我们知道，一只股票第一年跌50%，第二年涨回去就要涨100%。第一年涨100%，第二年只要跌50%也就跌回原位了。股票最怕的就是下跌。
1、数学原理
（1）原理都是假设的理论状态，前提变了，结论就变了：
有一只股票，每年只涨3%。
第二只股票，第一年跌5%，第二年涨11%，第三年跌5%，第四年涨11%，以此往复。
第三只股票，第一年跌10%，第二年涨16%，第三年跌10%，第四年涨16%，以此往复。
如果有10万元，只能买一只股票，你会选哪一只呢？
需要具体算一算。
第一只股票拿满50年后，100000×（1+0.03）^50=438390.60元。
第二只股票拿满50年后，100000×（0.95×1.11）^25=376846.60元。
第三只股票拿满50年后，100000×（0.9×1.16）^25=293435.37元。
很明显，选第一只股票。第一只理论上就是目前预定利率3%的增额寿产品。为什么说是理论上，因为不是保费3%年复利递增，而是保额3%，《费率表》对保费有损耗。
第二只股票先涨11%，再跌5%，以此往复；第三只股票先涨16%，再跌10%，以此往复。结果相同。
（2）再次假设：
第二只股票第一年跌5%的情况下，第二年涨12%，以此往复。拿满50年后，100000×（0.95×1.12）^25=471564.06元。
第三只股票第一年跌10%的情况下，第二年涨17%，以此往复。拿满50年后，100000×（0.9×1.17）^25=363671.51元。还是这只股票，第二年涨18%的情况，拿满50年后，100000×（0.9×1.18）^25=449896.82元。
以上两种假设都建立在股票不分红，估值不变的基础上。分红还要除权，关键在估值变化。估值就是市场愿意拿出多少钱来买这家企业。
2、股票估值
股票是什么？股票就是企业的股权，是企业一定比例所有权的凭证。
股票的估值用市盈率表示。市盈率就是每股股价除以每股盈利。每股盈利越多、每股股价越低，就越具有投资价值。
50年的时间，企业不变化了吗？三十年河东三十年河西，50年沧海桑田，有的企业会倒闭消亡，有的企业会成为行业巨头。
假设一家刚成立的企业，2025年总股份40万股，当年利润200万元，每股盈利就是5元，市场只愿意给20倍市盈率的估值，股价就是100元。
到2075年的时候，所处行业巨变，企业没能转型，企业当年利润只有40万元，每股盈利就是1元，此时的市场只愿意给5倍市盈率的估值，每股股价就是5元。从100元跌到5元，下跌了95%。
估值和企业基本面有关，投资者亏惨的原因是企业本身运营出现了问题，市场的无理性波动则可以忽略。
3、行业赛道
还是这家企业，从2025年到2075年，假设每年利润以15%的规模持续增长。50年时间，年利润由200万，变为2000000×1.15^50=2167314883.17元。
21.67亿的年利润放到现在尚且称不上巨头，50年后，只能算行业里很稳的一家企业。行业足够大的话，上升空间无限。
假设这家企业这50年，从未发行过新的股份，又没有拆股，还是总股份40万股，每股盈利就是2167314883.17÷400000≈5418元。市场依然愿意给20倍市盈率的话，每股股价就是5418×20=108360元，一股10万多元。
假设50年后的投资者，感觉这个行业上升空间不是很大了，只愿意给5倍市盈率的估值，那么股价就是5418×5=27090元。
即便这样，从2025年的每股100元到2075年的每股27090元，是原来270倍。折合年复利11.85%。
年复利11.85%，50年你啥也没干，你比最近20年的巴菲特还巴菲特。
4、择时交易
成功者可能会说，我看好行业，不择时交易。那都是心灵鸡汤。
谁的钱都不是大风刮来的，再优秀的投资者买在高位也成功不了。
还是上面40万股股份的那家企业。开头的20年，赶上了大发展，公司规模小，每年利润增速保持30%增长。
2045年时，年利润变为2000000×1.3^20=380099275.50元。3.8亿的年利润还是一家很小的公司，但是已经被研究者关注到，看到这家公司还有成长空间，愿意给30倍的市盈率。每股盈利380099275.50÷400000≈950元。30倍的市盈率，每股股价就是950×30≈28507元。
假设，不择时交易，2045年以每股股价28507元的价格买入。剩下的30年，3.8亿的年利润保持每年6%的增速。
50年下来企业年利润增速折合年复利15%，年利润达到21.67亿。投资者看到企业增速太慢，只愿意给5倍市盈率，股价就是上面提到的27090元/股。
2045年买的时候是2.8万/股，到2075年30年时间股价2.7万/股。你告诉人家不择时交易？
5、仓位控制
股票估值跟行业、跟企业自身发展有关。
