担心美股回调风险？大可不必

随着美国CPI数据公布、美联储议息会议发布鸽派观点，美股继续上涨，道指已经创下历史新高，超过了2022年初的高点，标普500和纳指也在向新高上行。随着市场全面走好，部分投资者开始担心物极必反，担心美股回调的风险。这种担心真的有必要吗？

暂停加息比降息区间的收益更高

先看图，在停止加息的时间里，标普500的年化收益率要大幅高于首次降息时期，更大于加息时期。股票的收益也大幅高于债券和现金。原因也很简单，股市看的是预期，具有显著的提前性。在美联储停止加息前后，市场已经在预期美联储的降息时间点了，市场则会迫不及待的上涨。在真正降息之时，市场实际上已经将这些降息Price in了，后续的涨幅就不大了。

不同于A股，美股也不会在真正降息之后下跌，出现利好出尽反而下跌的情况。因为宽松政策下，市场会实实在在地吸引大量的投资资金，给股市带来增量，从而带动市场进一步上涨。

这个时候，股票收益也明显高于低风险的债券和现金收益。尽管债券和现金的风险更低，但是在宽松预期下，投资者更应该转向股票投资。

目前市场的主要担忧在于美联储可能的衰退，在出现衰退的情况下，债券和现金可能跑赢股市，并且提供低风险保障。但是，美国发生衰退的风险并不大，发生像2000年、2008年的系统性风险的概率更低。

一方面，风险已经有所释放，年初的银行业已经释放的大部分金融风险，美联储的干预更加及时和果断。另一方面，经济数据非常稳健，通胀在温和下降，11月CPI同比上涨3.1%，环比上涨0.1%，核心通胀同比上涨4%，环比上涨0.3%，符合市场预期。通胀的主要驱动力来自于房价的上涨，住房成本11月上涨了0.4%，较10月份0.3%的涨幅有所上升，但是能源成本稳步下降。股市上涨带来的财富效应可能助涨了住房成本的上涨，但这并不妨碍通胀向2%目标的回归。

关于会不会衰退，我们可以参考纽约联储的衰退概率工具，衡量的是10 年期国债和三个月期国债之间的利差，得到的是美国陷入衰退的概率。从历史上看，每次经济衰退都伴随着收益率曲线的倒挂。但是，现在的倒挂已经缩小，尤其是周三美联储议息会议之后，美国陷入衰退的概率相比图中12月4日还会大幅下降。

衰退也是机遇

退一步讲，即使美国经济衰退了，美股下跌，但这并不是一件坏事。

从表面上看，经济衰退可能很可怕。它们往往导致失业率上升、工资增长缓慢或下降以及股市表现不佳。但是，这对于长期投资者来说，反而是个机遇。

美国经济衰退持续的时间通常非常短暂，在二战结束后的78年里，有12次经济衰退，其中9次都没有持续1年，剩下的3次也没超过18个月。股市也很快再创新高。关于这点，我们可以对比中国市场延续3年多的熊市。

而美国的经济扩张时期都会持续数年。事实上，自二战结束以来，已经有两次持续了十多年的扩张。漫长的经济增长期使得企业盈利随着时间的推移而有意义地增长，股市也持续上涨。

所以，担心美股回调风险？大可不必

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