供应链范式获悉，中国工业品采购服务平台——震坤行工业超市有限公司（以下简称称“震坤行”）已成功在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“ZKH”，成为中国MRO赴美上市第一股。
截至发稿日，震坤行股价15.9美元/股，最高曾涨至18.00美元，市值为24.9亿美元（约合177亿元人民币），是自2021年6月30日以来中概股市值最大的在美IPO。
据悉，震坤行在本次IPO中总计发行400万股美国存托股票（ADS），相当于1.4亿股A类普通股，每股ADS的发行价为15.5美元。预计在扣除承销折扣、佣金以及公司应付的估计发行费用后，震坤行将从此次IPO中获得约4860万美元的净收益（或约5730万美元，如果承销商全额行使其超额配售权）。
招股书显示，本次上市募资净额约30%将用于平台发展以增加业务规模；约30%用于加强供应链能力，进一步提高履约效率；约30%用于潜在的战略投资和收购；其余用于一般企业用途，包括营运资金、研发、IT数字化基础设施、海外市场开发等。
震坤行董事长兼CEO陈龙表示：“我们来参加上市仪式，不只是来庆祝的，而是来做出郑重承诺：成为一家公众公司，我们将承担更多的社会责任，更加的公开透明合规，用更高的标准进行公司治理。无论是给股东更好的回报，还是成就员工和合作伙伴，都需要我们坚持以客户为中心，持续供应链深耕，为客户创造更大的价值。”
01.从经销商到一站式MRO采购服务平台商
供应链范式梳理发现，震坤行的成长历程可由四个角色串联，即经销商、制造商、电商及平台服务商。
·1998年，陈龙在上海创立了震坤行，主要经销胶黏剂、润滑剂等品类产品。
·2008年，震坤行成立深圳轴心自控，将经营重点转到了产品制造上。据了解，深圳轴心自控专注于点胶自动化设备的研发生产，并提供全套的点胶技术解决方案，2016年，该公司被国际龙头企业Mycronic收购。
·2014年，震坤行提出了服务制造业的“一站式工业用品超市”概念，将目光转向了电商平台，并正式更名为“震坤行工业超市（上海）有限公司。公司以胶粘剂和特种润滑客户为种子客户，成功发力MRO业务。
据供应链范式了解，MRO是Maintenance（维护）、Repair（维修）、Operation（运行）的缩写，主要指在实际生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务。包括润滑油、油漆、焊材、磨料磨具、劳保用品、五金配运输工具、仓储设施等非生产原料性质的工业用品，均统称为MRO类产品。
·2019年，针对国内市场MRO采购服务行业分散且相对不发达，整个价值链的数字化水平较低等痛点，震坤行开始转型成为数字化的工业用品服务平台，为客户提供一站式MRO采购和管理服务。
至今，震坤行的服务范围已涵盖产品采购、选择、交易、库存管理和端到端履行等整个价值链的全套交易服务。
在一站式MRO采购和管理服务上，截至2023年9月30日，震坤行的产品覆盖了约1720万个SKU和所有主要的MRO产品线。并提供包括匹配生产和采购计划、产品预筛选、智能推荐和库存优化在内的一站式MRO采购管理服务。
在数字化MRO采购上，震坤行开发的ZKH·MRO词典，能够使所有价值链参与者能够“说同一种语言”，实现了完全数字化和定制化的透明高效的MRO交易体验。
在端到端履行上，截至2023年9月30日，震坤行已在上海、武汉、成都、西安等国内主要城市构建了覆盖全国的履约和服务网络，包括30个配送中心和96个中转仓库，总建筑面积超过25万平方米，以及4000多台放置在客户现场的EVM智能自动售货机，实现客户设施中的按需交付订单。
02.自2020年起累计亏损25.47亿元，未来可能持续
近年来，震坤行都处于增收不增利的状况。
招股书显示，2020年至2022年，震坤行营业收入分别为46.86亿元、76.55亿元和83.15亿元，净利润分别为-3.97亿元、-10.94亿元、-7.31亿元。截至2023年9月10日止前三个季度营收为62.77亿元，净利润为-3.25亿元。
据悉，震坤行的收入主要分别为产品净收入、服务净收入及其他收入三部分，其中产品收入为主要收入来源。
产品收入进一步分为ZKH平台和GBB平台两部分，招股书数据显示，2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，来自ZKH平台的净收入分别为40.68亿元、65.50亿元、72.77亿元、53.53亿元，分别占比总营收的86.8%、85.6%、87.5%、85.3%；来自GBB平台的净收入分别为5.52亿元、9.50亿元、8.10亿元、6.64亿元，分别占比总营收的11.8%、12.4%、9.7%、10.6%。
服务净收入包括通过震坤行平台从供应商获得的销售佣金，2020年、2021年、2022年及2023年前三季度分别占总营收比重未超3.3%.