择时交易的另一个主要因素就是仓位控制。因为没有人能知道自己是不是买在了底部，底部是个区间，这就需要管理好自己的仓位。
还是上面这家40万股份的企业，假设前20年保持30%的增速，自己2.8万元/股，买了100股，总计花费280万。可以说是买在了高位。
2046年碰上了行业调整，公司年利润没增，反降了80%，一直持续3年。由2045年的3.8亿元利润降为2046年的7600万元，2046年，2047年，2048年都是这种盈利水平。
每股盈利变为76000000÷400000=190元/股。投资者都以为企业管理层之前在讲鬼故事，纷纷撤资。3年时间，市盈率只愿意给10倍，股价从28000元/股跌到1900元/股。
你没跑。一路加仓，平均每股股价买在了3000元/股，加仓9900股，花费2970万元。到2049年时，一共持仓1万股，总花费2970+280=3250万元，平均持股成本3250元/股。
3年调整，管理层痛定思痛，2050年公司年利润一路从8000万涨到了2075年的21.67亿元，25年平均增速折合年复利14%。
2075年，估值只有5倍市盈率，股价回到2.7万/股。5倍市盈率你都不想再要了，人老了，清仓卖出，平均每股2万就卖掉了。25年时间，由原来的3250万元增值到32500000×（20000÷3250）=2亿，是原来的6.15倍之多。
25个年度是原来的6倍，要达到年复利7.5%才能达到。保险行业没有这样的保单，除非买的是意外、重疾或是定期寿、杠杆寿险，买了还没几年就出险理赔了。
6、问题的关键
巴菲特反复强调不要亏损本金，“投资的第一条准则就是保证本金安全，永远不要亏损；第二条，请参考第一条。”
金融产品最怕的就是下跌，下跌50%要涨100%才能回来。
高手都是毛估估，行业行不行，企业管理行不行，估值高不高，高手不会摁住财报去吭哧吭哧精算。有精算的是保险。
保险是纯纸面数字产品，纯数字产品本身不具有抗通胀属性，给的点高就能超通胀数据，给的点低就跑不赢通胀数据。股票背后是企业，企业天然抗通胀。小学的时候一根冰棍5毛，现在一根老冰棍1元，是原来的20倍，企业还是这家企业。烟酒企业更突出。主粮在任何国家，都属于国家强监管的关系国计民生的行业，主粮企业抗通胀属性不太明显。相反，不属于国家强监控的副食就很明显。
美国自1801年至今大类资产的回报表现：股票＞名义GDP＞实际GDP＞长期债券＞短期债券＞黄金＞现金。
再看看，世界银行发布的近年通胀超过50%的国家：
委内瑞拉，2016年CPI上涨254.9%；
黎巴嫩，2022年CPI上涨171.2%；
苏丹，2022年CPI上涨138.8%；
津巴布韦，2022年CPI上涨104.7%；
土耳其，2022年CPI上涨72.3；
苏里南，2022年CPI上涨52.4%；
很多国家连数据都统计不出来了……
买了这些国家的保险，即便保险的预定利率是10%，又能怎样，还不是照样跑不赢通胀。保险是能够刚性兑付的纯纸面数字产品。我反复强调，购买不同市场的保险要慎重。
企业就不一样了，通胀成这样，经济这么动荡，短期价格混乱都会对企业造成冲击。通胀数据是行行业业物价上涨统计出来的，原先卖1元的老冰棍现在要卖2元了，还不能覆盖成本端，那就卖20元一根，卖200元一根，直到企业有利润可赚……除非都不吃冰棍，都不抽烟、不喝酒了。
看看大陆的通胀数据：
1978年-1989年CPI增速折合年复利6.3738%；
1990年-1999年CPI增速折合年复利7.1626%；
1999年-2013年CPI增速折合年复利2.1517%；
2000年-2012年CPI增速折合年复利2.2517%；
2011年-2021年CPI增速折合年复利1.8697%；
2014年-2021年CPI增速折合年复利1.6709%；
1978年-2021年CPI增速折合年复利4.4969%。
股票投资，问题的关键是什么？
（1）没有现金流。问题的关键是自己没有稳定的工作，没有稳定的现金流，没有源源不断的闲钱去练手。
（2）自己的研究能力又不行，总是买错标的。
腾讯2004年港股上市，2004财年股东应占溢利4.411亿元，到2022财年股东应占溢利1882亿。19年时间股东应占溢利是原来的426.66倍，折合年复利37.5%。
贵州茅台2001年A股上市，2001年扣非净利润3.349亿，到2022年扣非净利润627.2亿元。22年时间扣非净利润是原来的187.28倍，折合年复利26.85%。
（3）心性不足，拿不住，总是炒短线。
文章皆为假设。文内所举上市公司案例仅为过去业绩的客观展示，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。
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