一、指数走势点评
总体看，昨日A股午后加速下行。指数全面回落，上证指数、中证500、科创板50、沪深300、创业板指、上证50、涨跌幅分别为-1.67%、-1.77%、 -1.87%、-1.9%、-1.98%、-2.03%。赚钱效应较差，两市成交缩量，全A个股646家上涨、4611家下跌，两市成交额约0.82万亿元，较上日减少0.03万亿元。
盘面看，医药生物、公用事业、农林牧渔相对抗跌，分别变动-0.86%、-0.87%和-0.97%。受存量市影响，北交所与沪深两市股指再现跷跷板效应，昨日沪深股指大幅下挫，仅北证50上涨；海外流动性预期再转向，贵金属板块领跌两市；风险偏好收敛下，TMT科技板块明显回调，跌幅居前。
风格看，各类风格普跌，其他服务、必需消费跌幅相对较小，而风险偏好收敛下科技板块领跌
主要影响因素如下：
外围股市普跌，A股应声跟跌低开低走，风险偏好持续收敛。继美银和大摩之后，高盛也发美股警告，市场对美联储降息预测过头，10年期美上行至4.26%，加之欧央行称宣布通胀胜利为时尚早，海外市场普遍下挫。国内分子端盈利预期未见明显改善，现实层面的经济指标回踩与预期层面政策缺位，加之美债利率久居高位，再度上行扰动分母端风险偏好，A股再度走低。
焦点板块方面：
受存量市影响，北交所与沪深两市股指再现跷跷板效应，昨日沪深股指大幅下挫，仅北证50上涨。近期北交所交投情绪热烈，存量市下资金面流向重要性提升，北证50与沪深两市股指呈现跷跷板效应，市场再度转为小票炒作，昨日北证50逆势走高，而沪深两市大幅下挫。
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海外流动性预期再转向，贵金属板块领跌两市。高盛表示市场对美联储降息预测过头，建议用期权对冲获利，同时欧央行称宣布通胀胜利为时尚早，各国央行需要谨慎行事。海外降息预期走弱，贵金属板块昨日大幅回调。
风险偏好收敛下，TMT科技板块明显回调，跌幅居前。扎克伯格出售逾56万股Meta股票套现近2亿美元，海外科技股大跌，市场风险偏好走弱，TMT板块首当其冲大幅回调。
二、宏观要闻
1、11月财新中国服务业、综合PMI均创近三个月新高
12月5日，标普全球公布数据显示，11月财新中国服务业PMI升至51.5，为9月以来最高，此前公布的11月财新中国制造业PMI上升1.2个百分点至50.7，重回扩张区间；两大行业PMI同时反弹，带动当月财新中国综合PMI从10月的50升至51.6，均创近三个月新高，中国企业生产经营活动改善。
2、广州：房地产中介机构要合理降低住房买卖和租赁中介服务费用
广州市住房和城乡建设局、广州市市场监督管理局发布的关于规范房地产经纪服务的实施意见称，房地产中介机构要合理降低住房买卖和租赁中介服务费用。鼓励按照成交价格越高、服务费率越低的原则实行分档定价。引导由交易双方共同承担中介服务费用。房地产中介机构不得收取任何未予标明的费用，不得利用虚假或者使人误解的价格手段实施价格欺诈。
3、工信部：加快5G融合应用发展，推动形成6G全球统一标准
12月5日，2023全球6G发展大会在重庆开幕。工业和信息化部党组成员、副部长张云明表示，6G作为新一代智能化综合性数字信息基础设施，需要全球产学研用各方凝聚共识、集思广益、紧密合作，进一步提升创新深度、融合广度、合作力度。
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三、策略观察
中信建投证券认为，
预计2024年A股有望呈现小牛市，未来将进入熊牛转换期，2024年至少有两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强。这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。在熊牛转换期的策略思路：需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。三条线索：一是产业周期+困境反转；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会；三是看涨期权思维，高股息中选择进攻属性。
海外环境有望逆转，美元进入下行周期：2024，美国财政发力受限，经济下行压力加大、两党博弈加剧，预计美元进入下行周期，对A股估值环境转为有利。从历史上看，美联储停止加息，美元周期下行时A股表现往往较强，科技成长风格表现更好。预期转变的起点是走向宽财政：为了弥补社会总需求缺口，避免经济持续低迷，政策正在走向宽财政，核心是：中央政府加杠杆、地方政府债务化解、城中村改造，我们预计宽财政将与宽货币形成配合，扭转市场对于经济和市场的悲观预期。增量资金与市场风格：绝对收益资金定价。公募基金筹码结构担忧在边际改善，但增量资金仍不足。北向资金：“3.0时代”流动性期待降低，但也不必恐慌。保险资管：有望开启绝对收益定价新时代。A股大小盘轮动具有3-4年一切换的特点，本轮自2021年茅指数泡沫破裂起的小盘强势周期未来逐步进入尾声，赔率优势缩小，随近期地产政策利好频发，人民币升值和国债收益率上行有望对大盘起到潜在催化作用，未来一年大盘股有望出现结构性机会。
