近期，A股市场迎来了新“国九条”（4月12日国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》）及配套政策征求意见稿的陆续出台。本次新“国九条”从准入把关与持续监管两个角度加强了对上市公司现金分红的监督管理。具体来看：
在第二部分“严把发行上市准入关”中，明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单等；
在第三部分“严格上市公司持续监管”中，提出进一步强化上市公司现金分红监管，对分红优质公司加大激励，而对分红不达标的公司加大限制及风险警示，增强分红稳定性、持续性、可预期性。
随后，沪深交易所就“股票上市规则”中有关分红的规定进行了修订与公开征求意见：
一是对分红不达标采取强约束措施，重点是将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入“实施其他风险警示”（ST）的情形。
二是积极推动上市公司一年多次分红。
可以发现，新“国九条”通过强化现金分红监管，以推动上市公司提升投资价值的内在逻辑实质上与此前提出的“中特估”高度契合，加之前期国企改革与央企市值管理的不断深化，高现金流、高分红央企的配置价值有望进一步增强。
从市值管理到分红新规，“中字头”行情有望持续升温
作为国内资本市场的重要压舱石，央企在现代化产业体系中处于不可撼动的地位，但过去较长阶段市场对上市央企的“经济价值”与“社会价值”未能形成充分认知，一定程度制约了估值表现。
而“中国特色估值体系”的提出，使部分央企优质资产逐步迎来了经营效率与估值的双重改善。去年以来，国资委多次重磅发声，一方面将国企考核标准由“两利四率”调整为“一利五率”（2023年1月5日国资委召开的中央企业负责人会议上提出），另一方面明确“将市值管理纳入央企负责人业绩考核”（2024年1月24日，国新办新闻发布会）。随着改革的深入推进，央企或更有动力制定合理、持续的利润分配政策，积极上调分红频率与分红水平，以可持续的盈利水平与可量化的价值实现能力，提振市场对央企投资的信心。
数据显示，2015年至今，A股总市值超500亿元的央企从46家增长到82家，近乎翻倍，总市值目前已占比全部A股32.28%。同期回购、分红派息数据更拥有显著比较优势，139家上市央企回购金额合计535亿元，以全市场2.59%的个股数量实施了8.56%金额的回购；分红金额方面，上市央企累计现金分红高达41489亿元，占全部A股42%的比例。央企所具备的高股息优势与以盈利能力与分红水平为核心的红利策略适配性显著，在未来环境下，央企红利资产或仍是较好平衡风险与收益的投资选择。（数据来源：Wind，区间2014/12/31-2024/4/17。历史数据不代表未来，请投资关注相关投资风险。）
“不确定性”环境下，“央企+红利策略”相得益彰
01 弱复苏进程下的不确定性
纵观我国上市央企，历史看来有三大特征：盈利能力较平稳、估值相对较低、股息率水平亮眼。在三者共同作用下，央企红利资产展现出了一定防御属性。
首先，在当前弱复苏背景下，市场主线较为模糊，资金尚未形成合力，高景气、高增长投资机会的稀缺使部分资金开始买入盈利相对稳定、有望抵御经济周期波动风险的品种，具备长期盈利优势的央企或相对占优。同时，随着4月财报季的开启，市场或将加速回归基本面，有望赋予部分优质央企更多弹性，红利因子的优势或更凸显，从而支撑央企红利策略的持续当红。另外，当A股属于震荡或下行通道时，通常而言，央企的高股息低估值特征可能又会使其拥有较强抗跌性。
02 低利率环境下的不确定性
国内长短端利率中枢的下移趋势越来越明显，不仅存款、理财产品利率一降再降，今年来10年期国债收益率更是一度创下2002年6月底以来最低水平。在这种低利率常态化环境中，高股息资产的性价比更加凸显，叠加央企考核体系约束与强现金分红监管，除自身股价涨跌外，有望继续提升的股息率水平或将持续丰富投资组合的收益来源，央企红利策略的吸引力也有望在中长期得以延续。（数据来源：Wind，截至2024/4/19，10年期国债收益率为2.26%）