其他收入包括公司提供经营租赁服务所产生的收入，涵盖若干类型的机器及设备、测试及维修服务，以及仓储及物流服务，在近年来占总营收比重趋于0.6%左右。
据供应链范式了解，震坤行净利润亏损主要源于收入成本、营业费用、经营损失的增加，其中收入成本占据了近八成的亏损。
招股书显示，2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，震坤行收入成本分别为40.06亿元、66.15亿元、69.98亿元、52.42亿元，自2021年起同比上年分别增长65.1%、5.8%、2.5%。
震坤行在招股书表示，2021年收入成本大幅增加主要是由于润滑剂、粘合剂、紧固件、电线电缆等原材料价格上涨带动了MRO产品的增长。
现金流方面也不容乐观，2020年、2021年、2022年及2023年前三季度，震坤行的经营性现金流净额分别为3180万元、-13.83亿元、-5.04亿元、-5.09亿元。
对于净利润亏损现象是否持续，震坤行在招股书中表示，公司实现盈利的能力将主要取决于增加毛利润的能力，要么以快于收入成本增长的速度增加收入，要么降低收入成本或营业费用占净收入的百分比。因此，不能保证公司未来能够提高毛利润或实现盈利，震坤行未来可能会继续出现亏损。
03.德意志银行、华兴资本、中金公司任联席主承销商
天眼查APP显示，上市前震坤行共经历9轮融资，已披露交易金额累计约为14.84亿元。值得注意的是，于2020年完成的3.15亿美元E轮股权融资，是当时工业用品领域最大的一笔单轮融资。
背后的投资方包括红桥创投、钟鼎资本、经纬创投、同创伟业、元生资本、惠友投资、老虎环球基金、君联资本、腾讯投资、云锋基金、国调基金、普洛斯、建发新兴投资等知名投资机构。
招股书显示，此次IPO由德意志银行（Deutsche Bank）、华兴资本（China Renaissance）和中金公司（CICC）担任联席主承销商，I-Bankers Securities,Inc.担任副承销商。此外，承销商另享有60万股ADS的超额配售权。
根据招股书显示，IPO前，震坤行CEO陈龙持股16.6%，董事、副总裁Junyu Li持股0.9%，Xiaoyi Wu持股1.1%，Phoenix ZKH Limited持股16.6%，Eastern Bell（钟鼎资本）持股为14.7%，Genesis Capital（元生资本）持股10.5%，腾讯持股9.4%，老虎环球基金持股为5.4%。
其中，Phoenix ZKH Limited是Loong ZKH Limited全资拥有的英属维尔京群岛公司，Loong ZKH Limited由陈龙全资拥有。
IPO后，陈龙持股15.80%，Xuekun Zheng持股15.80%，Xiaoyi Wu持股1.00%，Junyu Li持股0.90%，Phoenix ZKH Limited持股14.6%，Eastern Bell（钟鼎资本）持股10%，Genesis Capital（元生资本）持股9.4%，腾讯持股6.6%，老虎环球基金持股为5.2%。【供应链范式】
图片来源：
《震坤行招股书》
参考资料：
《震坤行招股书》
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