上周市场回顾
2023 年 12 月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500 亿元，期末抵押补充贷款余额为 32522 亿元。本次 PSL 年末重启，旨在靠前发力、加快资金到位，进而稳增长、稳投资，本次 PSL 应只是开始、后续有望持续投 放，政策性金融工具也很可能重启。由于 PSL 兼具宽货币与宽信用的功能，后续央行可能继续采取 12 月“PSL+MLF”的方式投放中长期流动性，这也预示短期内降息的可能性高于降准。
上周央行开展 2410 亿元逆回购操作，因有 26640 亿元逆回购到期，本周净回笼 24230 亿元，创纪录新高。上周存单净融资较上周减少，发行利率下降。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周利率长端利率下行，短端利率上行：长端利率下行，主要源于基本面延续弱势且降息预期仍在，同时，长端利率对 PSL 也并未过度反应；短端利率表现偏弱，主要源于 12 月下旬短端利率受央行放量呵护资金面影响而快速下行，年初则转为小幅回弹。从收益率绝对水平来看，利率债短端收益率分位水平处于 26%附近，较前值分位数上行。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行和净融资增加。信用债发行量为 1838.76 亿元，较前值增加 1299.53 亿元；到期偿还 847.53 亿元，较前值减少 9.9 亿元；净融资 991.23 亿元，较前值增加 1309.43 亿元。上周信用债收益率分化。具体来看，1Y、3Y 中高等级信用债收益率上行 1-2BP，低评级收益率下行 2-3BP，5Y 期限收益率下行。从绝对收益率水平来看，目前短端处于 25%分位数左右，分位水平较前值基本持平。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、2023 年 12 月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL） 3500 亿元，期末抵押补充贷款余额为 32522 亿元。
时点看，本次 PSL 重启基本符合预期，年末落地与 2023 年 10 月增发国债类似、属于“非常规前置”，旨在靠前发力、加快资金到位，进而稳增长、稳投资。投向看，本次 PSL 应主要用于是保障房、城中村改造等“三大工程”。规模看，本次 PSL 单月投放为历史第三高，预计后续还会继续投放，也要紧盯配套资金的下达情况，尤其是政策性开发性金融工具也有望重启。政策看，本次 PSL 进一步指向货币政策将延续宽松，短期内降息概率高于降准。
总体来看，本次 PSL 年末重启，旨在靠前发力、加快资金到位，进而稳增长、稳投资，本次 PSL 应只是开始、后续有望持续投放，政策性金融工具也很可能重启。由于 PSL 兼具宽货币与宽信用的功能，后续央行可能继续采取 12 月“PSL+MLF”的方式投放中长期流动性，这也预示短期内降息的可能性高于降准。
本周观点
上周在跨年之后流动性回收阶段正逐步度过。短期来看，目前市场博弈降息的预期较为一致，在降息一致预期的情况下，需要警惕利多出尽的情况。在本月15日 MLF 未公布续作之前， 市场调整风险有限，预计维持震荡走势。
从中长期视角来看，在经济出现实质企稳回升之前，经济基本面、货币政策将继续对债券市场形成支撑。
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