上周市场回顾
国家统计局发布了 2024 年 2 月份全国 CPI 和 PPI 数据。
1.CPI 同比+0.7%，前值-0.8%，市场预期+0.4%；CPI 环比+1.0%，前值+0.3%；2.核心 CPI 同比+1.2% ，前值 +0.4%；3.PPI 同比-2.7%，前值-2.5%，市场预期-2.5%；PPI 环比-0.2%，前值-0.2%。
上周央行公开市场累计开展了 390 亿元逆回购操作，因有 500 亿元逆回购到期，上周OMO 净回笼 110 亿元；上周 MLF 投放 3870 亿元，到期规模 4810 亿元，MLF 净回笼 940 亿元。本周央行公开市场将有 390 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 100 亿元、100 亿元、30 亿元、30 亿元和 130 亿元。上周资金利率整体有所上行（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周利率债一级发行利率债 50 只，计划发行规模 5385 亿元，其中，国债 3 只，发 行规模 2620 亿元；政策性金融债 17 只，发行规模 1180 亿元；地方政府债发行 30 只，计划发行规模 1585 亿元。上上周四至上周四，各期限国债收益率均有所上行，市场整体有所调整。综合来看，1 年期国债收益率上行 9.5BP 至 1.8475%，10 年期国债收益率上行 6BP 至 2.3425%；1 年期国开债收益率上行 3BP 至 1.8604%，10 年期国开债收益率上行 8.3BP 至 2.468%。从收益率相对水平来看，利率债短端收益率分位水平处于 11%，较前值分位数略有上行。上周期限利差呈现分化，其中 10Y-1Y 国债利差压缩 2BP，国开债 10Y-1Y 利差走阔 7BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行量减少，净融资额减少。信用债发行量为 3768.39 亿元，较前值减少 222.82 亿元；到期偿还 3154.34 亿元，较前值增加 709.56 亿元；净融资 614.04 亿元，较上 周减少 932.38 亿元。上周信用债收益率随着利率债收益率调整而有所抬升，但低评级收益率仍在下行。从绝对收益率水平来看，目前短端处于 15%分位数以内，分位水平较前值有所上行。上周中短票和城投债信用利差有所分化，短期限中短票和城投债信用利差有所走阔，5Y 的信用利差在压缩，市场拉久期操作仍比较明显（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、国家统计局发布了 2024 年 2 月份全国 CPI 和 PPI 数据
2 月 CPI 同比转正，自 1 月的-0.8%升至 0.7%，结束连续负值区间运行状态，超出市场预期（0.4%）。 CPI 超预期一是受春节错位因素扰动，去年春节位于 1 月叠加同期疫情防控转段，累积的消费需求出现了较为明显的释放，导致去年 1 月 CPI 同比增速相对较高（同比 2.1%），而二月则出现了较为明显的回落（同比 1.0%），基数明显走低；二是，今年春节由于返乡人流较多，提振春节期间消费，叠加雨雪天气影响，食品和服务价格环比涨幅高于季节性。
2 月 CPI 环比上涨 1.0%，涨幅比上月扩大 0.7 个百分点，强于季节规律（2014-2023 年 2 月均值为 0.7%）；也强于春节在 2 月上旬的年份（2013、2015、2019、2021 和 2022，以下简称“可比同期”） 均值 0.9%。食品、非食品价格环比分为上涨 3.3%、上涨 0.5%，分别较上月扩大 2.9 个百分点和 0.3 个百分点。分项看，服务价格环比增速自上月的 0.4%升至 1.0%，高于可比同期均值 0.5%。主要受春节出行和文娱消费需求大幅增加影响，统计局数据显示，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格环比涨幅在 12.5%—23.0%之间。此外，医疗保健价格环比涨幅为近年来新高，2 月环比上涨 0.6%，高 于季节性均值 0.1%。整体来看，受春节效应提振，食品、服务需求旺盛，而耐用品、服装等消费需求依然延续疲弱。
2 月 PPI 同比降幅从 1 月的 2.5%回落至 2.7%，降幅重新扩大，PPI 环比与 1 月的-0.2%持平，2 月春节假期叠加今年复工偏晚对生产资料价格带来拖累。具体来看，生产资料PPI 同比降幅扩大 0.4 个百分点至-3.4%，主要受春节假日、工业生产处于传统淡季等因素影响；生活资料 PPI 同比降幅继续收窄 0.2 个百分点至-0.9%，延续小幅走低态势，居民需求恢复缓慢。
本周观点
展望短期，国内新旧动能转换叠加欧美央行有望逐渐转向降息仍是今年交易的主线背景，市场在经历收益率快速下行后机构止盈心态加重，微观结构变差，对利空信息敏感度提升，加上缺乏新的催化剂，导致上周中长端收益率出现较大的波动。
中期来看，经济增长能否顺利完成目标值及再通胀进展仍然是观察的关键，利率下行的大趋势仍未改变，降息预期落空后在没有实质利空前提下，预计中长端收益调整空间有限，可逐步关注调整后的配置机会。
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