进入2024年，市场依然没有明显的起色，难免会让越来越多的投资者心里愈发没底。
本来定投指数是仅剩的几种比较让人放心的投资方式之一，只是没想到一个个指数都跌破了不少人的心理预期。
不管是旗舰指数沪深300，还是作为主动管理标杆的偏股基金指数都破戒了，更不用说创业板指和科创50。
知道这些应该是“不死鸟”指数，只是如此表现，还是让人有点心慌。
与此同时，以红利指数为代表的低估值、高股息资产却逆势而红，这个原本默默无闻的小众板块开始吸引越来越多人的关注。随着对它的理解越来越深刻，我开始意识到在当前的时代背景下，是时候提升高股息回报资产在组合中的比重了。
一、前车之鉴
这两年，大家对日本的研究与日俱增，因为随着我们国家的经济不断发展，曾经隔壁邻居碰到的问题，我们也开始需要去面对。
上世纪90年代，日本经济迎来结构转型。
最直观的变化在于GDP增速下台阶，是不是有点熟悉？
数据来源：Wind,中金公司研究部
其实，不管哪个经济体都一样，不可能一直在高速发展。随着体量增大，经济增速下台阶才是正常状态，否则都违反自然规律了。
我们都知道，根据索洛增长模型，经济增长的长期动力来自人口、资本和技术。90年代初期的日本，人口周期面临下滑的局面，地产泡沫破裂高杠杆难以为继、技术又停滞不前，自然进入长期低增速、低利率的状态。
在整体回报率下行的宏观环境里，本来不怎么起眼的高股息资产反而显得吃香了。
资料来源：Bloomberg，Wind，中金公司研究部
在长期低利率、低通胀环境下，日本的高分红策略大幅跑赢市场。
除了市场层面，在公司治理层面也发挥着作用。20世纪80年代末开始，日本就大举推动实施重视股东利益的改革。
这两年，东京交易所自上而下的一系列引导也起到了积极意义。它实施了旨在提高股东价值的公司治理改革：市净率低于1倍的公司必须制定计划，为股东增加价值，否则将面临退市。
至此，这些年日本上市公司分红和回购金额持续增长，也给高股息策略带来持续的正向影响。
不仅仅是日本，再拉远一些，20世纪70年的美国同样GDP增速放缓，经济结构面临转型。
当时，美国的工业增加值占GDP的比重快速下降，而服务业则应声而涨。人口老龄化加速，65岁以上人口占比由1970年的9.8%上涨到1980年的11.3%。
这一时间段里，能源、工业、材料等高股息行业涨幅居前。
除了日本和美国，中国台湾在2000年开始的经济结构转型，也在重复着同样的故事。
总结来说，当经济增速放缓，结构面临转型升级，人口老龄化加速之时，这样的低增速、低利率环境下，高股息回报资产成为香饽饽。
二、转型时刻
如今，我们国家的经济也正经历从高速增长阶段转向高质量发展阶段。在这个过程中同样面临人口、资本和技术上的问题，虽然和日本他们不尽相同，但是在这个大环境下，稳定的分红回报是一个相对确定的方向。
这两年，被“核心资产”和“新能源”的大起大落折腾一圈后，投资者对于这种极端分化的行情不免产生厌恶，加上收入预期减弱，风险偏好急剧降低。
形成鲜明对比的是，关注度和拥挤度较低的高股息资产在弱市环境中，体现了极强的防御性。
如果用中证红利指数代表高股息资产，从历史数据来看，在市场整体呈现弱市的时候，高股息策略不管在相对收益区间，还是相对+绝对收益区间，表现明显优于大盘。
2024开年以后，高股息资产高光的走势，更是吸引越来越多的目光。大家自然会重新思考其在当下大环境下的配置价值——在低增速、低利率时期，高股息资产不仅防御性强，还有较为可观的收益表现。
三、共享回报
在众多的高股息策略指数里面，最有底气的一个当属去年隆重推出的央企股东回报指数（932039）。
在当前的大背景下，一看到“央企”两字首先就给人一种稳稳的感觉。
看指数的编制方案，很重要的一点是过去三年连续现金分红或回购，且现金分红和回购总额占净利润比率的过去三年均值和过去一年数值均大于0且小于1。
它选取的是国务院国资委下属现金分红或回购总额占总市值比率较高的50只上市公司证券作为指数样本，具备显著的高股息特征。
从成分股的股息率来看，央企股东回报指数达到了5.1%，明显高于沪深300、中证500这些规模指数。
不仅仅如此，能持续带来股东回报的公司，本身的经营状况自然不会差。2017年以来央企股东回报指数ROE一直稳定保持在8.5%以上，平均值达到了10.1%，盈利能力突出，实实在在的高质量发展。
高股息叠加高质量央企这样的双重buff，挺令人踏实的。
同时，这进一步表现在指数走势上。
弱市里，央企股东回报指数还真能给人暖暖的回报。市场调整带来高股息回报的机会，持续可观。
而且，即便如此，央企股东回报的估值仍只有8.72X，低于央企综指和主要宽基指数。未来，在“中国特色估值体系”的助力下，央企的真正价值会有更有效的体现。
这两天，跟踪这个指数的汇添富中证国新央企股东回报ETF联接（A:019365,C:019366）正在发行，想要在自己的组合里配置这类资产的朋友可以考虑一下。
它对应的央企股东回报ETF（560070）在去年5月就已经成立。
这个产品还有一个特别之处：合同规定，以每年10月底的超额收益率为基准计算分红水平， 当超额收益率大于0时，当年至少进行一次分红。(注)
央企股东回报ETF就在去年11月17日，按约定进行了分红，每10份基金份额分到了0.16元。
在震荡的市场里面，能扛住打，还能有不错的表现，定期更会分红获取现金流，作为组合底仓，是一个不错的选择。
注：若满足以下条件，本基金每年至少进行一次收益分配。每年10月最后一个交易日对基金相对标的指数业绩比较基准的超额收益率进行评价；计算本基金基金份额净值增长率、业绩比较基准同期增长率、超额收益率。
基金份额净值增长率=（收益评价日基金份额净值/基金合同生效日所对应的3个月月度对日的基金份额净值-1）×100%。业绩比较基准同期增长率=（收益评价日业绩比较基准数值/基金合同生效日所对应的3个月月度对日的业绩比较基准数值-1）×100%。超额收益率＝本基金基金份额净值增长率－业绩比较基准同期增长率。
当超额收益率大于0时，基金管理人可以按照如下规则进行收益分配：（1）当超额收益率高于一年期定期存款税后利率（含）的1.25倍时，本基金收益分配比例不低于MAX（一年期定期存款税后利率，超额收益率的60%）。（2）当超额收益率低于一年期定期存款税后利率的1.25倍时，本基金收益分配比例不低于超额收益率的60%。其中，一年期定期存款税后利率以收益评价日当日中国人民银行公布为准。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。中证国新央企股东回报指数由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。中证国新央企股东回报指数2017-2022以及2023年上半年涨跌幅分别为7.3%、-14.8%、14.5%、6.7%、26.4%、-11.3%、11.5%，数据来自wind，截至2023/6/30。具体发行时间以产品公告为准。
至年底3.61%（未成立）/3.49%，2020年10.03%（未成立）/5.32%，2021年4.51%（未成立）/0.87%，2022年-2.74%（成立至年底-1.20）/-4.06（-0.08）%，2023年H11.09%（1.18）/0.89%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。
$汇添富中证国新央企股东回报ETF联接A(OTCFUND|019365)$
$汇添富中证国新央企股东回报ETF联接C(OTCFUND|019366)$
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