本周十年国债活跃券下破2.50%，接近2020年4月疫情时低点 2.48%，主要是上周日新华社发布的新闻稿中，央行货币政策司司长邹澜表示，“中国人民银行将强化逆周期和跨周期调节，从总量、结构、 价格三方面发力，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。”“在总量方面，中国人民银行将综合运用公开市场操作、 中期借贷便利、再贷款再贴现、准备金等基础货币投放工具，为社会融资规模和货币信贷合理增长提供有力支撑。同时， 防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理，维护货币市场平稳运行。”该发言让市场对降息降准预期进一步强化。
利率行至历史低点，目前价格已经包含了较多的降息降准预期，债市行情抢跑一个多月，暂时“歇歇脚”实属正常。随着止盈情绪略发酵，部分交易盘利好兑现也属于情理之中。主要是后续如何看待债市？
我们的观点其实并未发生变化，降息交易目前接近尾声，但并不意味着债市即将反转。主要逻辑在于：
1.目前经济基本面的实质性好转仍需数据验证，基本面对债市暂时不形成压制因素。当下经济的实际修复状况弱于往年同期，通胀走弱，货币宽松预期上升，叠加宽财政需要宽货币配合，货币政策应会保持合理充裕水平；
2. 年初配置行情有所抢跑，但并未结束。机构特别是非银机构今年缺资产的情况依然持续，通常开年都是机构开始加大配置的时点，所谓“早配置早收益”，配置行情虽有所抢跑但仍未结束；
3.银行负债成本仍偏高，银行净息差仍处于较低水平，存款利率有望继续下调。特别是2024年信贷总量诉求有所弱化，有助于打开银行存款利率的降息空间， 预计今年还有 1-2 次存款利率全面下调，银行负债成本的降息有助于打开债市交易的空间；
中长期来看，在新旧动能转换期，以及内需偏弱的情况下，降息周期仍未结束；债市短期可能受利多出尽止盈情绪的影响产生小幅波动，但最终大概率还是会跟随政策利率下行而走强，且利率波动逐步收窄，回撤幅度越来越有限。目前短期利空因素有限，预计此次如果降息落地，债市可能会有小幅回调，但调整幅度比较有限。当前环境下，债券市场配置思维更加重要，频繁交易或提升交易摩擦成本，可能错失后续配置行情机会。
我们仍坚持票息策略为今年主线策略。拉长投资期限来看，只要债市基本逻辑没有发生反转，优质票息资产所能带来的票息收益和资本利得使其具备高性价比，仍是可坚定持有的优质资产。总结以上观点，一季度仍可对债市相对乐观，后续如果财政政策加码落地，或者地产政策或地产企稳带来的基本面转向，则需要提防阶段性的调整风险。
我所管理的前海联合泳辉纯债基金重点关注利率债、高等级商金债、国股行二级资本债，信用风险相对较低。且基金采用高流动性策略，组合中大部分资产流动性较高，有利于应对不同市场环境，通过调整仓位及久期来控制回撤，或者利用市场机会加仓获取资本利得。
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风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。新疆前海联合泳辉纯债债券型证券投资基金，为债券型基金，风险等级为中低风险（R2），预期风险与预期收益高于货币市场基金，低于混合型基金、股票型基金，适合风险承受能力在C2及以上的投资者。由于采用的评价方法不同，代销机构对产品的评级可能不同，代销机构客户应当以代销机构提供的产品风险等级为准，在购买基金时应按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成本基金的业绩保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险提示。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。请投资者关注基金的特有风险，在全面了解基金产品风险收益特征，运作特点及销售机构适当性意见的基础上，选择合适的基金产品，谨慎做出投资决策。本文所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道，本文中的任何观点仅供阅读者参考。未经本公司事先书面许可，任何人不得将此文或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对本文内容进行任何有悖原意的删节或修改。
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