目前在ETF布局方面，华泰柏瑞基金可以说是头部基金公司，比如沪深300ETF（510300）规模已经达到了1400亿元，该ETF基金成立于2012年5月，是目前市场上规模最大的一只权益类ETF基金。
我关注到华泰柏瑞基金在红利基金方面也有布局，比如红利ETF（510880），2006年11月成立，跟踪的是上证红利指数，目前规模已经达到了181.67亿元；红利低波ETF（512890），2018年12月成立，跟踪的是中证红利低波动指数，目前规模也已经高达45.46亿元……都是跟踪相关指数规模最大的一只。
我简单统计了一下，下表展示了华泰柏瑞基金相关几只红利ETF基金近1年、近2年、近3年的业绩情况。在2021年初至今大盘连续调整三年的情况下，几只红利基金都取得了比较不错的成绩，特别是红利低波ETF（512890）近三年回报37.69%。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，过往业绩不预示未来
下面给大家从中挑选几只ETF简单介绍一下。
1、红利ETF（510880），该ETF基金跟踪的是上证红利指数（000015.SH ），上证红利指数选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，以反映沪市高股息率证券的整体表现。
前十大重仓股和行业分布展示如下，目前的重仓行业集中在煤炭（占比24.12%）、银行（占比22.83%）、交通运输（占比17.50%）、钢铁（占比9.89%）、传媒（6.47%）……前五大行业权重合计为80.81%。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，指数成分股及行业不构成投资建议
红利ETF（510880）的前十大重仓股（2023Q3）的平均市净率展示如下，只有0.90倍。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年9月30日
值得一提的是，过去一年红利ETF（510880）相对指数跑出了4.72%的超额收益。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，过往业绩不预示未来
在最新出炉的2023年四季报中，基金经理柳军说：
“展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动仍然会震荡加剧，红利策略的防御属性仍将是资金的避风港。同时，国内经济在 2024 年将继续温和复苏，确定性较高的驱动因素在国内积极财政政策的前置，财政政策将对基建发力形成积极支撑。在私人部门缺乏加杠杆的情况下，政府部门加杠杆或成为信用周期的最主要抓手。红利策略在稳增长板块暴露较高，再次成为攻守兼备的标的的重要抓手。
从中长期角度，随着经济从高速发展切换为高质量发展以及外资不断流入背景下，“茅指数” 为代表的核心资产净利润增速优势相对红利指数进一步收敛，部分公司迎来业绩增速与估值中枢的双下移，不复以往经济下行期的最优选择。
我们认为未来定价体系可能会发生变化，增加对于盈利定价的权重，以股息率作为筛选标准的红利策略天然具有盈利定价的优势。不仅较大程度控制下行风险，还可能在基本面与估值方面创造出较为可观的成长性。当前上证红利指数处于右侧布局合理区间。从估值的角度看，当前处于30%以下的估值分位数水平，属于合理偏低的位置，仍具有配置价值。 ”
2、红利低波ETF（512890），该ETF基金跟踪的是中证红利低波动指数（H30269.CSI），中证红利低波动指数选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票作为指数样本股，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的股票的整体表现。
前十大重仓股和行业分布展示如下，目前的重仓行业集中在银行（占比34.70%）、煤炭（占比16.92%）、交通运输（占比11.91%）、建筑装饰（占比6.50%）、石油石化（4.94%）……前五大行业权重合计为74.97%。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，指数成分股及行业不构成投资建议
红利低波ETF（512890）的前十大重仓股（2023Q3）的平均市净率展示如下，只有0.78倍。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年9月30日
值得一提的是，2018年成立的红利低波ETF（512890）过去五年每年都是正收益。
数据来源：天天基金，截至2023年12月31日，过往业绩不预示未来
而且，过去一年红利低波ETF（512890）相对指数跑出了5.40%的超额收益，超过了其它跟踪中证红利低波动指数（H30269.CSI）的基金。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，过往业绩不预示未来
在最新出炉的2023年四季报中，基金经理柳军说：
“红利低波投资在一定程度上具备穿越周期的特征，但是绝对收益与市场整体 Beta 相关性仍然较高，相对收益在成长风格表现强势时存在一定的进攻不足。因此，在基础红利策略上叠加指标进行修复或增强是一个值得考虑的方向。
因此，我们可以将红利低波视为叠加了低波因子的红利增强策略，从赚取相对收益角度，红利低波策略适当改进了基础红利策略高Beta 高波的风险特征。
整体而言，红利低波策略能够筛选出收益稳定、防御性强且具有高收益潜力的优质公司，在震荡市中避风属性凸显，较主流宽基更具配置性价比，长期持有体验更优。”
3、港股通红利ETF（513530），该ETF基金跟踪的是中证港股通高股息投资指数（930914.CSI ），中证港股通高股息投资指数从符合港股通条件的港股中选取30只流动性好、连续分红、股息率高的股票作为样本股，采用股息率加权，以反映港股通范围内连续分红且股息率较高的股票整体表现。
前十大重仓股和行业分布展示如下，目前的重仓股都是港股，分别是东方海外国际、中国神华、海丰国际、太平洋航运、中国石油化工股份、中信银行、兖矿能源、中国石油股份、中国银行、中国海洋石油。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，指数成分股及行业不构成投资建议
