2023年市场风险偏好不断下降，流动性方面也受到美联储货币政策影响，市场全年充满了挑战。随着各项扰动市场的因素不断改善，高质量发展仍是我国未来发展重中之重的大趋势下，华商基金的权益投资基金经理们有哪些深度思考，又对2024年有哪些投资展望，最新年报观点来了，值得关注！
华商新趋势优选灵活配置混合（166301）
积极的财政政策下，复苏仍可能将是全年主基调。总体来看，2024年市场相对去年应该有较好的表现基础。本基金仍将保持较为均衡的配置，主要持仓行业包括有色、交运、机械、电子、电力设备、计算机、化工、煤炭、医药、零售等。
2023年，经济受到地产影响持续低于预期，市场风险偏好低位运行，同时流动性方面受到美元超预期加息的影响，整体市场全年走势低迷。节奏上，一季度由于疫情过后对于经济的乐观预期，表现较好，之后的三个季度经济持续低于预期，市场持续单方向下跌。结构上，防御性的类债券红利资产全年表现较好，如交运、银行、煤炭、电信、石油石化等，另外受益人工智能和具身智能浪潮的通讯、计算机、传媒、汽车和部分机械也有阶段性表现。另外，由于经济预期和市场交易者结构的变化，市场风格上微小盘持续战胜大盘策略。对于本基金而言，持有的部分价值类资产贡献了部分收益，同时阶段性的参与了人工智能的机会，也有部分收益贡献，因而在2023年取得了相对市场的部分超额收益。
展望2024年，国内经济或仍处于相对低位区域，受到地产影响，目前市场预期仍未达成一致，但由于积极的财政政策，复苏仍可能将是全年主基调。国际环境也呈现较大的不确定性，美联储降息的节奏以及经济放缓的程度仍存在分歧，但总体流动性边际变化是往有利方向发展。因此总体来看，2024年市场相对去年应该有较好的表现基础。由于结构上并没有显著优势的方向，本基金仍将保持较为均衡的配置，主要持仓行业包括有色、交运、机械、电子、电力设备、计算机、化工、煤炭、医药、零售等。
——来自基金2023年年报
华商红利优选灵活配置混合（000279）
本基金专注于红利风格股票的投资，在国际环境、地缘政治的不确定加大和长久期国债收益率中枢下移的情况下，高股息类资产逐渐会成为投资关注的热点。我们依据量化模型，从股息率、估值、流动性等因子指标出发，从股票中筛选优质高股息标的。2024年，我们会重点关注投资标的的安全边际，将回撤控制放在首位。
2023年市场处于一个风格不断轮动的状态中，我们在一季度的整体配置偏向于大消费等疫情修复板块以及未来中长期存在较大增长潜力的科技板块，在二季度之后整个市场交易热度开始回调，并进入弱势震荡的格局，主要原因一方面是受美联储加息影响，外资抛售非美元资产，北上资金持续净流出，另一方面也是由于二季度后市场对于经济反弹的预期落空，使得整体的风险偏好有所下降，三季度后经济数据和上市公司业绩表现反映出整体经济环境处于偏弱的状态。当前美联储加息周期已经告一段落，AI产业链和新能源车产业链的活跃表现给四季度的股票市场带来了一些情绪上的修复，但市场对于核心风格的偏好已经逐渐转向价值，以红利风格为代表的防御型资产持续走强。在这个过程中，我们也在选股模型中加大了对估值因子的考虑，投资组合整体呈现合理估值或较低估值的风格特征，减少在高估核心资产上的配置，同时增配部分高股息个股，以应对市场在下行过程中的波动，降低组合回撤。
对于2024年，我们会重点关注投资标的的安全边际，将回撤控制放在首位。从风险的角度来看，目前经济恢复的基础已经建立，但恢复动能尚未完全释放，外部风险也不能忽视，海外地缘政治以及中美关系的变化可能导致相关行业的景气度进一步走弱，因此我们会选择受外部风险影响较小且股东回报、经营现金流较为稳定的个股作为重点配置方向，这些个股主要集中在股息率高和盈利确定性高的能源、交通运输、电力及公用事业等行业内。同时我们也看好产业周期处于底部向上的消费电子板块，未来人工智能在加速落地的过程中，可能会进一步带动终端设备的需求增长。科技创新仍将是未来中国经济增长的重要驱动因素，AI相关的成长行业也将在后续的市场反弹行情中扮演重要角色。但成长股的配置时点需要关注美债利率拐点以及市场风险偏好的变化情况，我们会在风格切换信号出现的时候对组合风险暴露进行适当的调整，把握投资机会。站在当下时点，市场的跌幅超出了大部分人的预期，我们也的确感受到了市场的巨大冲击，但是我们依然坚信中国资本市场未来充满希望，悲观的情绪一定会随时市场的企稳反弹逐渐消去。本基金专注于红利风格股票的投资，过去几年高股息类资产表现较好，在国际环境、地缘政治的不确定加大和长久期国债收益率中枢下移的情况下，高股息类资产逐渐会成为投资关注的热点。我们会依据量化模型，从股息率、估值、流动性等因子指标出发，从股票中筛选优质高股息标的，努力做好回撤控制，为投资者创造回报。
