底牌都被人看了，不知道后面的牌该怎么打

一、市场行情回顾

上周，A股市场继续了寻底之旅，大小市值出现了分化：上证50周涨跌幅为正，上涨0.28%，中证100和沪深300虽仍下跌，但跌幅均不超过0.5%，分别下跌0.23%、0.44%。中小市值指数跌幅较大，中证500、中证1000和中证2000则分别下跌了3.61%、4.80%和5.39%。中证1000继续位居今年以来主要宽基指数跌幅第一。延续上周的观点：市场寻底的过程中，中小盘投机资金似有“进三退二”、“且战且退”之迹象，同时，市场接近底部的结构性特征越来越明显。

中证1000跌幅较大，主要是受制造业及TMT行业的下跌影响。上周跌幅最大的三个行业分别是国防军工、机械、有色金属，均为传统制造行业。新旧产业转型的过程中，传统行业感受到的压力会更大一些。计算机位居跌幅榜第四。即便是新兴产业链成员，即便在过去的2023年上涨了接近9%，计算机行业的产业链安全仍值得关注。同时，也因为本周的下跌，计算机成为了2024年开年以来跌幅最大的行业。电力设备和新能源在周四大幅上涨，使得周排名位居中游。但正如我们上周的周报所言，新能源上涨的核心逻辑是反弹，至于是不是触底反弹？还有待时间的检验。

2024年开年以来的市场调整，似乎已形成了某种市场惯性。场外资金并不着急进场。其中，市场关注较多的“雪球”“敲入”俨然成为了博弈者眼中的“明牌”，底牌都被人看了，不知道后面的牌该怎么打。

我们关心的金融行业在这种博弈的行情中受益。银行指数上周上涨超过1%，为涨幅榜第一。证券公司虽下跌约1%，但排名仍然居前。银行指数的价值属性和大市值属性成了安全灯塔。前景未明的情况下，会继续得到资金的追捧。

数据来源：choice、博时基金;

二、行业跟踪和展望

国际方面，10年期美债收益率回到了4%以上，收于4.12%。从市场的预期来看，2024年Fed降息只是时间问题。考虑到年底美国大选的因素，美元利率应当会维持现状。但如果从跨年的长期角度考虑，逆全球化趋势还在延续，欧美经济体的通胀风险将维持相当长一长段时间。我们认为，全球收紧流动性的大环境并没有改变，这对发展中国家经济体会形成长时间的压力，2024年，我们在积极参与短期市场博弈机会的同时，始终要绷紧“未来流动性有可能收紧”这根弦。

国内方面，展望2024，我们认为机会仍然是结构性的。中国经济的长期走势是光明的，货币政策、财政政策等工具也始终握在我们自己手里。人民币资产的估值下降是市场短期行为。待投机资金退潮后，长期资金陆续入场。从长期来看，股票是企业的货币价格，股票估值是经济社会中最活跃、最能创造价值的经济体的货币化表现。只要M1、M2增速仍为正，企业的估值水平就将维持在一定的水准，股票市场的价格就不会过分的下跌。

接下来，我们会继续努力寻找结构性机会，发现景气的细分行业，并逐步调整仓位。相信市场的机会就在眼前。

另外，对于本系列文章一直关注的银行指数、特别是国有大行，我们的观点是一贯的、长期的：国家稳定资本市场的决心不变，在不确定性增强的背景下，大金融行业是国民经济的基石，坚不可破，性价比较高：偏低的估值托住了底线，较高的现金分红给明年带来了一定的增益空间。从战略配置的角度考虑，投资者应该提高银行指数、特别是国有大行相关资产的配置权重。

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