值得一提的是，港股通红利ETF（513530）是跟踪中证港股通高股息投资指数（930914.CSI ）的指数基金中规模最大，过去一年跑出了11.23%的超额收益。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，过往业绩不预示未来
在最新出炉的2023年四季报中，基金经理何琦/李茜说：
“展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场波动仍然会震荡加剧，红利策略表现出较强的防御性，成为市场避风港。随着稳增长政策不断出台，主要集中于房地产、资本市场、民营经济、平台经济等领域，且与经济预期强相关行业的修复正在渐入佳境。港股通红利ETF在顺周期行业暴露较高，再次成为攻守兼备的标的的重要抓手。
港股通高股息指数相较A股红利指数估值更便宜。同时，港股通高股息指数成分股中的AH股溢价率也有明显的优势，具备较高的安全边际。
当前，港股通高股息指数股息率为9.17%，PE仅为4.65，估值水平显著低于A股红利策略。红利策略作为深度价值类策略，估值水平是重要的择时指标。
港股市场处于高赔率状态，且高股息策略的股息率更具有优势。综合来看是高赔率市场的高胜率策略，在当前市场环境下极具投资价值。 ”
4、央企红利ETF（561580），该ETF基金跟踪的是中证中央企业红利指数（000825.CSI ），中证中央企业红利指数从沪深市场的中央企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，反映中央企业中高股息率证券的整体表现。
前十大重仓股和行业分布展示如下，目前的重仓行业集中在银行（占比25.60%）、钢铁（占比11.73%）、交通运输（占比8.84%）、煤炭（占比8.80%）、非银金融（7.74%）……前五大行业权重合计为62.37%。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，指数成分股及行业不构成投资建议
央企红利ETF（561580）的前十大重仓股（2023Q3）的平均市净率展示如下，只有0.57倍。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年9月30日
值得一提的是，过去一年央企红利ETF（561580）相对指数跑出了5.78%的超额收益。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月19日，过往业绩不预示未来
在最新出炉的2023年四季报中，基金经理李茜说：
“展望后市，投资者会在政策预期与实际兑现之间博弈，市场可能仍然会震荡。同时，国内经济在2024年或将继续温和复苏，确定性较高的驱动因素在于国内积极财政政策的前置，财政政策将对基建发力形成积极支撑。在私人部门缺乏加杠杆的情况下，政府部门加杠杆或成为信用周期的主要抓手。红利策略在稳增长板块暴露较高，有望成为攻守兼备的标的的重要抓手。
同时，我们始终认为“中特估”行情下，高分红特点的央国企是一条重要且清晰的投资思路。因此，以“股息率”为筛选标准的红利策略在央国企行情下具备天然优势，或具有估值重塑的投资机会。
我们认为“中特估”可能仍然机会是全年投资主线之一，或可以加大高股息策略的配置权重，作为“杠铃配置”中的重要一头。当前中证央企红利指数可能处于右侧布局合理区间。从估值的角度看，当前处于30%以下的估值分位数水平，属于合理偏低的位置，仍具有配置价值。 ”
写在最后：我提到了几只指数的市净率数据，截至2023年9月30日，红利ETF（510880）的前十大重仓股（2023Q3）的平均市净率0.90倍；红利低波ETF（512890）的前十大重仓股（2023Q3）的平均市净率0.78倍；央企红利ETF（561580）的前十大重仓股（2023Q3）的平均市净率0.57倍。
如果看最新数据，红利指数市净率为0.6156倍，红利低波指数市净率为0.6109倍，央企红利指数市净率是0.6665倍，分别处于基期以来估值百分位5.87%、6.92%、11.64%，都是历史估值低位。
数据来源：东财Choice数据，截至2024年1月22日
市净率最低的是港股通红利ETF（513530），中证港股通高股息投资指数最新的市净率为0.4408倍，市盈率为4.35倍。
这些指数的成分股背后大部分是稳定盈利、稳定分红的国企、央企，但它们被市场给予0.4-0.6倍市净率的估值——根据数据显示，上一个系统性熊市（2014年）的最底部，在港上市的“大型央企”的平均市净率约为1倍。而更早一次的系统性熊市（2008年）的最底部，“大型央企”的平均市净率比1倍还高出不少。
最后，通过本文的梳理，我罗列几条看好红利策略的理由：
1、红利产品是可以作为底仓资产来配置的，“一定程度上具备穿越周期的特征”，可以“作为“杠铃配置”中的重要一头”。
2、目前估值足够低，或具有估值重塑的投资机会，基金经理们说“当前处于30%以下的估值分位数水平，属于合理偏低的位置，仍具有配置价值。”——相关指数的市净率目前只有0.4-0.6倍，意味着“账面价值打半折”，只要它们的估值回归到“前两次熊市最底部”的水平，就能为投资者带来超过100%的收益。
3、股息率高，以港股通高股息指数为例，股息率为9.17%，只要指数背后的企业稳定经营没有倒闭的风险（这个概率我认为基本不存在），这个股息率我认为真的很香。
4、华泰柏瑞基金作为ETF的领头羊，文章梳理的几只ETF基金在过去一年里都获得了超额收益（可能有股息率的原因），还是比较值得信赖的。我个人相对比较看好红利低波、央企红利指数。
我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，感谢您的耐心阅读，所有内容均是个人研究，不构成投资建议，请大家更关注客观数据。$XD红利ETF(SH510880)$$红利低波ETF(SH512890)$$央企红利ETF(SH561580)$
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