各大券商一般都有研究所，转债这方面有固收组，比较有名的如中金固收、民生固收等等。他们发的研报往往会在月末推荐转债标的，我跟踪了一下他们的推荐标的。
时间：2022/12/27-2024/2/28，下表列示了它们每次推荐标的。
回测步骤：在每期十强转债公布后，首先计算修正调仓日期（注意券商研报发布具有滞后性，公布日期一般晚于标的推荐日期，我根据研报中列示标的价格计算出精确调仓日期，可转债波动较大，精确调仓日期非常重要）。
然后在每个调仓日期，轮出旧标的，轮入新标的，交易单位为1手。仓位配置按照等权处理。其中三峡债系统无法录入，遂放弃该债持仓，三峡债在该周期呈上升趋势，区间涨幅6%左右，就算组合始终持有三峡债，考虑到三峡债区间最高价不超过120元，预期正收益贡献不超过0.5%。
由于期末组合中有三峡债，随配置价格与此接近的超达转债用于仓位弥补。
回测结果：
即使考虑到三峡债正收益，依然跑输等权指数和中证转债指数。当然，这中每个换仓日轮动的回测结果可能存在误差，例如推荐标的可能在推荐日后没多久就上涨止盈，而我是在每月轮动日进行止盈。但是也存在推荐标的一直上涨，在轮动日止盈贡献最高的现象。综合考虑下来，这种回测方式应该误差不大。
在已清仓标的中，正贡献最大的有精测转2、润建、合力等，负贡献最大的有宏图、拓普、华特等。
正贡献最大的标的，基本上介入点都在130元以上，属于高价低溢价转债，负贡献的介入点也有此特征。
从标记来看，正收益贡献集中在23年上半年，负收益集中贡献在23年下半年。去年上半年转债走强，尤其是7、8月份阶段新高，高价、低溢价类转债容易走出超额，但盈亏同源，一旦债市走弱，这类债首当其冲。
同时，从研报推荐的标的来看，个人或者私募相对于公募的优势还是不少，公募受资金量限制，难以轮动小市值转债，而小市值转债恰恰是最近几年转债市场阿尔法的来源。
更多内容，作者：喜资资
$精测转2(SZ123176)$ $宏图转债(SH118027)$ $合力转债(SH110091)$
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