近期纺织服装板块活跃，内销品牌与外销制造公司均有不错的表现。我们认为，这主要受益于行业业绩复苏与出口改善，同时其低估值、高股息的优势较为明显。
根据海关总署发布的最新数据显示，2023年12月，纺织服装出口1811.9亿元，同比增长5.5%，环比增长6.7%，出口逐步走出低谷，企稳向好。2023年累计出口20660.3亿元，比去年同期下降2.9%，但降幅小于预期，出口额仍高于2019年。从出口市场看，中国在欧、美、日传统市场仍占据主导地位，在新兴市场的出口额和占比也在逐年增加。
我国出口制造龙头公司中长期全球竞争力突出，在全球产业链里的地位难以被取代。2022年下半年以来国际品牌去库存持续进行，尽管2024年外需还有不确定性，但去库存高峰期已过，订单已在改善中。从2023年四季度至2024年一季度开始逐步进入业绩拐点，叠加海外就业与零售好于此前的悲观预期，市场当下对出口较为认可。
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此前服装品牌也经历过品牌出清的过程，尚存的品牌具有较强的市场竞争力，有自己的产品特色与核心用户。在经济降档提质的背景下，行业仍能保持双位数增长。服装行业因产品本身易过季与贬值，容易产生渠道风险，现阶段持续增长的公司基本均由零售端需求拉动，增长更为健康。另外服装品牌均为轻资产模式，资本开支少，过去长期保持较高的分红比例，不少纺织制造公司也长期高分红，注重股东回报，叠加估值较低，因此带来较高的股息率。
我们相对看好纺织服装行业出口制造龙头公司，部分细分领域头部公司持续夯实内功，积极抢占行业份额，而随后的几个季度也将迎来报表的低基数阶段。对于细分领域，我们较为看好对特定人群有较强粘性的高端泛运动时尚行业，终端精细化运营能力强，能够持续快速开店。
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