债市一周回顾及点评

在央行关注长端收益率+经济基本面数据偏弱+资金面转宽的组合下,上周债市走势有所分化,长端超长端利率小幅震荡上行,5-7年品种强势下行6-9bp,1年AAA同业存单利率下行10bp至2.08%,盘中最低触及2.03%历史低位,收益率曲线延续陡峭化走势。从资金面来看,上周央行每日开展20亿元逆回购操作,4月7日-12日全周累计净回笼3940亿元。在央行大额净回笼下,DR007和R007仍处于今年以来相对低位,银行间流动性保持充裕。从上周公布的各项经济数据来看,3月通胀出现季节性明显回落,CPI同比0.1%,PPI同比-2.8%,CPI连续第二个月保持同比正增长,但中枢依然有待提升。3月进出口同比增幅双双低于市场预期,3月美元计价出口金额为2797亿美元,同比-7.5%;进口金额为2211亿美元,同比-1.9%。受今年信贷均衡投放政策导向及去年信贷靠前发力导致高基数影响,3月新增社融和贷款同比延续少增。总体而言,当前经济基本面虽呈现一定积极信号,但总体表现不及预期。短期内,基本面因素对固收资产和风险资产定价的影响均较为有限。继续关注超长债的发行节奏及央行货币政策的对冲操作,在资金总体宽松、机构欠配压力、短端需求相对旺盛影响之下,预计中短端利率低位运行状态延续。

转债市场回顾

上周A股呈现单边下行趋势,成交量下行,北向资金以流出为主;短期市场走弱,缺乏赚钱效应,主题板块轮动较快,主要靠消息面驱动;主题轮动尚未形成合力,市场体现出明显的防御特征;风格方面,消费股、成长股、金融股下跌幅度明显,稳定风格股票与周期股表现相对靠前;主题方面,仅少数板块取得正收益,其中黄金股表现,旅游、挖掘机、煤炭、电力板块表现相对更好,其余大多数板块明显下跌,卫星互联网、水产、地产、白酒、光刻机等板块跌幅领先。

可转债资产(上涨0.3%)表现好于转债正股(下跌2.42%),百元溢价率从21.6%上行至22.8%,正股对转债收益呈现负贡献,估值被动提升;周期转债、银行转债表现较好,科技转债、消费转债表现偏弱。

策略方面,A股市场的不确定性有所增加;一方面,缺乏经济总量增长驱动权益资产价格的迹象,前期周期股的相对表现是全球制造业复苏预期、A股筹码结构、高股息防御策略等共同的反应;另一方面,基于中微观数据、事件性因素进行主题投资,轮动节奏快,可持续性偏弱;防御策略的重要性逐步提升。


本文来源:兴业基金固定收益投资部;数据来源:Wind

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