中证A50将卷起ETF分红常态化

本周，中证A50又有新的玩家抢占C位了！在前文《中证A50鹿死谁手》中，大庸建议摩根务必四月分红，争做当红“炸子鸡”！其中也提到工银瑞信，是除摩根外，唯一跟进每季度分红的玩家。

没想到啊，兄弟们，工银瑞信抢先分红了！

从分红节奏来看，是赶在3月末，把当季的可分配收益分红给客户了。上市四天就分红，让工银瑞信成为周五市场的焦点，成交额较前日直接翻倍！！这也给了摩根一个措手不及。

不过兄弟们，不是摩根迟钝，而是人家做不到啊！！

两家的分红条款是有差异的，摩根是强制每季度分红，工银是自主决定分红。在这之前，想必所有人都觉得工银这条款有点鸡贼，“我可以分红，但我说了算”。只是没想到，一向四平八稳的工银，这次做了第一个吃螃蟹的玩家。

为什么会这样？我们来看看两家的分红条款：

这是工银的，只要符合条件，管理人评估后便可决定分红，以及分多少。合同也说明了，成立不满3月是可以不分红的。

这是摩根的分红条款，请注意，是每个季度最后一个交易日才能对超额收益进行评价，也就是说3月29日才能评价，才能确定能分多少！不过我们常说，投资是场马拉松，稳定分红预期已经比其他家优秀了。

我们再来看看工银这次分红是什么水平。

收益分配基准日是3月15日，可供分配利润1003万元，分红方案是10份分0.066元。如果我们假设按3月15日的基金份额进行换算：

122447.78万份，按照分红方案，也就是122447.78*0.066/10=808万元，占可分配比例808/1003=80.57%。也就是说，上市4天，工银把80%的超额收益都分出去了，这就是所谓的主观能动性了吧！！！宇宙行的觉悟啊！

大庸点评：

超预期、超高分配率都让工银瑞信在本周及接下来一段时间占据中证A50的C位，在3月22日周五当天，工银中证A50ETF已经实现净流入，且成交额翻倍！投资者正在用脚投票！

为什么这次工银这么秀？我想这与基金经理赵栩所具备的“红利”敏锐度有很大的关系。他管理深红利ETF超过了13年，见证了投资者对于红利主题的质疑、理解、接受的全过程，所以对于本次分红有着敏锐的嗅觉。

By the way,中证A50前期有不少读者留言，担心“龙头+红利”选出的股票会失去成长性，正如红利概念好多都是周期股，或者缺乏成长的传统行业，也担心过高的分红会影响企业错过持续增长的潜能。不过鱼和熊掌不可兼得，中证A50的龙头属性，一方面，与稳定分红具有天然适配性，另一方面，其成长属性确实少了点。深证红利却是“成长+红利+龙头”概念，只是可惜，有了成长属性后，导致近些年跑输了上证红利。

质疑分红

对于分红，大庸多年前是有疑惑的，毕竟基金分红的实质是把你持仓的一部分，卖出后以分红的形式给到你，相当于从左兜到右兜，并不是平白无故的送你钱。大庸以前倾向于告诉别人，基金分红与股票分红的区别。

但是随着红利概念ETF的不断火爆，以及海外相关分红ETF的成熟市场，大庸也在审视自己的观点。为什么投资者喜欢分红？不要问，迎合客户就对了。

大庸点评：

站在管理人的角度，如果市场的投资者都喜欢分红，那就给他们想要的。ETF作为被动投资工具，最大的特征就是把投资选择权让渡给客户，既然客户作为上帝喜欢分红，那就分红给客户。

理解分红

后来，大庸想明白一个问题：股票分红是上市公司把经营利润的一部分分享给投资者，那么ETF作为上市公司的持有人，收到分红后，基金资产就增加了现金，一般会重新配置一篮子股票。分红会让基金有超额收益，ETF也就具备了分红了条件。投资者看好的是所选的指数，如果有超额收益，即使以分红形式进行了分配，那么投资者持有的还是这个指数，只是基金公司帮助投资者实现了部分止盈。

从工银和摩根的合同上，我们可以看到，

超额收益率=基金份额净值增长率-标的指数同期增长率。

一般情况下，ETF跟踪的标的指数是指价格指数，这里帮大家区分三个类型的指数：

价格指数，单纯反映股票价格变动。全收益指数考虑到了股票分红因素，将分红再投资引入到指数中，试图全面展示指数的收益情况。净收益指数，将分红的税收因素都考虑进来，更贴近指数的真实收益情况。

