一、指数走势点评
4月15日-4月19日周度市场回顾
上周市场指数分化较大，全 A 成交额维持在 9000 亿元左右。市场结构分化较为明显，风格方面， 大盘表现更好，沪深 300 指数上涨 1.89%，但中证 1000 指数下跌 1.39%。行业分化同样较为明显，家用电器、银行、非银金融、煤炭、建筑装饰、食品饮料等具备红利、价值特征的行业取得较好收益，社服、纺服、商贸零售、轻工等板块跌幅较大。美联储降息预期修正、地缘扰动等因素或使市场整体转向防御交易。
本月经济形势和政策发布会表示后续仍将加大政策实施力度。发布会要点包括：1）加大宏观政策实施力度，发挥好积极财政政策和稳健货币政策作用；2）已经研究起草支持国家重大战略和重点领域安全能力建设的行动方案；3）进一步加快计划下达、加强计划执行，持续提高中央预算内资金使用效益；4）尽快形成最终的准备项目清单，督促地方加快债券发行使用；5）加快推进民营经济促进法立法进程；6）消费有望保持平稳升级、稳步向好的发展态势。
3 月经济数据发布，经济超预期回升。国家统计局公布今年一季度经济数据，一季度实际 GDP 同比增长上行至5.3%，同时两年年均增速较去年四季度回升 0.9 个百分点，指向经济修复动能有所增强，背后的支撑来自于内外需的同步回暖，尤其是服务消费持续修复以及制造业投资保持较高增长。具体来看：需求上，外需在欧美补库和地缘冲突等因素的影响下显著改善，而内需在去年服务业高基数增长的基础上，服务消费继续保持高位增长，制造业投资也持续表现强劲；供给上，在需求改善的带动下，工业生产和服务业生产也有修复。
4月19日市场回顾
总体来看，19日指数震荡下行，三大股指午后跌幅有所收窄。上证指数、上证50、中证500、沪深300、创业板指、科创50、涨跌幅分别为-0.29%、-0.6%、-0.65%、-0.79%、-1.76%、-2.03%。赚钱效应较差，两市成交缩量，全A个股1682家上涨、3539家下跌，两市成交额约0.86万亿元，较上日减少0.09万亿元。
行业上看，19日石油石化、国防军工、基础化工涨幅居前，分别上涨2.78%、1.5%和1.13%。以色列反击伊朗，中东局势升级，避险情绪升温或致石油股、黄金股上扬；各大船舶公司新一轮提涨运价逐步落地，带动航运板块大幅拉升；ASML一季度新订单远低预期，二季度销售预期持续走弱，电子板块承压下行。
主要影响因素：地缘政治再现紧张局势，以色列空袭伊朗，或受该事件影响，市场风险偏好走低。防御属性的红利风格走强，高风险偏好类的科技板块跌幅较大。美债10年收益率飙升至4.6%，外资流出64.9亿元，资金面收缩或压制当日市场表现。
焦点板块方面：
1、以色列反击伊朗，中东局势升级，避险情绪升温或致石油股、黄金股上扬。19日以色列导弹击中伊朗目标，伊朗发生严重爆炸，中东局势升级，市场避险情绪升温，石油股、黄金股、煤炭股逆势上扬，三桶油同步拉升。
2、各大船舶公司新一轮提涨运价逐步落地，带动航运板块大幅拉升。消息面上，19日欧线集运指数早盘大涨超8%，再创上市以来新高。近期各大船舶公司新一轮提涨运价逐步落地，进一步带动市场情绪升温。
3、ASML一季度新订单远低预期，二季度销售预期持续走弱，电子板块持续承压下行。消息面上，ASML第一季度新增订单额为36.1亿欧元，远低于市场预期的51亿欧元。此前，2023年第四季度订单额达到创纪录的91.9亿欧元。ASML在财报中解释称，新订单下滑主要是由于最先进的EUV光刻机需求大幅下降。预计在需求开始回升之前，第二季度销售将弱于预期。
二、宏观要闻
1、沪深港交易所就扩大沪深港通ETF范围达成共识
4月19日，5项资本市场对港合作措施发布，助力香港巩固提升国际金融中心地位，共同促进两地资本市场协同发展。一是放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围。二是将REITs纳入沪深港通，拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。三是支持人民币股票交易柜台纳入港股通。四是优化基金互认安排，拟推动适度放宽互认基金客地销售比例限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，进一步优化基金互认安排，更好满足两地投资者多元化投资需求。五是支持内地行业龙头企业赴香港上市。沪深港交易所就扩大沪深港通ETF范围达成共识。此次ETF标的优化主要包含两个方面：一是降低ETF纳入规模要求；二是下调ETF指数权重占比要求。沪深交易所拟对相关业务规则进行修订，并分别向市场公开征求意见。
2、十部门：积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道，丰富科创资金来源
近日，商务部等十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》。其中提到，积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道，丰富科创资金来源。对于境外机构，在华发行债券尤其是人民币债券能帮助其补充资金来源、降低汇兑成本。相关部门将继续稳步有序推动债券市场高水平双向开放，支持符合条件的境外机构在华发行人民币债券，并投入科技领域。
