东方金诚可转债周报：条款博弈，赎回博弈中的正股与转债特点

核心观点

强赎条款博弈的核心在于，博弈发行人选择不强赎后带来的转债价格触底反弹收益。统计发现，触发日前，市场会自发交易强赎预期，导致转债与正股价格下降；触发日后，发行人若选择赎回，转债失去股性价值，在5日内将迅速下降12.67%，转股溢价率2个交易日内降至1%以下，投资者的加速转股也使正股价格随之下降6.76%；若发行人选择不赎回，则转债价格迅速反弹，平均5日内收获涨幅8.92%，正股小幅上涨1.57%，拉动转股溢价率由13%重回20%附近。

从持有收益角度来看，由于触发日前转债与正股价格下降幅度较大，赎回博弈左侧布局风险较高，胜率主要分布在30-40区间。若待发行人公布不赎回之日起开始持有，则可享受转债价格反弹阶段的较高收益，持有三周平均收益率5.75%，胜率七成以上。

市场回顾：上周，转债市场受权益市场影响有所走弱，但平均价格、估值均有上升；一级市场1支转债发行，1只转债上市，合计发行10.40亿元，截至上周五，转债市场存量规模8687.76亿元，较年初增加299.53亿元；上周，新上市丽岛转债表现强势，首日涨停57.30%，截至上周五，丽岛转债首周收涨97.46%，转股溢价率约116.61%，远高于市场中位34.50%，需注意回调风险。

$精达转债(SH110074)$$可转债ETF(SH511380)$$中银转债(SH113057)$

文章来源：东方金诚

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