五洲特种纸业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“赵磊”。公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸，公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。
2023年，公司实现营业总收入65.19亿元，同比小幅增长9.35%。扣非净利润2.52亿元，同比大幅增长54.41%。净利润2.75亿元，同比大幅增长33.91%。
日用消费材料系列毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为造纸行业，主要产品包括食品包装材料系列和日用消费材料系列两项，其中食品包装材料系列占比50.94%，日用消费材料系列占比34.20%。
2、本期新增出版印刷材料系列导致营收的小幅增长
2023年公司营收65.19亿元，与去年同期的59.62亿元相比，小幅增长了9.35%。
主营业务小幅增长的原因是：
（1）本期新增“出版印刷材料系列”，营收8.26亿元。
（2）日用消费材料系列本期营收22.30亿元，去年同期为18.35亿元，同比增长了21.48%。
近两年产品营收变化
3、日用消费材料系列毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年公司毛利率从去年同期的8.78%，同比小幅增长到了今年的9.59%，主要是因为日用消费材料系列本期毛利率20.04%，去年同期为12.01%，同比大幅增长了8.03%。
4、食品包装材料系列毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2023年食品包装材料系列毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的26.77%，大幅下降到2023年的3.31%，2023年日用消费材料系列毛利率为20.04%，同比大幅增加12.20个百分点。
主营业务利润同比大幅增长
1、研发费用大幅增长，主营业务利润同比大幅增长34.49%
主要财务数据表
2023年主营业务利润为3.01亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅增长34.49%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为65.19亿元，同比小幅增长9.35%；（2）毛利率本期为9.59%，同比小幅增长0.81%。
2023年公司营收65.19亿元，同比小幅增长9.35%。虽然营收在增长，但是财务费用却在下降。
1、财务费用下降
本期财务费用为9,263.65万元，同比下降24.69%。财务费用下降的原因是：
（1）汇兑损失本期为705.45万元，去年同期为2,052.56万元，同比大幅下降了65.63%。
（2）利息支出本期为9,236.12万元，去年同期为1.03亿元，同比小幅下降了10.12%。
（3）利息收入本期为1,112.19万元，去年同期为631.51万元，同比大幅增长了76.12%。
财务费用主要构成表
2、研发费用大幅增长
去年同期企业研发费用为6,484.43万元，占营收的1.09%，本期研发费用大幅增长到了8,802.23万元，占营收的比重增长到了1.35%，研发费用大幅增长的原因是：
（1）直接投入本期为5,825.14万元，去年同期为4,240.03万元，同比大幅增长了37.38%。
（2）职工薪酬本期为2,152.20万元，去年同期为1,492.28万元，同比大幅增长了44.22%。
研发费用主要构成表
2、营业总收入同比小幅增加9.35%，净利润同比大幅增加33.91%
2023年，五洲特纸营业总收入为65.19亿元，去年同期为59.62亿元，同比小幅增长9.35%，净利润为2.75亿元，去年同期为2.05亿元，同比大幅增长33.91%。
尽管投资收益本期为-3,368.75万元，去年同期为942.41万元，同比大幅下降4.57倍，然而（1）主营业务利润本期为3.01亿元，同比大幅增长34.49%；（2）信用减值损失本期为-77.86万元，去年同期为-2,194.98万元，同比大幅增长96.45%，推动净利润同比大幅增长。
净利润从2016年到2021年呈现上升趋势，从1.03亿元增长到3.90亿元，而2021年到2023年呈现下降状态，从3.90亿元下降到2.75亿元。
在建工程转入7.39亿元，固定资产大幅增长
2023年五洲特纸固定资产合计20.40亿元，占总资产的26.48%，同比去年的14.07亿元大幅增长了44.99%。
本期在建工程转入7.39亿元
其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增9.56亿元，主要为在建工程转入的7.39亿元，占比77.32%。
新增余额情况
在此之中：江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目转入6.39亿元，衢州基地年产6.4万吨热转移印花原纸技改扩建项目转入8,131.13万元。
江西基地新建年产110万吨机制纸生产线项目
该项目项目预算为23.98亿元，本期投入1.66亿元，项目本期转入固定资产6.39亿元，期末账面余额1.42亿元，项目工程进度为87.21%。
基本信息
衢州基地年产6.4万吨热转移印花原纸技改扩建项目
该项目项目预算为1.97亿元，本期投入1,703.86万元，项目本期转入固定资产8,131.13万元，已全部转为固定资产，目前项目工程进度已达100%，已基本完工。
基本信息
应收账款周转率下降
2023年，企业应收账款合计11.07亿元，占总资产的14.37%，相较于去年同期的10.06亿元小幅增长了9.98%。
1、应收账款周转率下降，回款周期增长
本期，企业应收账款周转率为6.17。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从7.37下降到了6.17，平均回款时间从48天增加到了58天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
2、账龄结构稳定
从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为97.10%，0.19%和2.71%。
净现金流同比大幅增长
2023年，五洲特纸净利润为2.75亿元，去年同期为2.05亿元，同比大幅增长33.91%。净现金流为-2,541.97万元，去年同期为-4.89亿元，较去年同期大幅增长94.81%。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为1.48亿元，同比大幅下降84.90%，但是经营活动产生的现金流净额本期为10.77亿元，同比大幅增长28.74倍，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为38.31亿元，同比增长18.17%；
但是偿还债务支付的现金本期为34.76亿元，同比大幅增长84.03%。
发行6.7亿元的债券
1、负债结构
负债结构表
注：2021年12月8日发行6.7亿元的债券，于2027年12月8日到期，利率为--%。
2、偿债能力指标
经营活动现金流净额/短期债务为0.41，去年同期为0.02，同比大幅增长1950.00%；EBITDA利息保障倍数为7.60，去年同期为3.32，同比大幅增长128.92%。
亮点、风险及评分
1、亮点信息表
2、风险信息表
3、评分及排名
评分：67总排名：717/1256
行业排名（特种纸）：3/6
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