这周甚至今年以来，股票之间的涨跌分化巨大。以上证指数计算本周高点创新高，但如果算平均涨跌幅，这周又是下跌比较明显的。今年以来上涨指数上涨3%，全市场股票仅有五分之一的股票上涨，中位数涨跌幅度为-19%。巨大的涨跌分化，是过去三年恶意圈钱产生的风险的体现，很多公司根本没有可持续赚钱的主业，上市就是一场产业链式的割韭菜。目前**证券这个走势，也说明问题的严重性。
如果说这个市场此刻充满着大量的垃圾资产，从长期来看很难给投资人带来良好投资回报，那么有没有什么是可以变废为宝，化腐朽为神奇的品种呢？我认为有，可转债就是当下可以变垃圾为蓝筹的魔法师。
1、不同与融资市的市场定位，可转债是真正以保护投资者利益为出发点的投资品种。
可转债的设计初衷是为了在保护债权人利益的同时，给予投资者分享公司成长的机会。与传统债券相比，可转债提供了一种风险与收益的平衡机制。当公司表现不佳时，投资者可以选择持有债券直至到期，享受固定的利息收入；而当公司表现良好，股价上涨时，投资者可以选择将债券转换为股票，分享股价上涨带来的收益。这种机制使得可转债成为一种风险收益比相对较高的投资品种，尤其在市场波动较大时，可转债的防御性特征尤为突出。
2、可转债的防御属性：企业的基本存续能力是可转债投资的基础。最近可转债市场出现了实质性的可转债违约，很多投资者表示可转债的好时期已经过去了，实际上企业从具备基本的存续能力到资本抵债最终形成最广泛的转债违约，相差十万八千里。从存续能力到违约的预警系统，做到排雷是不难的。
投资可转债可能并不需要对具体标的的财务状况、经营状况、行业地位等方面了如指掌。如果某企业的账面现金大于所有负债，那这个时点的转债基本零风险，如果某企业的流动资产大于负债，也难以发生危及可转债的兑付风险；而就算企业的流动资产小于负债，只要该企业的固定资产或者无形资产具备足够的价值，也难以威胁到可转债的安全性。
另外，可转债作为初级投资品种，分散在众多中小投资者的手中，无形之中也给发行人和监管一些压力，成为最不愿意违约的债券品种。
3、可转债的收益属性，当转债定价接近债底的时候，转债利息提供的现金流可能比股票提供的股息更可靠。在经济环境和市场低迷时期，相较于股票派息可能的不确定性，转债所提供的固定利息现金流更为稳定可靠。对于一般的公司而言，从具备基本的派息能力到股东价值最大化相隔十万八千里。但是债券的现金流一旦写进合同，只要企业不破产违约，都需要坚持到底。
4、下修条款，化腐朽为神奇的转债条款。在可转债的条款设计中，下修条款是其最具有吸引力的特性之一。当公司股价持续低迷，触发下修条款时，公司有权下调转股价格以提升转股价值，从而增加转债的吸引力并促进转股。这一机制不仅保护了投资者的利益，也为发行公司提供了资本结构调整的空间。今年以来转债市场上已经有多家公司通过了大幅下调可转债转股价格的议案，对比来看，就是股票跌了债券不跌，股票再跌，债券还是不跌然后下调转股价，只要股价反弹，债券就涨了。
可转债的好，很多帖子都写到过，也正是因为可转债的好，大部分的时间都是比较拥挤的状态。不过最近的行情中，给到了很好的布局机会，所以我不论是自己的配置在不断的向这边倾斜，也是不断的提示机会。最后，说说转债内部，我看好的类型举例：
比如**转债正股实控人是***宣传部，接近于国债的信用属性，同时接近到期赎回价，同样的历史波幅巨大，这意味着向下空间很小，一年之内10%以上的脉冲概率很高。又比如比如某芯片产业链上国内有所突破的系分龙头，尽管业绩暂时为负，但现金流一直正数，以该公司的行业卡位，违约概率很低，目前可转债到期收益率高过一年期利率。最重要的是正股和转债的波动率很高，是非常难得的转债交易品种。再比如，某医药公司的资产负债表虽然不怎么好看，但是负债栏除了可转债也没有其它大额负债了，而且可转债的募集资金依然足额的存在监管专户中，比它所谓的评级确实安全不少。
大部分的公司，从具备回报股东的能力到成为高分红高成长的伟大公司是很难的；大部分发行转债的公司要从一个正常的公司，演变到破产倒闭转债违约的境地，也是不容易的。有的可转债提供了高于平均股息的债息，又保留了下调转股价的霸权条款，我愿称他们为化腐朽为神奇、变垃圾为蓝筹的魔法师。
振东投资
2024年4月22日
$中信转债(SH113021)$$上证指数(SH000001)$$可转债ETF(SH511380)$
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