长城基金尤国梁：市场总有望走出新行情

在国内经济向高质量发展转型背景下，科技创新成为经济社会发展的核心驱动力。刚刚过去的2023年，A股市场震荡不断，但科技浪潮持续演绎，带动科技板块投资热度居高不下，数字经济、AI算力以及国产替代等主题相继受到追捧。

展望2024年，市场能否能迎来反弹修复？科技投资是否仍具机会？哪些细分方向值得关注？如何才能优选标的？近期，长城基金基金经理尤国梁接受网易财经采访，就以上方面进行详细解读，一起来看看他的观点吧~

尤国梁

长城基金基金经理

投资者预期扭转是关键

当前投资的主要矛盾，主要在于投资者预期的扭转，换言之即市场信心的恢复。

从海外看，美联储开始转向宽松，美债收益率较高点已大幅回落，外部流动性压力减小。从内部看，市场对2024年经济增速的预期分歧并不大，一些行业周期也已触底，基本面逐步恢复；从筹码与估值角度，经过两年多的消化，不少基金重仓股已基本出清，估值大幅回落，已经具备了反弹的条件。

目前压制市场的更多是由于在悲观预期下，资金将对一些长期问题的担忧在短期内定价，一旦这种预期扭转，市场就可能迎来修复。所以在这个时候，更需要一些力度相对较强的政策，既包括流动性方面的，也包括财政方面的。

实际上，市场在去年已经出现过两轮反弹行情，一轮是在9月底，在降印花税的政策出台后，市场有过一轮反弹；一轮是在10月下旬，1万亿的特别国债推出后，市场也迎来了阶段性反弹。因此，对于这些利好政策的刺激，市场是会有所反馈的，但当前市场预期比较悲观，可能需要更强烈的政策来扭转预期。

A股具有较好投资性价比

从区间的角度来看，A股市场长期在3000（点）附近波动。过去的高点在3000（点）往上，大概占10%左右的区间，当前市场处于中枢往下的区间幅度内，是相对较低的位置。

同时，当前市场整体的估值水平也比较低，属于处于底部区间的水平。就股债收益率性价比而言，与债券收益率相比，整个股票市场股息率依然处于性价比较好的状态。

长期看好科技股投资机会

整体而言，科技股值得长期关注，且该板块在今年有望出现不错的投资机会。

从宏观外围情况来看，美联储已经经历了两年左右的加息周期，在今年有可能会转向降息，一旦降息发生，将为成长股板块带来流动性的利好，推动其整体估值的提升。

从产业趋势看，后续也有很多值得期待的地方，生成式人工智能的出现，开启了新一轮的科技创新周期，技术的进步将持续推动各行业发展。

从股价位置与估值水平看，科技股扎堆的科创板指数，已经连续调整两年多，从最高点跌幅超过50%，已经积蓄了比较强的反弹动能，只待市场信心回暖。

科技股投资需保持密切跟踪

科技股具有较大的投资难度，主要原因在于：首先是科技股所代表的行业、公司，本身就处于快速变化之中，一旦出现技术革命，原有的格局将被打破，即便是过去的龙头公司也可能在一夜之间被颠覆。另外，科技公司对研发投入要求较高，即便创造利润之后也需要持续再投入到研发中，不太会像其他一些稳定创造盈利的公司能以分红等形式持续回馈股东。从投资的角度来讲，主要是追求其成长性带来的收益。同时，科技公司的定价并不容易，特别是一些处在发展早期的公司，由于盈利不多，很难对其价值进行比较准确的锚定，其股价波动幅度可能比较大。

因此，投资科技股，需要考虑以上这些特性。既然科技行业变化较快，那么就需要保持更加密切的跟踪。一方面要跟踪公司的技术发展情况，比如是否取得创新突破，行业内是否出现更强大的竞争对手；还要关注行业之外的情况，比如有没有新的行业或赛道可能对本行业造成影响，尤其是颠覆性的影响。另一方面，对宏观环境也要保持密切观察，比如宏观环境的流动性是紧张还是宽松，都会在很大程度上影响到整个板块的表现。

分阶段来看，在“0到1”的阶段，新兴技术刚刚出现，相关公司尚处于起步阶段，业绩方面变化并不明显，因此更多要去看技术未来的发展前景。在此之后，则要具体去看哪些公司能够真正实现技术落地，推出具体的应用产品。产品落地后，跟踪的指标将侧重于产品的市场渗透率、目标人群情况，以及是否具备转化为景气投资的潜力等。

军工智能信息化板块增速可期

从投资趋势来看，军工行业符合科技相关、高质量发展相关的方向，同时二十大报告提到要“统筹安全与发展”，强调了安全的战略地位，军工行业正是国家安全中最核心的方向之一。

从中期维度来看，在经济承压的阶段，由于军工行业与宏观经济相关度不高，当其他很多行业增长速度下降的时候，军工行业依然可以保持相对稳定的增速，具有一定的比较优势。

进一步细分来看，二十大报告提及，军工未来发展的方向是信息化、智能化、无人化，其中的信息智能化板块增速或将高于其他板块。尽管该板块在去年的业绩表现比较一般，这是由于受到一些意外性事件的冲击导致部分订单没有落地，但随着影响的逐步消除，订单将会逐步恢复。在订单恢复的情况下，由于去年业绩基数较低，业绩增速将会比较明显。所以短期来看，一旦出现订单恢复的转折信号，该板块的业绩弹性较为可期。

自上而下筛选优质成长股

复盘历史来看，成长股在每一轮行情上升阶段的表现都明显好于其他类型的品种。从发展趋势来看，一方面成长股代表的公司本身在持续成长，另一方面，随着流动性的释放，其估值也会进入上升过程。因此，特别是在市场行情比较好、流动性转宽的情况下，成长股的股价弹性会比较大，也有望带来更好的收益。

在成长股标的筛选上，可以从自上而下的视角来进行判断。首先，要符合时代的发展趋势，选择符合宏观大势、政策导向的行业。通过行业对比分析，寻找其中具备比较优势的细分方向，比如背后有产业趋势支撑、增长逻辑较强的方向。在这些细分方向里，进一步筛选出细分龙头或具有性价比的品种。

市场总有望走出新行情

当行情欠佳时，不妨复盘历史，从时间中寻找答案，便能对当前市场所处的位置形成大致的认识。市场总是有好有坏，以往也有行情更差的时候，但市场总会在悲观中恢复，产生新的行情和投资机会。

从个人投资经历来看，无论是2008年金融危机，还是2015、2016年市场熔断时期，市场最后都走出了新的行情。这样的历史比较视角，有助于形成更加理性的认识，投资压力也会有所缓解。

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