03 流动性风险下的不确定性
美国3月就业与通胀数据大超预期，市场对美联储年内降息预期明显降温，近期美元指数及美债收益率均有所反弹，降息进程对市场而言仍是一个重要的变量。（数据来源：Wind，截至2024/4/17）
虽然投资没有万能公式，但面对近年来海内外经济的种种不确定，寻找相对确定性较高的机会成为了重要关键点。央企与红利策略的搭配或能较好应对不断变化的市场趋势，力争实现进可攻退可守。
下面我们就以央企红利类指数的代表之一——中证央企红利（000825.CSI）$央企红利(SH000825)$为例，详细分析央企加持下的红利策略效果究竟如何~
01 高股息优势显著
稳定分红是央企经营质量与价值创造能力的重要体现之一，注重成分股分红行为的稳定性和持续性的中证央企红利指数在过去10年中始终保持着较高股息率水平，且历史整体呈上升趋势，显著高于央企整体及市场平均水平。
图：指数历史股息率
（数据来源：Wind，区间2014/4/17-2024/4/17。历史数据不代表未来，请投资关注相关投资风险。）
02 历史长期表现占优
从指数历史表现来看，中证央企红利指数基日以来（2008/12/31）区间年化涨幅高达7.83%，不仅超越沪深300、万得全A，同样领跑国企改革、央企股东回报、港股通央企红利等同类指数。近三年来，中证央企红利指数单年度表现的优势逐步突出，在主要股指收跌的2023年依然获得正涨幅，充分彰显了在下行市场环境中的抗跌属性。（数据来源：Wind，截至2024/4/17）
图：指数历史表现
（数据来源：Wind，截至2024/4/17，区间年化收益率=((1+区间收益率)^(365/区间天数)-1)*100%，年化回报仅为区间历史业绩的一种表现形式，不预示未来收益也不构成基金业绩的保证，年化收益不代表投资者在任何时点均可获得该水平的收益。指数历史表现不代表未来，不作为基金业绩表现的保证或承诺，请投资者关注指数波动风险。）
03 配置性价比突出
从估值水平来看，部分央企价值与估值脱钩的问题仍然存在，这一点同样体现在中证央企红利指数成分股中。在成分股行业层面上，中证央企红利指数前五大权重行业的市盈率分别位于近十年来19.22%（银行）、26.86%（交通运输）、55.69%（钢铁）、44.51%（煤炭）、25.49%（非银金融）的水平，较低的估值水平或意味着其正处于较高的配置性价比区间，未来或有较大的估值抬升空间。（数据来源：Wind，截至2024/4/17）
践行增持、回购与高分红是上市央企增强价值实现和市场认同的重要方式，在监管政策下，未来这些市场化举措有望在上市央企中积极落实，吸引更多青睐“高分红”企业的中长期资金持续入场。稳增长政策、基本面实质性向好都或将成为央企红利策略持续演绎的催化剂，“央企+红利策略”有望实现“1+1>2”的效果，通过指数化投资方式布局或是更省心便捷的选择。
央企红利ETF（561580）作为市场首只聚焦央企红利主题且仅有的跟踪中证央企红利指数的ETF，精选“股息率高、分红比率稳定”的优质央企，不仅历史分红总额呈增长趋势，最新股息率更高达4.55%。（数据来源：Wind，截至2024/4/17，华泰柏瑞央企红利ETF成立于20230518）
身处红利资产投资与央企价值重塑的交汇点，央企红利ETF（561580）$央企红利ETF(SH561580)$及其联接基金（A类020466/C类020467）是捕捉高股息央企投资机遇的稀缺工具，值得长期关注。
$华泰柏瑞中证中央企业红利ETF发起式联接A(OTCFUND|020466)$
$华泰柏瑞中证中央企业红利ETF发起式联接C(OTCFUND|020467)$
$中国石化(SH600028)$
#军工信息化题材爆火，行情持续性几何？#
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