——来自基金2023年年报
华商研究精选灵活配置混合（A:004423 C:016069）
中国的宏观政策导向与经济整体的发展阶段进入了一个新的周期。未来投资标的选择，我们会主要关注具备真正技术壁垒与能够创造持续的经营现金流的行业与公司。展望后市，行业方向上仍然坚持“数字经济 双碳经济”作为主要的配置。
2023年市场整体呈现前高后低的走势。一季度市场对疫情复苏的预期较为乐观，但二季度之后伴随着宏观数据的兑现，市场开始调降乐观预期。此外，横空出世的AI大模型也带动了A股的相关行业成为2023年上半年表现最亮眼的方向。但下半年市场风格发生了显著变化，由于AI应用的兑现需要时间，科技方向的股价出现了明显调整，而市场更为偏好低估值、红利等相关方向。
就我们的投资而言，在2023年上半年表现相对较好，一方面是在2022年四季度配置了较多的科技仓位，享受了AI与数字经济的股价上涨，另一方面则是对疫情复苏受益的行业保持谨慎因而回撤也较小。但是在2023年下半年，我们的净值出现了较多的回撤，其主要原因是我们在2023年年中认为宏观政策会开始转向发力，中国经济也将逐步回升，因而在配置上大幅倾向了进攻型的风格。而资本市场的实际表现显示市场并不支持我们在年中的判断，这种偏离导致了我们净值的回撤。
在2023年年底的中央经济工作会议上，党中央提出“必须坚持把高质量发展作为新时代的硬道理”，我们认为这是将高质量发展提升到了更高的决定性的战略层面。高质量发展作为未来中国经济发展的核心指引，可能意味着一个新的时代周期的开始。经济的高质量发展，它意味着一方面只有具备真正的竞争力壁垒的企业才能立足未来市场竞争的核心需求，譬如技术、研发、创新、品牌等等，取得企业发展的超额利润，从而支持其不断做大做强；另一方面，只有真正能创造持续净现金流的商业模式（或企业）才能够在未来的时代发展中，呈现出强者恒强的趋势。
我们认为这可能是新的一种投资范式的开始，其核心背景是中国的宏观政策导向与经济整体的发展阶段进入了一个新的周期。故而，未来从投资标的的选择中，我们会主要关注具备真正的技术壁垒与能够创造持续的经营现金流的行业与公司，给予这两个因子在投资决策中更大的权重。
具体到2024年，我们认为当前的市场对宏观经济的阶段性预期过于悲观。此外，对部分制造业产能过剩的担忧情绪我们认为也到了一个极值。最后，与高质量发展密切相关的科技、创新等行业，经历了股价的大幅下跌后，我们认为也会迎来投资机会。
展望后市，我们反复思考，行业方向上仍然坚持“数字经济 双碳经济”作为主要的配置。一方面，高质量发展已经是政策最重要的战略导向，另一方面这两个产业确实都具有远大的发展空间与潜力。因此，我们未来的主要配置还是会围绕这两个方向优选细分。
——来自基金2023年年报
华商双驱优选灵活配置混合（001449）
本基金坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。2024年，新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。
2023年，人工智能、人形机器人、中特估等投资主题成为市场关注的焦点。特别是ChatGPT的发布让投资者对革命性AI技术的广泛应用感到乐观。从算力、数据资源到应用领域都得到了投资者的重点关注。对于新技术的应用前景我们同样秉持乐观观点，但也充分注意到先进技术发展过程中的曲折性。在密切关注着市场的兴奋点和热力图的同时，我们依然秉持着自己的选择原则，即投资始终基于对上市公司的长期价值和盈利能力的判断。本基金一直以来坚持以中长期成长为矛，合理估值为盾，结合市场热力图，精选个股，把握时机。
2024年，新旧能源如何再平衡、新兴消费供给与时代的新需求如何匹配、安全与可持续性发展如何统筹等等都酝酿着不少的投资机会。经济整体中速运行，高质量发展处于攻坚期。国内消费关注中端，看好高端消费品平替，中端的非必需服务性消费；投资恢复性增长。地产可能处于筑底的过程中，关注电网投资和配合能源结构调整的新基建投资；进出口方面更加注重非欧美地区的本地化运营企业。
