A股市场，“剩”者为王

一、市场行情回顾

上证综指在周线五连阳后终于停下了上行的脚步：上周指数高位震荡，收跌0.22%。各宽基指数中，大、中市值略跌，小市值略涨。其中上证50、沪深300、中证500分别下跌0.99%、0.70%和1.28%，中证100及中证2000则分别上涨0.72%和2.31%。指数高位震荡且换手，说明指数在此点位存在一定的分歧，多空双方将展开拉锯战。但鉴于边际的利多变化多于利空，我们仍坚持认为指数将高看一线。

与宽基指数的收敛不同，行业指数分化较大。涨幅最大的行业和跌幅最大的行业差异超过10%。收益于人工智能应用的突破，传媒行业涨幅第一，上涨8.92%。计算机和电子同样排名前四，分别上涨3.51%和1.48%。农林牧渔周涨幅排名第2，反应了市场对“猪周期”结束的预期略为转向。跌幅最大的行业是建材，下跌2.38%，房地产产业链包括家电、有色金属、房地产、钢铁等行业同样表现不佳。其它行业中，医药行业跌幅超过2%，后续的空间仍有待商榷。

我们关心的金融行业里，银行指数继续表现中规中矩，基本持平，排在“上半区”，今年以来涨幅排名第二。证券公司则略微下跌不到1%。从去年四季度以来，我们的系列文章持续推荐银行指数，逻辑也保持了长期的一致性：在降息的大背景下，且在市场接近底部的技术性下跌中，银行和其它红利型蓝筹股已成资金的避风港。不过，从上个月起，我们在行文中为银行指数的后续动能加上了问号。随着分红周期的临近，且最近两周银行指数顺势有所调整，目前来看又具备了重试上升通道的动力。当下，我们仍然向投资者推荐超配银行指数。

数据来源：Wind、博时基金;

二、行业跟踪和展望

国际方面，全球定价之锚10年期美债收益率在4.2%附近徘徊。美联储欲说降息还休，日本央行却在当下结束了持续十余年的负利率。发达经济体在全球产业链重构的背景下，面临着通胀和增长之间的两难，这种矛盾状态还将持续下去，时间窗口以年为单位。我们一直认为，美元不存在迅速降息的经济基础。我们之前的周报也一直强调，从跨年的长期角度考虑，逆全球化趋势还在延续，欧美经济体的通胀风险将维持相当长一长段时间。全球收紧流动性的大环境并没有改变，这对发展中国家经济体会形成长时间的压力。我们继续强调，2024年，在积极参与市场短期博弈的同时，要始终绷紧“全球流动性收紧”这根弦。

国内方面，近期的市场热点全部在AIGC的生成式应用。从去年Chat-GPT诞生以来，国际国内证券市场围绕着相关标的展开了激烈的争夺战。市场对人工智能的广阔前景没有争议，有争议的是相关标的是否“超涨”？短期实在难以把握。

我们认为，在人民币降息的大背景下，从以年为单位的长远角度来看A股，牛市的大方向是不变的，“新质生产力”的行业方向是确定无疑的。而短期呢？由于市场博弈强度的加大，短期的方向判断较难把握。既然无法准确预判，为何不干脆立足长远——任它风吹草动，我自岿然不动？因此，我们继续建议投资者，拿稳手中的筹码，做好资产配置，等待市场的自我展现。

具体行业配置，我们继续推荐新质生产力、大众消费，以及本系列文章一直关注的银行指数。短期虽有迟疑，但放长远来看，看多银行的逻辑仍是清晰的：国家稳定资本市场的决心不变，在不确定性增强的背景下，大金融行业是国民经济的基石，坚不可破，性价比较高：偏低的估值托住了底线，较高的现金分红给明年带来了一定的增益空间。从战略配置的角度考虑，投资者应该提高银行指数、特别是国有大行相关资产的配置权重，从短期来看，银行指数在高位充分换手，具备了重新启动的动力和空间。

对于市场争议较大的微盘股，我们也延续之前的判断：小微公司的走势大概率会分化。作为整体，小微公司“炒壳”的逻辑不可持续性，只有真正有业绩增长的、能为投资者带来真实回报的小公司才能走出来，而对那些没有业绩甚至造假的小微公司，退市是其终极归宿。投资者需要檫亮双眼，精挑细选，保护好你的资金。A股市场，“剩”者为王。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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$博时证券公司指数C(OTCFUND|018686)$

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