熊牛转换期的策略思路：逐步由守转攻，看涨期权思维。行业配置三条线索：1）胜率方向，24年景气向上行业增加，分子弹性关注产业周期(智能驾驶，AI/数据)+困境改善(医药，农林牧渔)；2）赔率角度，顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，待政策春风催化，关注(国企)地产/有色(铜铝等)/消费建材/保险；3）熊牛转换期，看涨期权思维，股息+复苏：煤炭/白酒，资产配置关注可转债。关注行业：电子、医药、计算机、非银、有色、煤炭、汽车等。
主题投资：AI，出海与进口替代，汽车智能化、机器人等。泛AI主题投资后续仍有望继续演绎，进入去伪存真阶段；同时，数字经济新时代推动生产要素扩容。新型工业化加速落地，人形机器人等自动化高新设备为先导。重点关注主题：AI、出海、进口替代、汽车智能化、机器人等。
关注
科创板50ETF（588080），场外联接（A类：011608；C类：011609）
半导体芯片ETF (516350)，场外联接（A类：018411；C类：018412）
科创100ETF易方达（588210）
消费电子50ETF（562950）
智能汽车50ETF（516590）
（中信建投证券《中信建投2024年投资策略报告：熊牛转换，静待春风》，2023/12/4，不作为任何投资建议。）
四、行业聚焦
昨日，医药生物行业相对抗跌。
中信证券认为，
产业已进入全新周期。在后疫情时代的2023年，医疗的刚性需求逐步恢复常态，2022年的高基数效应导致的增速波动问题也有望在2024年全面解决，恢复到平稳的行业阿尔法。2023年上半年以来，在政策干预力度和纠偏力度加大的新机制下，行业发展迎来深刻变革，板块估值以及基金配置也处于历史相对低位，我们认为，产业深化变革必然带来医药整体的商业模式大幅变革以及集中度的大幅提升，建议围绕出海潜力，新商业模式及新产品周期三个主线思路进行布局。
药品板块拥抱市场格局变化，国产创新扬帆出海。自2021年7月开始，药品板块估值特别是创新药赛道估值出现较大回落，目前仍处于底部区间。2023年以来板块迎来多重利好催化：
一、院内诊疗刚需属性凸显，精麻药、胰岛素、大输液等刚需品种在医疗反腐环境中彰显增长韧性，而聚焦未被满足临床需求（肿瘤、乙肝、痛风、自免等）的国产创新药放量趋势/潜力则更加明显；
二、医保简易续约规则持续优化，支付端有望给予新药合理创新回报，国内支付环境向好；
三、海外方面，国际化里程碑持续达成，根据各公司公告，君实生物、百济神州PD-1单抗分别成功在美、欧获批，生物类似物在海外市场也实现从0到1突破，而ADC等优质资产则掀起了出海合作浪潮；
四、市场竞争格局趋向优化，投融资的去泡沫化有望带来创新药竞争格局的改善和头部集中趋势。在多重利好因素催化作用下，我们认为药品板块有望迎来拐点。
疫苗重磅品种上市放量，加速出海扬帆远航。疫苗行业是医药行业的一个细分子赛道，其竞争门槛高，产品审批严格。伴随着人口老龄化及大众健康意识觉醒，其未来业绩确定性较强；“品种为王”是疫苗板块的基本投资逻辑，单个爆款品种就可能为公司贡献绝大部分收入和利润；多款重磅疫苗国产替代加速，在研产品进入收获期，同时疫苗出海扬帆远航。
医疗健康产业大破大立进入新周期，也拉开了产业成长的新篇章。围绕变革下的布局是新的一年确定性最强的投资主线，建议围绕三条主线布局：一、出海破局，强化走出国内竞争的新增长空间模式；二、行业洗牌加速下拥有核心产品竞争力和商业模式受益的企业；三、围绕“爆款产品”取得突破，进入回报期的企业。
关注
医药ETF（512010），场外联接（A类：001344；C类：007883）
港股通医药ETF（513200），场外联接（A类：018557；C类：018558）
（中信证券《医疗健康｜大破大立，拥抱变革：2024年投资策略》，2023/11/17，不作为任何投资建议。）
数据来源：Wind、同花顺等，2023/12/5
$医药ETF(SH512010)$$港股通医药ETF(SH513200)$$智能汽车50ETF(SH516590)$
#2024年A股或呈现小牛市#
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