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目录：
1、收入
2、利润
3、毛利率
4、现金流
5、费用
6、研发
7、分红
8、金融资产
9、筹码分布
10、股价与估值
11、总结
2024年4月15日，现代中药龙头天士力（600535.SH）公布了2023年度业绩报告。
虽然相比1月中旬公布的业绩预告，天士力年报公布的实际业绩不及预告，但天士力作为现代中药龙头的反转之路已经开启，公司基本面显著改善，未来前景广阔。
一、收入
1、天士力2023年营业总收入86.74亿元，同比微增0.42%。公司营收在2021年触底后连续小幅增加。
2、从行业上看，医药工业和医药商业营收分别为74.21亿/12.15亿，营收占比分别为85.56%/14.01%，同比增加分比为3.85%/-14.26%。
医药工业营收自2021年公司剥离医药商业后成为公司营收绝对大头，占比继续提升，其增速也高于公司营收增速。
3、再细化看，中药、化学制剂药、生物药营收分别为59.71亿/12.03亿/1.895亿，营收占比分别为68.84%/13.87%/2.19%。天士力是现代中药龙头企业，2023年中药营收占比继续提升至历史新高，业务更加聚焦。
4、从治疗领域看，天士力2023年依旧聚焦心脑血管、消化代谢、肿瘤三大疾病领，具体就是心脑血管、肝病治疗和感冒发烧、抗肿瘤，其营收分别为52.54亿/6.569亿/5.085亿/1.901亿，营收占比分别为60.57%/7.57%/5.86%/2.19%。
心脑血管依旧是天士力核心领域，近几年其营收稳定增长，在医药工业营收占比超过70%；消化代谢则变动不大；抗肿瘤则在医药工业中占比逐年下降。
5、从产品看，复方丹参滴丸、芪参益气滴丸、养血清脑颗粒依旧是天士力最重要的三大基药产品，均是心脑血管用药,2023年销量同比增加分别为9.89%、8.10%、0.99%，三者合计营收占比超50亿。
其中复方丹参滴丸销售额和市场份额继续位居国内中成药心脑血管疾病第一，营收估算超过35亿元，略低于2022年营收。（主要系2023年中标价格降价所致：2022年中标价格区间为26.08-29.99元；2023年中标价格区间为180粒26.08元，集采中选价22.18元（执标北京、山西、广东、青海、河南、海南））
芪参益气滴丸、养血清脑颗粒销售额分别为7亿、8.5亿，都是中标价小幅降低而销售额小幅增长。
二、利润
天士力2023年归属上市公司股东的净利润10.71亿元，同比暴涨505.34%；扣非净利润11.81亿元，同比大涨60.11%。
这里看扣非净利润就可以了，因为2022年净利润是失真的，原因是2022年天士力持有标的股价全面下跌，导致金融资产公允价值下降11.04亿元（简单说就是手欠炒股亏了）。
1月19日天士力发布业绩预告，预计归母净利润为11.27亿-13.17亿（中值12.22亿），扣非净利润为11.56亿-12.76亿（中值12.16亿）。一般来说市场会取中间值来看，但年报公布的公司实际利润都远低于中值，甚至归母净利润还低于预告的下限值，昨天的股价大跌就是市场回应公司业绩不及预期。
三、毛利率
1、2023年，天士力毛利率继续提升达到近10年新高的66.80%。从下图可以看出，2021年公司剥离医药商业是公司发展的转折点，不仅资产负债率进一步降低，净资产收益率虽然偏低但依旧稳步提高，毛利率更是大幅提升。
2、再细化到行业上看天士力毛利率的变化更加明显。医药工业营收和毛利率都稳步小幅提升；医药商业营收自2020年开始剥离以来大幅下降，毛利率则从10%左右暴增到30%左右。医药商业的剥离让天士力的资产质量更高，赚钱能力更强。
四、现金流
2023年，天士力净现金流为-7.305亿元，去年同期为8.074亿元，同比大减190.5%。具体到三项活动中：
经营活动中：2023年现金流净额为-21.09亿元，去年同期为22.80亿元，同比增加12.98%。主要为报告期收到的货款减少，同时支付原料款增加。
投资活动中：2023年现金流净额为2.707亿元，去年同期为-12.66亿元，同比大减66.54%。主要系报告期内购买大额存单所致。
筹资活动中：2023年现金流净额为-11.96亿元，去年同期为-2.366亿元，同比大减405.59%。主要系公司筹资净额低于去年同期所致。
五、费用
2023年公司销售费用为29.84亿,同比增加3.15%。此前在2021和2022年，其销售费用分别为29.06亿元、28.93亿元。销售费用近几年比较平稳呈现小幅增加的趋势。
2023年公司管理费用为3.424亿,同比减少8.45%。此前在2021和2022年，其管理费用分别为4.321亿元、3.740亿元，管理费用不仅连续五年下降，而且为2010年以来最低。
2023年公司研发费用为9.173亿（暂列中药上市公司第二，以岭药业未公布）,同比增加8.52%。此前在2021和2022年，其研发费用分别为5.795亿（中药上市公司第三）、8.453亿（中药上市公司第二）。
2023年公司财务费用为-0.1906亿,同比大减161.81%。此前在2021和2022年，其财务费用分别为0.3942亿元、0.3085亿元，管理费用不仅连续六年下降，而且为上市22年以来最低。主要系报告期内利息收入增长所致。
六、研发
2023年天士力全年研发投入13.15亿元，较去年同期大增29.49%，占医药工业收入比例为17.73%，居行业领先。
Wind数据显示，最近5年公司累计研发投入45.03亿元，占医药工业收入比例为13.32%，居中药行业第一。
年报显示，天士力2023年研发管线高效推进，通过“四位一体（心脑血管、消化代谢、肿瘤、中枢神经）”的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线，包含41款1类创新药，36款处于临床试验阶段，26款正在临床二、三期阶段；9款创新中药处于临床三期研究阶段（三期品种数量居全行业第一）。
在现代中药研发上，天士力不仅在药品数量上领先，更是充分发挥中药临床优势，快速推进大产品二次开发，积极布局脑卒中、糖尿病肾病、阿尔茨海默病（AD）等慢病、大病种领域。
天士力继续加大研发创新力度，不仅使其稳居中药研发龙头企业的地位，更表明天士力正进入一个持续高产期，未来数年有望逐步推出获批上市的新产品。
七、分红
天士力2023年分红方案为：每10股派发红利3.3元（含税），分红总金额达4.93亿元，股息支付率46.03%，在中药板块排名居前。
2023年公司在研发投入保持近30%的增长情况下还有这么高的股息支付率，还是很不错的。
八、金融资产
1、现金
2023年天士力账面上趴着44.51亿现金（类现金47.517亿），同比增长42.68%，再创历史新高。
2、应收账款
全文未完
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