$长城退(SZ002071)$  但从长期来看资本市场的本质，包括楼市的本质，就是分红率。资产的分红属性跟资产增值属性加在一起，就是你的最终回报。经济不好，增值回报为负了，就轮到分红托底了。我们看美国的大牛市的基础——标普500，分红+回购长期能够占到盈利的80%。当然，中间也有过波动，除了2010年短期回调，整体上单边朝上。中国如果真的经济放缓，没有那么多扩张性机会，老板反而愿意拿现金去买回自己的公司。这种增持和回购也是好老板和好企业的试金石，可能是接近资产底、业务否极泰来的信号。但持续红利的前提是公司有较高的净资产收益率，要有稳定的经营现金流，不是账上的现金，而是未来创造现金的能力。我们回头看中国的GDP是100万亿， A股公司的收入已经达到70万亿了，归母净利润达到5万亿。这5万亿净利润就是中国资产的精华。同时我们看到，2022年，A股的融资额1.6万亿，分红+回购到了2.13万亿，我们的分红已经超过了融资额。只是分红的公司和融资的公司是两拨人。融资的是新经济代表，而分红的是老经济的代表。我们一直以来管理投资人的养命钱，想当然地站在分红公司这一边。从分红比例来看， 5万亿利润分了2万亿，分红率40%，跟美国公司的80%相比，还有很大空间。