指数机构在发布指数时首先会发布价格指数，而全收益指数和净收益指数属于价格指数的衍生指数。

所以，对于成分股加权股息率较高的ETF来说，具备分红的条件并不难，难的只是管理人不想白白舍弃这部分规模。

在想明白ETF分红的可行性后，想必大家还会问，如果只是单纯看谁敢“舍得孩子去套狼”，对于行业长期发展有何积极意义？

这其实就涉及稳定分红预期和临时大额分红的差异了。

如果只是临时分红，那确实没有太多积极意义。但是如果大家都在给投资者传递一种稳定分红预期的时候，作为管理人，想必会努力做大超额收益，在日常基金管理中会追求更加精细化运营，毕竟分红只是超额收益来源的一部分而已，基金经理还能通过其他更加积极的投研输出来获得其他超额收益。

比如同样的十只中证A50ETF，每个季度谁分的多，谁分的少，大家一目了然。分的少的就是ETF投资管理欠佳，难么长期来看，投资者就会用脚投票。久而久之，把被动基金经理卷起来，也去一个BP一个BP的为投资者赚取超额收益了。

大庸点评：

临时大额分红会将基金长期积累的可分配收益一次性分红出去，这会使得后期才买入的客户实质上分到的是自己的本金，会被迫降低仓位。

稳定多频次分红则是更多的将短期内实现的超额收益分配给持有人，持有人依然持有其看好的指数。

稳定分红预期除了会让管理人更加精细化运营外，还将有助于引导指数编制方向及基金公司新指数选择思路。

成为分红

近一年红利相关指数成为各家管理人布局的重要赛道，但其实，客户要的并不是红利指数，而是指数产品会分红。

看过大庸系列文章的朋友，想必都知道，大庸一直以为ETF是交易工具，应该把投资选择权让渡给客户，同时应该确保客户进出自如。没有只能单向购买的交易工具，必须是买卖双向同样顺畅的交易工具。让客户走的痛快，也就是帮助客户顺利止盈，正在成为ETF玩家隐形的竞争壁垒。

但其实，上述稳定分红，从实质上来讲，是一种有可为的部分止盈操作。虽然管理人把投资选择权交给了客户，但并不影响可以帮助客户完成合理的止盈，这将有助于提高投资者的满足感与获得感。所以，何时、多大比例进行分红，从某种程度上讲，是在帮助客户完成超额收益部分的止盈。因此，分红节奏安排得好，有助于提高客户粘性，更将提升投资体验感。

上述表达并非空洞，从大庸实际经历来看。3年前，大庸是坚定的波段交易的机会主义者，但在基金公司长期“长期价值投资理念”的洗脑下，反思了自己的投机性，于是“弃暗投明”，然后在主动权益最后的荣耀时刻，买入了很多明星基金经理的产品。但结果却是如此的残酷，在主动放弃了止盈的选择后，被“价值投资”所绑架，最后被“时间的玫瑰”深深刺伤，最后深套、无法自拔！Sad!!!

忍住悲伤，回到正题。

以前的基金更多的是临时大额分红，更多考虑的是分红的免税效应，基金公司更推崇“红利再投资”所带来的复利增长。结果就是这些年大家一起被套，越补仓越痛苦，各种论坛对基金充满了各种敌意。同期，红利却越来越香，香到原有策略容不下，修改了指数编制方案。

如果定期将超额收益分配出去，客户长期只持有指数本身，去坚持指数的长期价值投资，或许可以有更好的投资体验感。

放在过去，大部分的管理人是不会这么做的，因为基金公司希望每次分红可以带来比分红本身更多的规模，没客户不分红。同时，如果没有稳定分红预期，可能很多客户也不会来。这就需要有人向前迈出一步，否则就形成了一个死结。

很庆幸，在工银和摩根的相互PK中，行业终于有人向投资者迈出了重要一步。

质疑分红、理解分红，成为分红！投资者教育说的再多，都不如成为投资者喜欢的样子更简单。

当你思路打开后，你会发现，分红真的很香。ETF目前有两种布局思路，一种是交易工具，一种是资产配置，很多人会混为一谈。但如果你的持有人，既有通过稳定分红来实现长期资产配置的，又有通过短期波段交易来实现趋利的，你会发现ETF的规模会在稳定中保持增长态势，同时流动性会具备天然的充沛性，这不就是理想中的ETF吗？这就真的可以混为一谈了！！

大庸点评：

低费率+稳定分红预期，这是大多数投资者的心声，中证A50已经是全部行业最低费率了，如今工银率先扛起稳定分红的大旗，相信ETF分红常态化将很快到来，尤其是债券ETF，最适合 “低费率+稳定分红”策略。

大庸预测：

在工银率先80%分红成为C位后，大庸大胆预测，4月份预计剩下9家都有可能跟进分红，如果不分红，要么没能力（没有超额）宠你，要么没想宠你。同时，80%的分配率，算是给了其他九家一个benchmark，跟还是不跟？相信投资者都在等答案。

$中证A50ETF基金(SH561230)$$深红利ETF(SZ159905)$$红利ETF(SH510880)$

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