越南国会11月29日投票批准对跨国公司征收附加税,公司税的有效税率将从明年1月1日起提高到15%。目前越南企业所得税基本税率为20%,但多年来为大型外国投资者提供低至5%的有效税率和长期零税期。

我国纺织制造端供应链能力强大,具有全球竞争力,由于东南亚具有突出的人力成本、优惠税收政策,多家公司自2000年来陆续将产能转移至东南亚国家,其中越南为主要转移国。我们认为,越南加征关税对上市公司的影响非常有限,静态测算受影响最多的公司对利润影响的上限不到5%。越南此举更多是为了响应经济合作与发展组织的全球税收协议,旨在各国避免税收“逐低竞争”,减少部分跨国企业避税。此外,越南正常水平税率是20%,大企业过去在越南享受5%优惠税率太久,回到15%的税率也是为了弥补越南今年外向型经济的不景气,并非针对中国或纺织行业。

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根据越南政府文件,新税率实施后,122家外国公司的税费成本将急剧增加,预计越南每年将增加14.6万亿越南盾(约合6.01亿美元)的税收收入。对于连续4年中的2年合并总收入为7.5亿欧元(约合8亿美元)或以上的跨国企业,税率将适用15%。该决议对纺织制造行业部分大公司有所涉及,而一些小公司由于体量不够未达标。柬埔寨、印尼等东南亚国家都是纺织制造新产能的目的地,越南政府并不希望赶走外资,大企业为当地拉动了较多就业与经济增长,很可能越南政府之后会通过各类税收方式再补贴企业,使实际税率不到15%。

国内纺织制造产业链向东南亚转移已成为大趋势,可以享受一定的生产要素红利,同时规避地缘政治风险。拉长时间来看,正如人力成本逐年上涨,税收优惠都会逐步减少,但越南仍有比较优势,并且对于制造业而言,只要下游需求好,公司有竞争力,都能通过定价来实现一定程度的转嫁。因此本质上越南加征关税不是核心矛盾,下游需求趋势和公司自身竞争力更为重要,而纺织服装板块受关税影响下跌则带来更好的投资机会。


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