【IPO动态】蜜雪冰城赶了个“早集”，从A股转战港股，元旦后第二天（1月2日）就和古茗一起提交了港股招股书，其主要财务数据更新到2023年9月末。
让我们看看这个号称全球第二、全国第一的现制茶品企业品牌，其基本盘到底怎么样，关键是能在市场卖出什么价钱？
根据披露，至9月末，蜜雪冰城总共开约36000家线下门店，其中国内大约32000家，海外门店大约4000家。国内32000余家门店中，三线以及以下超过1.8万家，占比近57%，新一线城市门店数量比二线城市多，一线城市只有1400余家，占比4.5%。
全球36000家门店中，99%是加盟店，只有1%是自营门店。每个加盟店每年缴纳7000元至11000元加盟费，但并不是公司的主要收入来源。
比如2022年来看，当年加盟和相关服务费只有2.76亿元，占总营收2%，毛利率确实很高，超过78%。
蜜雪冰城最大收入是商品销售，其次是设备销售，也就是所有门店食材和设备都由蜜雪冰城来提供，某种意义上说，蜜雪冰城是一个原材料提供商和设备制造、批发商。
商品和设备销售占总收入最近都在98%以上。而且这两部分业务的毛利率也不低，2021年至2022年，合并毛利率为30.6%、27.3%，2023年前三季度提高至28.8%。占比最高的食品销售毛利率又明显高于设备销售，去年前三季度为29%，较2022年同期有所增加。
在规模效应下，轻资产运营的蜜雪冰城一直保持高增长且盈利状态。
2021年至2023年前三季度，蜜雪冰城实现收入103.5亿元、135.8亿元和153.9亿元，盈利19.1亿元、20.1亿元和24.5亿元，净利率为18.5%、14.8%和15.9%。
这就是加盟制的优势所在，和直营店相比，毫无经营风险，亏损由加盟商承担，蜜雪冰城都不用从加盟商那里按照销售额来抽成。但其原材料由蜜雪冰城统一采购，设备是一次性采购，但原材料则是每天都要采购。
财报中也披露一些有趣的数据，比如去年前三季度，一共销售了58亿杯，单价在2元至8元之间，总计终端零售额为370亿元（国内为346亿元），平均每杯的价格大约6.38元。按照销售额统计，蜜雪冰城在国内占11.2%份额，拿走市场份额第一。
但是按照累计销售杯量，则在中国市场卖出54亿杯（还有4亿杯是海外市场销售），市场份额超过三成，比第二位的13.3%，要高出近20个百分点。
9个月在国内卖出54亿杯，按照3.2万家门店测算，大约每个门店卖出16.88万杯，每个月1.88万杯，每天卖出618杯，每杯平均销售价6.38元，一天平均流水大约3944元。
这只是平均水平。因为门店经营本身是个大学问，总有门店因为经营不好而关闭。数据显示，2021年至2022年，蜜雪冰城新开8022、9671家门店，但同时关闭577家、696家，有的是公司要求关闭，有的是自行关闭。而在2023年前三季度，开了8020家门店，同时关闭856家。
大家很关心，运营和管理36000家门店，三个季度实现净利润24.5亿元，假设2023年全年净利润在32亿元左右，在资本市场应该估值多少呢？
从门店规模看，36000家的蜜雪冰城低于麦当劳和百胜餐饮（肯德基和必胜客母公司），销售额更是不在一个量级。但它们都属于依靠加盟店或特许经营店来实现主要利润（麦当劳和肯德基要按销售额抽成）。因此用麦当劳(MCD.N)、百胜餐饮(YUM.N)以及百胜中国（YUMC.N）三家企业的估值对标或较为合适。
截至1月5日美股收市，麦当劳、百胜餐饮以及百胜中国市盈率分别为25倍、24倍和21倍，平均为23倍左右。
港股市值和美股市值估值较为相似，如果蜜雪冰城2023年实现30-32亿元净利润，其上市市值或在700亿元左右，远远超过自营茶饮店奈雪（2150.HK）,市值还有56亿港元。
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