3、央行行长潘功胜出席第49届国际货币与金融委员会会议
国际货币基金组织4月18-19日在美国华盛顿特区召开第49届国际货币与金融委员会（IMFC）会议，会议讨论了全球经济金融形势、基金组织工作等议题。中国人民银行行长潘功胜出席会议并发言。中国人民银行副行长宣昌能参加会议。潘功胜指出，今年以来，中国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，为完成全年经济社会发展目标打下坚实基础。稳健的货币政策灵活适度、精准有效，强化逆周期调节，综合运用利率、准备金、再贷款等工具，切实服务实体经济，有效防控金融风险，为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。同时潘功胜强调，份额占比调整对于基金组织治理、代表性和合法性都至关重要。各方应合作推动基金组织份额改革，尽快就新的份额公式达成共识，为实现份额占比调整奠定基础。债务处理应坚持“共同行动、公平负担”原则，多边开发银行应作出应有贡献，私人部门债权人应按照可比方式参与重组。
三、策略观察
近期红利风格持续走强，股息率成为投资者判断投资价值的重要指标。哪些细分行业的股息率较高呢？华金证券的策略观点如下：
历史上盈利上行、地产销售下行时期，产业趋势上行、政策导向和高股息的行业占优。当前处于盈利上行、地产销售下行的环境中，历史上类似时期的行业表现上：1）产业趋势上行的行业表现相对偏强。2）政策导向行业相对占优。3）高股息行业的表现也相对偏强，如2006年的钢铁，2013年的交运，2016年的家电，2023年的银行、家电和石化区间内涨幅均是前5，而当年股息率排名也均是前5。
近5年高股息公司集中在房地产、医药、煤炭、建材、机械等行业。1）整体上看，近5年来股息率在10%以上的公司主要集中在房地产、医药、煤炭、建材、机械等行业。2）逐年来看，一是近5年高股息公司最集中的行业会有所变化：2019、2020年均是房地产，2021年是医药，2022、2023年均是煤炭。二是近5年高股息公司数量排名前5的行业主要是纺织服装、医药、房地产、建材、机械等。三是每年会有1-2个新的行业高股息公司数量排名前5：2019年是食品饮料、电子，2020年是农林牧渔，2022、2023年均是电新。
高股息行业轮动主要受行业周期、盈利、估值等因素影响。1）处于上行周期的行业可能成为高股息行业。一是地产调控下2020年后房地产退出高股息行业之列。二是2019年的电子、2020年的农林牧渔和机械、2021年的医药和基础化工、2022年的煤炭和电新，都是当年景气周期上行的行业。2）高股息行业盈利偏好且较稳定。一是高股息行业的盈利偏好：首先，高股息行业盈利增速处于中上水平，如2019的地产、建材、食品饮料、电子，2020年的医药、机械、农林牧渔，2021年的医药、钢铁、基础化工、纺织服装，2022年的煤炭、医药、电新，都是当年的高股息行业，且盈利增速排名都在前13；其次，高股息行业ROE相对偏高，2019-2022期间的高股息行业如食品饮料、家电、建材、煤炭等的ROE均超过14%，远高于31个行业的均值7.9%。二是高股息行业盈利相对更稳定：2019-2022期间的高股息行业如煤炭、机械、电新、纺织服装、食品饮料、医药等的盈利增速的标准差都小于35%，远低于31个行业的均值110%。3）高股息行业估值处于中性偏低水平：除2020年的机械、纺服，2020-2022年的医药外，2019-2023期间的其他高股息行业年初的估值分位数均低于50%，多数在30%以下。
华金证券表示，动力煤、国有大型银行、炼油、家纺、房建建设、服饰、厨房电器等相关的高股息子行业或值得关注。1）当前高股息的一级行业：当前3%以上股息率的公司主要集中在煤炭、银行、石油石化、交运、家电等。2）值得关注的三级高股息行业筛选：其一，根据历史复盘经验，处于上行周期的行业可能成为高股息行业；当前来看，受益于库存周期回升和油价上行的基础化工、石油化工，受益于出口景气周期的家电、纺织服装，受益于设备更新和以旧换新政策的家电，受益于央国企改革和经济修复的石油化工、银行等行业景气可能处于上行周期。其二，进一步，按照高股息率（3%以上）、高盈利（盈利增速和ROE较高）、低盈利波动（盈利增速标准差较低）、低估值（PE分位数低于50%）筛选，建议关注动力煤、国有大型银行、炼油、家纺、房建建设、服饰、厨房电器等17个三级子行业。
（华金证券《还有哪些细分行业股息率较高？》，2024/4/20，不作为任何投资建议。）
关注：
沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）
中证A50ETF易方达（563080），场外联接（A类：021206；C类：021207）
