招商南油属于油运股，其行情是否走完很大程度上要从油运板块谈起，而油运股跌跌不休，是否意味着这一轮油运周期走完了？在回答这个问题之前，我们需要先确定油运行业投资的逻辑是什么。
油运股的投资逻辑是什么？与猪肉股和鸡肉股类似的是，油运股的投资机会也主要有以下三个阶段：
一是炒预期阶段，即市场通过推演供需逻辑来推测未来油轮运价会上涨，这时油运股的股价会先于运价启动；
二是逻辑兑现阶段，运价上涨起主要作用，股价走势与运价显著正相关；
三是利润兑现阶段，业绩驱动，属于分化行情。
以招商南油为例，2022年4月至2023年2月已经经历了这三个阶段：
1、板块预期改善：2022.04-2022.06，历时约2个月，累计上涨110%左右。
2022年以来，欧洲对俄油制裁继续升级，其能源供应链短期面临较大危机，只能被迫寻找替代出口国，导致油运距离拉长，市场预期油运将迎来上行周期。在预期推动下，油运股迎来上涨行情。
2、逻辑兑现阶段：2022.08-2022.10，历时2个月，累计上涨约80%。
俄乌冲突以来，油运各船型市场出现分化。2022年3月至6月成品油以及原油中小船型运价先行启动，而VLCC-TCE自8月才开始启动，9月达到50000-60000美元/天水平。市场逐步在油运拐点上形成共识，认为油运投资进入逻辑兑现阶段。
3、利润兑现阶段：2022.12-2023.02，历时1个多月，累计上涨逾20%。
2023年1月19日招商南油发布2022年业绩预报，2022年归母净利润为14.1亿元至14.7亿元，同比增长375.64%-395.88%，业绩亮眼驱动股价上涨。
总结来看，前两个阶段的涨幅相对较高，持续性更强，第三阶段属于分化行情，业绩若不及预期就不会出现。可以说，预期是行情启动的原动力，逻辑兑现则是行情爆发的助推剂，其背后皆是对于产业周期位置的判断。
因此，油运行业投资的核心在于：如何预判油运周期拐点？长期走势趋势如何判断？而这两点需要从产业分析中寻找答案。
构建油运产业投资框架
油运作为航运中的一个细分板块，是典型的周期行业，油运周期体现的是油运价格的周期性变化。
衡量指标上，全球油轮运价看BDTI，国内油轮运价看VLCC-TCE指数。
由于A股上市公司主力船型为VLCC，一般直接参照VLCC-TCE水平，因此，VLCC-TCE指数为油运行业景气度的晴雨表。
一般的判断可以认定招商南油这一轮行情已经走完，但随着俄乌战争的延长和以哈战争的爆发，供需关系要重新确定，油运周期随之顺延成了大概率事件，所以近期介入可能机会大于风险。
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