1、 热点事件
券商年报进入披露季，已有至少 15家券商披露2023年业绩快报、预报或未经审计的财报，15家券商中9家 2023 年净利增速为正，其中国盛证券、湘财证券、西南证券、国都证券、英大证券、申万宏源6 家券商去年净利同比增速超过 50%。
2、 业绩分成
第四季度成交额环比增4%，北上净流出约595亿元，股权融资大幅收缩。根据沪深北交易所披露的A股交易数据，2023年日均成交额8764亿元，较2021/2022年下降17%和5%。尤其是第三季度，A股成交额跌至7984亿元/日，较2021/2022同期下降38和13%，是2020年中期以来交易最清淡的一个季度。第四季度A股成交额8326亿元/日，较2021/2022年同期下降24%和0.7%，较2023年第三季度增加4%。2023年下半年（日均成交额8149亿元），也是2020年中期以来成交量最低的半年。资本中介业务的规模下降，一方面来自证券公司风控管理对于股票质押业务的有意识收缩，另一方面则是受限于公司自有资金（部分券商的再融资计划推迟）。体现在经营数据上，利息收入预计减少。
偏股基金新发筑底，期待增量资金入市。由于权益市场的投资难度较大，偏股基金的发行和保有规模均有一定程度的减少。2023年第四季度偏股类基金月均保有规模66,465亿元，同比-5%，环比-2%；第四季度以来新发偏股类基金份额588亿份，同比-19%，环比+2%，是2019年以来季度新发偏股基金份额第二低值，仅高于2023年第三季度。2023年全年新发偏股基金2852亿份，同比减少30%。2023年偏股基金的月度平均保有规模69,099亿元，同比-9%。新发基金“遇冷”伴随着证券公司的金融产品代销较大压力，对基金公司管理规模的扩容或保持也构成挑战，相应地，券商产品代销收入和基金公司管理费收入在今年第四季度整体将有所收缩。
公募费改对证券行业的参控股基金公司的投资回报、基金代销收入、机构业务收入形成短期压力。但从长期角度来看，公募费改一方面将引导行业向高附加值业务、综合金融服务转型升级；另一方面监管引导中长期资金入市，券商的机构、代销业务扩容将提振盈利能力。
经华西证券测算，45家上市券商的第四季度调整后营收预计801亿元，同比减少16%、环比减少11%；2023年合计调整后营收预计4014亿元，同比2022年增加约0.5%。营业收入还要视不同券商的其他业务收入规模将有较大偏离。我们基于上市券商适当调降管理费用率的假设，2023年第四季度45家上市券商归母净利润合计280亿元，同比+17%；全年净利润1381亿元，同比增9%。
3、 后市展望
社融继续回暖，预计逆周期政策力度不断增强，2024年板块行情有望企稳。1）国家统计局发布的 CPI 数据显示，2023年全年，全国居民消费价格指数(CPI)比上年上涨 0.2%；2023 年12 月 CPI 同比下滑 0.3%，连续三个月负增长，环比上涨 0.1%；PPI 同比下降 2.7%，环比下降 0.3%。2）央行公布的社融数据显示，2023 年全年社会融资规模增量累计为 35.59 万亿元，比上年多 3.41 万亿元；2023 年末社会融资规模存量为 378.09 万亿元，同比增长 9.5%。结合上述两大宏观数据情况分析，2024 年扩大内需、稳定经济增长仍然是政府工作的核心，稳健的货币政策将灵活适度、精准有效，积极的财政政策将适度加力、提质增效，券商板块或即将迎来利好。
相关产品：
1、券商ETF（515010） 及其联接基金（007992 / 007993）：券商行业作为非银金融行业，具有稳定性好、确定性强、周期性弱的特点。券商核心影响因素在资本市场需求侧，经济复苏预期、活跃资本市场政策、包含公募降费改革在内的投资端改革是推动增量资金入市、活跃资本市场的三大驱动力。
$券商ETF华夏(SH515010)$
$华夏中证全指证券公司ETF联接A(OTCFUND|007992)$
$华夏中证全指证券公司ETF联接C(OTCFUND|007993)$
数据来源：Wind，华西证券、东海证券、中信建投证券，风险等级：R4。风险收益特征：本基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。特有风险提示：标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险，标的指数波动的风险，基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险，指数编制机构停止服务的风险，标的指数变更的风险，成份券停牌或违约的风险，基金份额二级市场交易价格折溢价的风险，申购赎回清单差错风险，参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险，退市风险，投资者申购失败的风险，投资者赎回失败的风险，退补现金替代方式的风险，基金收益分配后基金份额净值低于面值的风险等。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。券商ETF联接基金主要通过投资券商ETF紧密跟踪标的指数的表现，因此本基金的净值会因券商ETF净值波动而产生波动。具体详见《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。
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