在内外部环境因素的交织下，2023年权益市场震荡调整，而主要受正股驱动的可转债市场也呈现震荡下行走势，但可转债的抗跌属性显现，下行幅度远小于权益市场。在全市场可转债基金中，2023年某只“黑马”累计取得了超15%的收益，表现着实亮眼。那么，可转债基金究竟有何优势？又有什么风险？现在还能“上车”吗？
2023年权益市场和可转债市场走势
数据来源：Wind，2023/1/1-2023/12/31
一、可转债债券：债券中的“双面特工”
可转债是一种“特殊”的债券，它具有固定的票面利率和到期日，同时在一定条件下有权转换为发行公司股票，同时具备股和债的“双重属性”，常常被称作债券中的“双面特工”，可谓是“进可攻、退可守”。可转债基金相较于一级债基、二级债基，算是比较“冷门”的一个品种，它主要投资可转债，且可转债投资比例不低于基金所投债券资产的80％。总的来说，可转债基金有以下优势：
1、让资产配置更加灵活多元
首先，可转债基金为资产配置提供了更加灵活多元的选择，在可转债较股、债拥有更高性价比的时候，作为底仓配置有望对组合有更好的超额贡献。
2、具有较好的下行空间保护
其次，若接近纯债收益率可以作为纯债替代；若同时具有合理适度的弹性，则可以作为权益替代；同时转债还可以作为权益投资策略的补充，转债的投资偏好可以适度放宽，某些中性的行业可以用转债进行替代配置。
3、可提供一定杠杆空间
另外，由于可转债基金的投资标的主要是可转换债券，这些债券通常具有较低的信用风险。此外，基金经理可以通过资产配置来平衡风险，例如根据市场行情调节债券的配置比例、杠杆率等，从而降低整体投资组合的风险，可大幅缓解组合择券择股难度，降低组合犯错误概率。
4、适合长期投资
此外，可转债基金也很适合长期投资。因为可转换债券的到期日较长，且其价格波动较小，持有人可以在长期内获得稳定的利息收入。同时，随着正股公司业绩的增长，可转债的价值也会随之上涨，为持有人带来额外的收益。
二、可转债基金“稳赚不赔”吗？
不过，任何一种投资都没有绝对的安全，可转债基金也并不是“稳赚不赔”的。因为可转债的价格受多种因素的影响，包括公司基本面、宏观经济环境以及市场的波动等都会对其价格产生影响，概括下来主要有以下五个方面。
1、价格波动风险
可转债价格受正股价格波动影响较大，当正股价格波动较大，可能对基金净值产生不利影响。
2、特殊条款风险
可转债兼具债券、股票和期权的特性，且条款多、结构较为复杂，当特殊条款触发时，基金管理人不同的操作都可能会产生不同的投资结果进而影响基金净值的表现。
3、市场容量相对有限的风险
目前可转债市场容量相对有限，可转债基金以较高的仓位投资可转债，可选择的投资标的范围相对受限。尤其是名称中有“转债”字样的基金，因为可转债投资比例不能低于基金所投债券资产的80％，在转债市场估值较高或没有足够的优质投资标的，依然需要维持高仓位的可转债，可能会影响组合投资策略实施和风险控制。
4、流动性风险
部分可转债流动性相对欠佳，可能导致可转债基金无法按照计划构建投资组合或者及时实现资产变现，从而影响投资目标的实现。
5、转股风险
在转股期内，可转债正股股票价格可能低于转股价，导致不能获得转股收益，从而无法弥补当初付出的转股期权价值。
$工银可转债债券(OTCFUND|003401)$
$工银可转债优选债券A(OTCFUND|005945)$
$工银可转债优选债券C(OTCFUND|005946)$
三、可转债基金的“东风”还能继续“乘”吗？
那么有朋友就要问了，2024年可转债市场是否还有向上空间呢？可转债基金还能继续布局吗？
财信证券表示，2024 年转债市场有望改善，或仍将呈现结构性行情。从转债的四个主要影响因素来看：
1）正股。经济基本面有望在政策端持续发力下继续向上修复，美联储降息预期升温等外部环境改善有望抬升 A 股估值。但不可忽视的是，经济转型阵痛等长期问题仍然存在，在收入增长修复偏慢、实体经济杠杆抬升有限、地方化债风险仍存等问题约束下，2024 年经济基本面或仍呈现弱修复态势。
2）估值。在正股预期改善、转债供求偏紧平衡、债市流动性较为宽松等影响下，2024 年转债估值水平或仍将维持高位震荡。
3）债底。在经济大概率呈现弱修复态势和资金面预计较为宽松的背景下，2024 年利率中枢有望继续下行，为转债提供债底支撑。
4）条款。高价转债超预期赎回可能带来估值大幅调整风险，在转债市场波动较大的情况下，需警惕高价转债赎回风险。
其表示，总的来看，在预计 2024 年正股表现偏强、转债估值维持高位、债底存在一定支撑的展望下，2024 年的转债市场预计有望跟随正股得到改善，但受制于正股向上修复弹性的不确定性较大和转债估值仍处高位，2024 年转债市场或仍将呈现结构性行情。
所以，对可转债感兴趣的朋友们不妨借助可转债基金一键布局，搭乘可转债市场的“东风”。
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