在周一的一周策略《如何改变现状？如何走出负反馈？》中，我们能够看到大家对于现状其实都有一个共识，那就是近两周来行情的演绎一定程度上已经脱离了国内经济基本面，与外部扰动关系也不大，更多体现的是交易生态恶化后流动性上的负反馈，而要切断这种负反馈，近一点须得有强有力的外力干预或能够扭转预期的实际政策措施，远一点也须有经济数据修复的配合。
而昨天，前一个条件进一步落地。
中央汇金发文，充分认可当前A股配置价值，已扩大ETF增持范围，并将持续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。证监会随后发声，坚定支持中央汇金持续加大增持规模和力度，将为其入市操作创造更加便利的条件和更加畅通的渠道，全力维护市场稳定运行。
从之前对大盘宽基ETF的增持，到近期向中小盘宽基ETF等标的延伸，类平准基金对于市场的托底趋于全面化，态度也愈发清晰，我们有理由相信，本次中央汇金通过ETF的入市为市场止跌企稳再度注入了宝贵的流动性和信心，有可能成为市场情绪和估值修复的起点。$稀土ETF(SH516780)$
因为相较于去年10月中央汇金的公告增持，当前的配套措施更加完善：昨日证监会已明确将密切监测股票质押风险，并表示对恶意做空行为“零容忍”，昨天又提出暂停新增转融券规模、存量逐步了结、严禁向利用融券实现变相T+0交易的投资者提供融券，并官宣已召开上市公司座谈会，支持上市公司并购重组、推动上市公司提升价值。
这些举措联动上月底国常会对资本市场的提法、国资委对央企负责人的市值管理考核、证监会“建设以投资者为本的资本市场”的表述（详见《央企的市值管理考核会重燃“中特估”吗？》），能够发现政策端的态度其实是一贯的：新旧动能转换期的低利率环境中，直接股权融资对于服务实体经济的作用将更加重要，其风险偏好和风险承受能力也与“新质生产力”的风险收益特征更为匹配，这或许正是A股市场从融资市走向投资市的根本动力。
而之所以这种有利导向未能及时转化为投资者情绪的提振，我们认为，是由于市场具有羊群效应，此前市场的单边下跌挫伤了投资者信心，令大家变得“不见兔子不撒鹰”，既要跑在预期前的切实政策，又要修复程度超预期的经济数据。
我们深刻理解投资者的煎熬，但也需指出，任何情绪的极端化演绎都无益于市场的平稳运行。比如说，在这一轮负反馈中，经济弱复苏被简单地线性外推到衰退，又比如说，A股市场对标海外市场估值已显著偏低。
从经济基本面来看，2023年在国内外一系列风险因素的干扰下，我国依然实现了全年5.2%的GDP增速，成功完成年初政府工作报告设定的增长目标，且这还是在房地产市场不振、部分传统经济动能收缩的情况下，依靠“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）等新兴高技术产业快速发展而实现的，恰恰表明高质量发展的新动能不断涌现，相较于过去大家所熟知的劳动力、土地等生产要素，科技创新拉动经济发展的路子同样切实可行，甚至促进作用有望大大超过传统生产要素。$科创100ETF指数(SH588880)$
也因此，去年年底中央经济工作会议再接再厉，明确提出要以科技创新引领现代化产业体系建设，发展新质生产力。其中意义，我们早在《我们可能在迎来一个历史性的科技周期》一文中就有过阐释：产业转型升级方向的共识会更加凝聚，政策一致性也会显著增强，同时适应新质生产力发展的改革开放力度或也将逐步加大，而随着美联储货币周期反转提升全球资金风险偏好，我国经济维持较高增速的基础仍然颇为牢固，资本市场平稳运行的基础是扎实的。
但即便如此，情绪的极端演绎还是让A股市场的估值大大偏离了价值中枢。以沪深300指数为例，截至今年1月底，指数市盈率为10.61X，不仅低于标普500指数、日经225指数，较越南胡志明指数、印度SENSEX 30指数也明显更低。更遑论代表了高质量成长资产的创业板指和科创50指数，1月底动态市盈率分别为23.21X、37.43X，绝对值甚至已经“价值化”。（数据来源：WIND，截至20240131）
如果以2023年的GDP增速作为分母，大致构建更具代表性的PEG指标，美国、日本、越南和印度主要宽基指数的PEG分别为9.95、11.63、2.50和3.21，而沪深300的PEG仅为2.04。（数据来源：WIND，截至20240131）
何至于此呢？
当然不至于此。有预期差，那么一一扭转就是。
当下监管侧密集出台的新规新策已经迈出了重要一步，央行降准释放的万亿流动性也已落地，若2月MLF下调、宽货币组合拳确立，围绕经济修复与资本市场走向的不确定性有望继续消减，而A股当前的修复空间确实显著。$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$
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