红利ETF易方达（515180），场外联接（A类：009051；C类：009052）
红利低波动ETF（563020），场外联接（A类：020602；C类：020603）
四、行业聚焦
上周，家用电器行业涨幅第一。
商务部等部门日前联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，组织在全国范围内开展汽车、家电以旧换新和家装厨卫等消费品以旧换新。此后，广东、湖南、山东等多地也出台政策鼓励家电等消费品以旧换新。随着消费品以旧换新行动方案不断推进落实，家电行业有所受益上周领涨。家电企业将如何参与到“以旧换新”方案中，后续又将如何展望呢？华泰证券的观点如下：
以旧换新方案落地，以能效水效标准更新牵引绿色智能家电销售。2024年4月12日下午商务部等部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》。方案中提到，力争到2025年废旧家电回收量较2023年增长15%，到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%，且鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴，支持家电销售、生产、回收企业开展以旧换新活动，并对换新消费者给予优惠，同时将完善家电能效水效标准，通过标准牵引消费方向。我们认为家电以旧换新将形成各地方特色的差异化行动方案，家电企业将作为重要的力量参与到换新活动中，具备实力的企业或更能通过活动拉动销售，同时具备换新弹性的家电企业估值表现或更为明显。
财税政策引导重视回收体系建设。方案中提到，鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金，充分利用县域商业体系建设等现有资金渠道，改造提升家电回收网络，提高废旧家电回收、中转和集散效率，支持家电以旧换新。本轮以旧换新强调销售、回收全链路的优化，以畅通家电更新消费循环为基础。
鼓励全链路支撑以旧换新。方案中提到，一方面，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴。另一方面，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，全链条整合上下游资源，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。地方差异化行动方案或成为本轮以旧换新的重要特色，且家电企业将作为重要的力量参与到换新活动中，具备实力的企业或更能通过活动拉动销售。
以标准为牵引，带动高能效、高水效家电产品换新。方案中提到，完善家电能效水效相关标准，推广绿色智能家电产品认证体系，引导家电生产企业依据相关标准，加大绿色智能低碳家电供给，促进产业升级和产品绿色化转型。4月10日，市场监管总局等七部门已联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》，消费品领域计划今明两年完成重点国家标准制修订115项，有望推动加快家电标准更新，带动高能效、高水效家电产品换新。回顾历史，2020年空调能效标准迭代，促进了变频产品的普及、行业出清，本轮家电换新的产品升级路径一脉相承，不但有利于中国消费者享受到更智能、绿色产品，同时也更有利于技术实力更为突出、智能绿色产品优势更为明显的家电产业龙头提升市场集中度。
展望未来，华泰证券表示，具备实力的企业或更能通过活动拉动销售。家电以旧换新方案落地，未来一年中，“全国家电消费季”有望在不同地区渐次开展，上下游产业联合让利促销的方式仍将惠及更多的家电以旧换新消费者群体，且具备高能效水效特点的产品需求拉动或更为明显，或对行业结构升级形成催化。考虑到行业龙头在资金实力、产业链一体化、对上游供应商话语权等方面优势更为明显，其市场份额有望进一步提升，行业格局或将进一步优化。
（华泰证券《可选消费动态点评：家电“以旧换新”落地》，2024/4/14，不作为任何投资建议。）
关注：
$深证50ETF易方达(SZ159150)$，场外联接（A类：020517；C类：020518）
$易方达中证家电龙头指数发起式A(OTCFUND|018646)$易方达中证家电龙头指数发起式基金（A类：018646；C类：018647）
数据来源：Wind、同花顺等，2024/4/21
$美的集团(SZ000333)$
#家电股突然走强#
#大消费板块发力，白酒家电轮番上涨#
风险提示：基金有风险，投资须谨慎，详阅基金法律文件及交易所、结算公司等相关业务规则。请投资者关注上述基金主要投资于目标指数成份股的风险及跟踪该指数的目标ETF的风险、指数基金投资风险，包括且不限于标的指数波动风险、ETF(交易所交易基金)及其联接基金投资的特有风险等，在全面了解基金风险收益特征、运作特点及销售机构适当性匹配意见的基础上，审慎作出投资决策。
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