作者：木清，编辑：小市妹
1月8日，东昂科技在主动撤回创业板申请后不到一年，这家照明企业转身想投入北交所的怀抱。
只不过，作为一家产品外观使用的商标都是客户授权的企业，真的能满足北交所的“专精特新”的定位吗？与此同时公司过度依赖大客户，产能存在过剩风险，递表前大额分红，还有股东超低价入股等都是不可忽视的问题。
【98%收入来自境外，自身研发在哪里？】
据了解，东昂科技成立于2008年，作为一家深耕行业15年的行业老兵，主要从事专业照明工具研发、生产和销售，目前生产的产品有230多种型号，广泛应用于专业维修、建筑施工、户外作业等领域。
招股说明书中提到，公司主要的经营模式是ODM（原始设计制造商，结构、外观工艺均由生产商自主开发，由客户选择下单后进行生产，产品以客户的品牌进行销售），同时还有少量的OEM（贴牌）生产。截至2023年9月底，ODM和OEM模式的营收占比分别为97.03%和2.97%。
而由于公司的主要客户是实耐宝、百耐、伍尔特等外国公司，所以东昂科技有绝大部分的营业收入来自于海外。2020-2023年9月底（简称：报告期），海外营业收入占比分别为99.25%、98.69%、94.31%和97.88%，以2022年约2.31亿元的总营收来看，当年来自海外的收入达到了约2.18亿元。
因此公司在展业过程中就面临着很大的汇率风险，报告期内，东昂科技的汇兑损益波动幅度达到上千万元。与此同时，国外的政治经济环境变动，也具有较大的不确定性，这些都是业务开展过程中的风险点。
而说到ODM模式，由于产品的结构、外观等都需要东昂科技自主开发，所以很多投资者会习惯性认为，东昂科技的研发能力应该是不俗的。然而事实似乎并非如此。
其实在冲刺北交所之前，在2022年9月，东昂科技曾递表深交所，想在创业板上市。只不过在2023年2月主动撤回了上市申请。那个时候，市场推测可能是研发能力不足导致的，而截至目前，东昂科技在研发上相较之前也没有明显的改观。
截至2023年9月底，公司的境内发明专利仅有9项，境外专利12项，而同期可比上市公司海洋王（002724.SZ）的境内发明专利高达2036项，东昂科技与之相差甚远。
与此同时，在公司目前的整体人员学历构成上，295名员工里，硕士仅有3名，本科59名，剩余的233名全部为专科及以下。也就是说满打满算，公司研发队伍里仅有3名硕士，其余的全部为本科及以下。
而除此之外，公司在实际展业过程中，对大客户的依赖程度超乎想象。
【大客户占比超80%，产能存过剩风险】
前面笔者提到，东昂科技的主要客户是实耐宝、百耐、伍尔特等外国公司。而这三家客户也分别是公司的前三大客户，在公司的经营中占据着举足轻重的地位。
报告期内，公司前五大客户的营收占比分别为86.04%、86.99%、86.74%和86.36%，而其中前三大客户的业务占比就分别达到了81.41%、82.59%、78.77%和 80.17%，要知道2022年全年东昂科技的营收才2.31亿元左右，有超过1.8亿元的营收都是来自这三大客户。
大客户占比高，虽然能够带来相对稳定的现金流，但是其中的负面影响也不容忽视。
一方面，使得东昂科技在业务开展过程中更加缺乏议价权，更容易被大客户拿捏，在全球经济波动加剧的近几年来更是如此。报告期内东昂科技的毛利率分别为41.94%、36.96%、36.46%和40.14%，整体处于波动下滑的状态，而且除2022年度外，毛利率均低于行业平均，在经济不好的时候就容易成为被客户薅羊毛的对象。
另一方面，在截至2023年9月，东昂科技2621.52万元的应收账款中有2286.84万元来自上述三家客户，占比达到87.23%。如果这几位金主的生产经营出现不利因素、或者与东昂科技的合作关系发生重大不利变化，或其减少对东昂科技的采购订单，将会对东昂科技的收入可持续性、应收账款收回、经营业绩产生重大不利影响。
而除此之外，公司整体的产能利用率也不算高。在2021年达到产能利用率高点后，2022年和2023年均处于下滑状态。
在如此情况下，东昂科技本次募资的用途之一是花1.84亿元，进行高端专业移动照明工具生产基地项目建设，进一步增加公司产能。在目前还有大量闲置产能的情况下，再次大规模投产新建产能，不知是否进行过充分的市场需求论证。
而东昂科技存在的上市问题还远非于此。
【有股东超低价入股，递表前大额分红】
由于当前的招股说明书未能涵盖2018年，通过翻阅东昂科技创业板上市的相关材料了解到，目前公司的第四大股东，持股9.78%的赵海云，在2018年以1.01元/股的价格从庄俊辉（控股股东、创始人）和朱育兵（公司副总经理）处受让10%的股权，而该受让价格远低于当时公司6.06元/每股净资产的公允价值，相当于折价83.33%。
赵海云入股时的会计处理，来源：关于厦门东昂科技股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的审核问询函回复
对此，东昂科技在深交所问询函回复中称，主要是由于赵海云作为公司的外部顾问，在公司重要经营管理决策及公司IPO 前期筹备工作中发挥了积极的作用，股东会决议以1.01元/股的价格，邀请赵海云成为公司股东。该转让价格是参考2018年10月的员工股权激励价格。赵海云是否真如材料中所说的发挥了如此重要的作用，此事无从论证，但是其入股价格是真心低。
与此同时，大额分红也是东昂科技无法掩饰的一个问题。报告期内，2021年向股东分红5995万元，而当年的全部净利润才6062.17万元，相当于分掉了全部净利润的98.89%，在2023年，前九个月归母净利润3337.6万元，分红3312万元，相当于分掉归母净利润的99.23%，报告期内合计分红达到9307万元。
一边掏空式分红，一边又想向二级市场融资2.6亿元，东昂科技的葫芦里卖的是什么药？而且公司的分红政策中明确强调，实施分红的前提是不会影响公司后续持续经营。既然有钱分红就说明公司后续经营不缺钱，那为何还要来二级市场融资呢？
不可否认，从北交所成立至今，已经有诸如恒太照明（873339.BJ）、雷特科技（832110.BJ）等照明企业成功上岸，但是，现在摆在东昂科技面前的主要问题不是一味地上市融钱，而是深抓实干，做好研发和业务模式转型，成为真正有能力的企业，才能真正获得投资者的认可。
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