投资策略上进攻方面选择科技映射，对AI、卫星、机器人保持跟踪；防守上用非必需服务性消费做胜率，阶段性沿着财政开源节流的思路开展配置。我们密切跟踪经济指标与政策方向，判断经济走向与产业动态，在投资上坚持组合配置，行业搭配，严格管理个股风险敞口，力求更小回撤，让投资收益长期稳健增长。
——来自基金2023年年报
华商电子行业量化股票发起式（007685）
2024年我们认为海外降息节奏、中国经济复苏程度和国家刺激政策的实施力度将是决定市场走向的三个关键因素。在经济复苏的市场环境下有着成长和中大市值的公司会有不错的表现。基于历史数据的量化模型挑选出了波动率、盈利和科技研发做为最重要的因子指标，据此，现阶段本基金持仓主要分布在消费电子，半导体设备和面板领域。
报告期内市场整体全面下跌，上证指数下跌3.7 %，中证500下跌7.42%，创业板下跌19.41%。2023年一季度在国内疫情防控放开经济复苏的预期下A股市场稳步上涨,但是进入二季度经济数据显示整体复苏斜率变缓,市场开始震荡下跌。在2023年初,华商电子量化股票发起式基金采取了均衡配置主要持仓了半导体，面板和消费电子相关标的。2023年1月份在海外年内结束加息预期加剧和国内经济复苏的情况下，以消费和医药为代表的价值和红利股因受益最直接涨幅较大,进入2月和3月份在国内经济数据复苏斜率相对平缓,在业绩真空期阶段,以主题驱动的计算机和建筑行业领涨市场,而其他大部分行业表现平平以震荡为主。在整个一季度我们逐步降低了基金中半导体仓位来控制净值的回撤。2023年二季度在4月份经济数据显示国内复苏斜率变缓之后,A股市场的风险偏好大幅降低。我们也在市场震荡的同时恢复到了一个相对均衡的配置和仓位,并且提高了估值性价比高的消费电子的仓位。
2023年三季度和四季度在国内经济复苏动能减弱叠加外资持续流出的情况下A股市场在经历了二季度震荡之后逐步转向单边缓慢下跌行情。我们也在紧跟市场调整基金持仓，逐步降低了估值较高的半导体设计仓位。我们组合以量化多因子模型为基础加以机器学习算法进行因子选择，然后通过选出的有效因子进行细分领域和个股选择。我们在2023年四季度挑选出成长,盈利和动量做为最重要的因子指标，我们2023年四季度主要配置在半导体设备和消费电子。2023年全年华商电子行业量化股票发起式基金收益为3.87%。
2024年我们认为海外降息节奏,中国经济复苏程度和国家刺激政策的实施力度将是决定市场走向的三个关键因素，因此我们会密切关注逐步发布的国内经济数据,海外利率变化和国家政策实施情况从而对投资组合进行调整。同时由于2023年A股市场经历了一次深度调整，大部分股票的估值位于历史较低水平，所以今年的投资策略我们会以追求相对全市场指数的超额收益和控制组合的回撤为主线。与此同时，我们认为在经济复苏的市场环境下有着成长和中大市值的公司会有不错的表现。基于历史数据的量化模型挑选出了波动率，盈利和科技研发做为最重要的因子指标。根据量化模型的选股结果我们现阶段华商电子量化股票发起式基金持仓主要分布在消费电子，半导体设备和面板领域。
——来自基金2023年年报
$华商新趋势优选灵活配置混合(OTCFUND|166301)$
$华商红利优选混合(OTCFUND|000279)$
$华商研究精选灵活配置C(OTCFUND|016069)$
$华商双驱优选混合(OTCFUND|001449)$
$华商电子行业量化股票(OTCFUND|007685)$
数据说明：金牛基金奖由《中国证券报》颁发，华商新趋势优选灵活配置混合基金2023年12月荣获“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖。以上内容来自基金定期报告，欲了解更多信息，请查阅基金定期报告。
风险提示：本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成新发基金业绩表现的保证。基金管理人管理的其它基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。基金最新净值信息详见公司官方网站。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。
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