久期财经讯，2月20日，惠誉公布了中国银河国际证券私人有限公司(CGS International Securities Pte. Ltd.，简称“CGSI”)及其子公司中国银河证券新加坡私人有限公司(CGS International Securities Singapore Pte. Ltd.，简称“CGSI SGP”)的长期发行人违约评级(IDRs)为“BBB-”。展望为稳定。惠誉还公布了上述公司的股东支持评级为“bbb-”。
CGSI是中国银河证券股份有限公司(China Galaxy Securities Co.,Ltd.，简称“中国银河”，06881.HK，BBB+/稳定)在新加坡的全资子公司，中国银河在2023年12月将对其持股增至100%。CGSI是一家中介控股公司，负责在东盟市场(ASEAN market)向中国银河的全球客户提供资本市场服务，包括经纪、股票研究、投资银行和资产管理。CGSI SGP是CGSI在新加坡的全资证券公司。
关键评级驱动因素
股东支持驱动评级：CGSI的评级反映出惠誉的观点，即如果需要，中国银河的最终股东中国(A+/稳定)将通过中国银河向CGSI提供特别支持。惠誉认为，中国政府将支持这种流向海外子公司的特别支持，因为中国银河通过CGSI在东盟市场的扩张符合政府政策，为这一预期提供了支撑。
中国银河的IDR是受中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.)的支持所推动，中央汇金投资有限责任公司经国务院授权对重要国有金融企业进行股权投资，并对中国银河拥有控制权。
与母公司的战略方向保持一致：惠誉认为，尽管业务协同水平仍然较低，但CGSI与其母公司的战略联系有所增强。CGSI的东盟资本市场服务有助于中国银河为中国企业在该地区的融资活动和扩张提供服务。CGSI还支持中国引导外资进入中国资本市场的政策举措。
完全控制和高度整合：中国银河完全控制CGSI的董事会和管理层。中国银河的高级管理人员也被借调到CGSI进行更密切的监督和管理。惠誉还考虑到CGSI在日常运营中与客户团体的高度融合。中国银河整合了CGSI的风险和信贷敞口以进行整体监控。
声誉关联：CGSI在母公司获得全部所有权后冠以中国银河的品牌。如果100%控股的海外子公司违约，品牌共享意味着中国银河面对的声誉风险很高。
独立信用状况低于IDR：在惠誉看来，CGSI的独立信用状况将低于其支持驱动的IDR。CGSI的特许经营权规模适中，商业模式不太多样化，竞争力有限。鉴于其业务性质，其盈利表现易变且对市场情绪敏感。惠誉预计CGSI的收入将来自投资银行业务。这是因为其计划与中国银河合作，为母公司的企业账户提供服务。然而，收入结构的任何重大变化都需要时间。
母公司支持子公司评级：CGSI SGP的评级与CGSI一致。这反映了该全资子公司是CGSI在新加坡的核心和独家平台，并且与CGSI的运营高度融合。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉对中国银河的IDR下调将导致CGSI和CGSI SGP的IDR被下调相同幅度。
下调CGSI的 IDR也可能基于中国银河提供特殊支持的倾向发生变化而触发，例如中国银河股权大幅稀释导致的关联性减弱，或者CGSI与中国银河的整合程度及其在促进中国银河海外扩张(特别是在东盟市场)中的作用显著降低。CGSI相对于母公司财务业绩目标的长期财务表现不佳也可能降低其与母公司的战略相关性，并可能导致对CGSI的IDR采取负面评级行动。
下调CGSI的IDR评级可能导致CGSI SGP的IDR评级下调。如果惠誉不再将CGSI SGP视为CGSI的核心子公司，也有可能采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉对中国银河的IDR上调将导致CGSI和CGSI SGP的IDR被上调相同幅度。
如果惠誉评估CGSI的战略重要性显著提高，比如与中国银河的业务协同效应显著改善，也有可能对CGSI做出正面评级。
CGSI SGP评级上调可能性不大，因为其IDR已经与CGSI的IDR等同。如果惠誉对CGSI采取正面评级行动，这种情况可能会发生变化。
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