而言，若卖家的利润被压榨，卖家的生存环境自然可能会变得恶劣，而由此衍生的产品质量、售后服务问题也可能会凸显。据黑猫平台信息显示，有用户消费端，有关拼多多的相关投诉达2.5万条，产品质量问题和商家售后服务“欠佳”正是被投诉的重点。
Temu“狂奔”：地域挑战和隐忧仍存
海外平台可能是第三季度拼多多强劲收入增长的关键驱动因素之一。虽然拼多多没有在季度财务报告中单独列出Temu，也没有提供任何有关这款应用的具体商业信息，但由于Temu的受欢迎程度，分析师们正在调整对拼多多的估值。拼多多董事长兼联合首席执行官陈磊在周二的财报电话会议上表示，Temu“自一年前推出以来取得了有意义的进展”。
Temu去年刚刚成立，借着持续的生活成本危机，向全球48个国家的消费者提供超低价的商品。如今，它已成为中国第三方卖家在全球跨境电子商务中崛起的缩影。
自今年开始，Temu基本坐稳美国iOS App Store购物应用免费下载榜。今年2月，Temu因在超级碗(Super Bowl)期间播放的电视广告而声名鹊起。今年7月1日，刚站稳欧美市场的Temu又马不停蹄地进军亚洲，首站登陆了日本。不到一年间，Temu已经迅速挺进全球23个国家，包括美、英、法、德、澳大利亚等欧美主要国家，成为了亚马逊的直接竞争对手。
打开市场的最有效手段，莫过于低价策略。据WIRED杂志报道，Temu在打入美国市场时，每笔订单平均损失30美元。而卖家无疑也是被“压榨”的处境。
Temu意为“Team Up，Price Down”，即买得人越多，价格越低。其率先推出全托管模式，即商家只负责供货（提供货源、产品信息和发货），跨境电商平台提供运营、物流、售后等服务的模式。这一模式省去了中间链路，可以压低成本和价格，但也失去了对定价、退货政策和货款结算的控制。
为了迅速打开市场，Temu制定了一系列的规则：要求卖家的供货价比1688的同款商品价格低，甚至还推出“价格赛马机制”——如果同一款商品有多个卖家报价，平台只会选择最低的那个。
50个发带1.17美元、10双袜子3.87美元、6支唇膏0.97美元、8支化妆刷不到1美元……这些商品甚至都做到了包邮。这使得卖家的价格几乎被压榨到无法盈利的水平。除此之外，拼多多的“仅退款”策略——允许部分商品甚至不用退货直接退款。虽然取悦了海外消费者，对商家来说却是雪上加霜。
日前，拼多多旗下跨境电商平台Temu向卖家推出新协议《客服外包服务协议》，其中千分之五的服务费率，被外界解读为平台开始收取佣金的信号。对此拼多多否认佣金的说法，但仍然引发了卖家担忧。
势如破竹的拼多多Temu背后，卖家不断被压榨，拼多多却凭借Temu水涨船高。2023年一季度，Temu的GMV接近10亿美元（折扣后口径），上半年整体GMV已接近30亿美元，年度GMV目标为100亿美元。而据调研机构YipitData披露，Temu在5月GMV已达6.35亿美元（约合人民币45.6亿元）。拼多多否认了30亿美元的说法，但对亚马逊的冲击确实非常明显的。有卖家表示，在Temu冲击下，亚马逊销量开始下滑，甚至出现一周下滑30%-50%的销量。
然而，随着Temu的持续扩张，这一模式正陷入“困境”。今年3月份，美国消费品安全委员会（CPSC）就曾宣布对Temu网站上销售的Meiling Hou婴儿床保险杠实施召回，原因是婴幼儿在床上翻身或翻滚时可能陷入无法移动的处境，造成窒息危险。
6月，加拿大卫生部近日宣布对Temu网站上销售的几款儿童汽车安全座椅实施召回，原因是这些座椅未通过加拿大交通部安全法规的认证。
在TrustPilot Reviews上，Temu拥有超过1700条评论，平均评分为2.9星，一星差评占多数，大多数人抱怨运输时间长、商品质量差和客户服务差。
实际上，拼多多对产品质量的要求已经很高，卖家提供的商品，会因为与提供给Temu的图片有微小差异而被退回。但显然，这个生态中，卖家无利可图，最终只能从成本上找空间。产品质量问题很难通过平台单方面的把控来解决。
发生在国内的“炸店”事件也给Temu的发展敲响了警钟。除了生态体系的问题，拼多多发展过程中的惯性也在在Temu出现水土不服的情况。
今年3月，因恶意软件的指控，谷歌下架Temu的App，在给用户发通知中表示，该平台存在恶意行为，包括未经用户同意收集个人信息、使用非法的广告技术以及通过其他非法活动来获取收入，并建议已下载的用户删除APP。
6月22日，美众议院委员会报告称Temu违反美国关税规定，涉嫌逃避关税和海关检查。据外媒报道，美国议员正在制定法案，取消低价进口商品的关税豁免权，以反制低价竞争。
9月，做空机构Grizzly Research（灰熊）发布报告称，Temu被指为恶意软件，涉嫌窃取用户个人信息。
金融虎网注意到，针对“做空”事件，拼多多的高管在Q3的财报电话会议中特别提到：“9月初的时候，有做空机构发布了一份针对我们的做空报告，那这份报告毫无根据，且这家的客户公司也是劣迹斑斑。那这家的机构发布该报告的需求很明显，就是制造市场恐慌，希望股价下跌能让自己从做空中获利。
调查时我们还发现了背后的推手其实有更多过分的行为，他们的动机和异常过度的行为还是十分的明显的。所以我们也很欣慰地看到，大多数的投资者去理解数控报告背后的动机，并且也看穿了毫无根据的主控。”。
前些年，电商平台侵犯消费者权益的情况屡有发生，饱受用户诟病，如今是否已完全整改杜绝仍有待观察。早在2021年，就有地方消保委发布《电商平台侵犯消费者权益相关问题报告》指出，淘宝、京东、拼多多、考拉海购、网易严选、唯品会等电商平台均在默认收集非必要个人信息。
拼多多的MSCI ESG评级也在逐年下降，2022年，其ESG评级下调至B级，并且在“数据隐私与安全”议题上也处于落后地位。不论海内还是海外，拼多多都要对保护用户数据安全付出更多行动。
而在东南亚市场，拼多多遭遇到了挫折，此前，印尼推出了一项禁令《2023年第31号贸易部长令》。禁令宣布正式禁止社交媒体平台从事电商交易业务，并且对于在不带社交功能的电商平台，也制定了商品的最低单价为100美元的规定。特别是商品价格不得低于100美元的规定，使得Temu失去了低价优势。
一位分析师表示，Temu在海外面临风险，“就像TikTok在印尼发生的那样”。如果Temu在美国的影响力继续增长，它可能会成为下一个TikTok。但在采取任何限制该平台的行动之前，Temu将继续通过不懈地在广告和折扣上花钱来吸引用户。晨星(Morningstar)分析师表示，Temu约60%的总商品价值来自美国，因此很容易受到美国市场变化的影响。
业绩并不能说明”一切“。在过往中，拼多多压缩商家利润空间，依靠低价开辟市场，“忽视”用户隐私等做法，如今也在Temu身上或多或少地体现出来。这一打法的确让Temu“蒙眼狂奔”，但没有放之四海而皆准的模式，拼多多将面临更加复杂多元的市场环境、消费者需求和法律法规挑战。在“出海”路上，拼多多的议题还有很多。
本文作者可以追加内容哦 !
