【第四集】债券ETF的买卖与申赎

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债券ETF可分为实物申赎型和全现金申赎型两种，其中，单市场实物申赎型债券ETF是指投资者可使用申购赎回清单中的债券组合进行实物申购赎回的债券ETF。

投资者投资该类ETF时可以在两种交易类型中二选一：既可以在场内像买卖股票一样直接买卖ETF份额，又可以根据申购赎回清单的对价进行ETF申赎。两种交易类型的底层交收模式皆为担保交收，交易效率高。本文将针对实物申赎型债券ETF的买卖与申赎特点进行介绍。

01——买卖交易

实物申赎型债券ETF的买卖交易是指直接在场内进行ETF份额的买入、卖出，该交易模式类似于股票交易，简单快捷，是普通投资者进行ETF投资最简单的参与方式。

1、买卖交易的特点

（1）交易门槛低：与股票交易类似，单笔申报数量为100份或其整数倍。

（2）交易效率高：实时成交，且支持“T+0”回转交易。即投资者买入ETF可实时获取ETF份额，并可立即卖出；投资者卖出ETF所获得的资金实时可用、次日可取。

2、买卖交易的交易成本

不同证券公司对买卖债券ETF收取的交易佣金费率不同。例如，一般投资者A股交易佣金通常在万分之一至万分之三左右，有些券商对债券ETF收取与A股相同的佣金费率，也有些券商可以协商申请将债券ETF佣金降至万分之一以下。投资者具备买卖债券ETF的意向时，可与所选择的证券公司咨询、商定适用的佣金水平。

买卖债券ETF不收取过户费和印花税。

02——申赎交易

单市场实物申赎型债券ETF的申赎交易是指投资者根据申购赎回清单中的对价，使用组合证券申购债券ETF，或赎回债券ETF得到组合证券。实物申赎型债券ETF的申赎涉及到组合证券交收、现金差额交收、现金替代款交收（如有）、补券成本的确定及退补款交收等多个环节，交易模式相对复杂。

1、申赎交易的特点

（1）申赎门槛较高：最小申购赎回单位由基金管理人设定，并于每个交易日日初通过交易所网站披露。一般来讲，实物申赎型债券ETF的最小申购赎回单位明显高于买卖交易的最小单位，绝大多数实物申赎型债券ETF的最小申赎单位对应的金额超过100万元。

（2）申赎对价构成复杂：申赎对价包括组合证券和现金差额两部分。投资者实物申购债券ETF份额时，需要根据申购赎回清单，交付组合债券和现金差额；投资者赎回实物申赎型债券ETF时，将获得组合债券和现金差额。

（3）申赎效率高：实物申赎型债券ETF申购时，可实时获取ETF份额。实物申赎型债券ETF赎回时，可实时获取申购赎回清单中对应的组合债券。

2、申赎交易的交易成本

实物申赎型债券ETF一般通过申购赎回代理券商来进行，其可按照一定标准收取佣金，投资者可与申购赎回代理券商了解申赎佣金情况。

除申赎佣金外，投资者申赎时可能还需要买入、卖出申购赎回清单中列明的组合证券，组合证券的买卖或将产生额外的交易佣金成本，投资者可向证券公司咨询、商定适用的佣金水平。

申赎债券ETF不收取过户费和印花税。

3、申购交易的现金替代

实物申赎型债券ETF的申购需要支付申购赎回清单中对应数量和种类的组合证券。一般情况下，当投资者组合证券不足时，可以采用支付现金的方式替代缺少的组合证券，基金管理人收到现金替代款后，将根据基金合同的约定代替投资者买入对应的组合证券并结算补券成本。现金替代款高于补券成本时，基金管理人将在约定时间内将退款退还给投资者；现金替代款低于补券成本时，投资者须在约定时间内将补款补交给基金管理人。

投资者可通过申购赎回清单中的“现金替代标志”来查询各组合证券是否允许被现金替代。尽管在绝大多数情况下管理人皆允许投资者对组合证券使用现金替代，但是由于补券成本的不确定性，投资者在使用现金替代时，应对实物申赎型债券ETF的申赎机制、被替代证券的补券机制进行深入了解，做好风险管控。

03——买卖交易与申赎交易的联动

实物申赎型债券ETF的交易效率非常高，无论买卖交易和申赎交易均可得到实时确认，并可实现联动。以$30年国债ETF(SH511090)$ 为例，无论是组合证券的买卖，还是ETF的买卖、申赎，通通“T+0”：

当日买入的组合证券可以实时用于申购或卖出；

当日买入的ETF份额可以实时卖出或用于赎回；

当日申购的ETF份额可以实时卖出或用于赎回；

当日赎回得到的组合证券可以实时卖出或用于申购

$政金债5年ETF(SH511580)$$基准国债ETF(SH511100)$