这是我认识的大V中最理性客观的一位，基本说透了#ST中嘉，以下是全文：
这又是一篇多次被催的约稿。所以有几个事项先写在前面，以免产生任何误导。
1、本人已持有该股，可能难免存在屁股脑袋的问题。ST观察秉持尽量客观理性、愿意主动分享买入逻辑的作风，但本人的任何观点仅供参考，不可作为任何投资建议。
2、本人已在公开和半公开场合多次强调，我并不十分在意仲裁相关事宜，甚至不在乎短期是否顺利摘帽。这只是个人选股的偏好，并不意味着摘帽逻辑不重要。有时候，如果短期摘帽前景不明朗，可能导致股性偏弱和估值压制。请对该股感兴趣的朋友自己注意。
3、本人的买入价和目前成本价基本属于透明状态，那只能证明其人品实在，从不藏着掖着；但不代表我的买入就一定是对的。任何把我的操作和成本考虑成投资买入逻辑的情况，都与本人毫无关系。任何股，你赚钱了从没分过我，万一哪只股哪一天亏了也休想甩锅赖我。如发现类似情况，拉黑永不解黑。再次强调：ST观察向来强烈反对看重、讨论他人投资成本的抄作业陋习；这是一种懒惰不动脑子的学渣式“罪行”。别人抄不抄作业我不知道，反正我从不抄别人的，都是自己选股。自己动手思考研究，丰衣足食；遇上爱分享的好人，可以参考其思路，辅助判断罢了。多支持，多点赞。
闲言少叙，我们正文开篇。
ST观察从不做无门槛、无质量的“梳理”工作，所以茂业通信是怎么重组变成中嘉博创的；关于公司与刘英魁关于业绩补偿、支付收购款的仲裁、申请与反申请、裁决与法院上诉等问题，自己查去吧，不做过多解释。但肯定有不少人最关心的其实就是这摊事，送大家两段话吧：
1、上市公司说得对，一切等公告就行（就像开车堵路上了只能排队等着一样，你再着急还能飞过去还是咋地？）
2、天天盼、月月聊那点中小股东参与不了的仲裁，是投资心态失衡、常盼常落空的主要原因，容易沉不住气、拿不准股。急躁的人不适合中长线；如果是短线思维，那建议尽量不参与这类股。
我只关注其基本面。
Part 1：什么是中嘉的基本面，看中嘉到底是在看什么？
1、创世漫道
所谓的信息智能传输，说的好听，其实也就是个企业短信业务。个人觉得，创世漫道在上市公司业务体系内，很不重要。虽然上市公司很珍惜，但我不care。
第一，这个赛道近些年挤进来太多人，门槛不高，竞争却很激烈。所以业务毛利率非常低，而且逐年下降。
第二，这块业务占上市公司比重小，未来可能会越来越小。本身收入也在降低。
第三，公司在年报、半年报里写的所谓各种业务优化，使得亏损面缩窄，算羽量级利好吧，可有可无。
虽然业务体量不大，收入还下滑，但在允许的范围内，还是先留着它吧。因为未来摘帽以后，这块可能是蹭风口找题材的一个方向，也不一定非得是“5G消息”，因为中移动的5G消息业务也已经很成熟了。
2、长实通信（唯一值得看，也真有前途的业务）
通信服务行业，尤其是做代维业务的企业，我相对熟悉那么一点点。因为我亲手投出过一个IPO，给某国家级基金赚了三四个亿现金。在前些年行业尽调的过程中，也有现任上市公司的董事长、总经理、董秘教过我该怎么看待这个行业。也给一些已上市、未上市的公司做过市值增值服务。
闲话不多聊，我们从简分析一下长实。
通信服务行业的企业要想活的下去、还想活的好，靠两大法宝：
一是规模要足够大，长实通信完全符合。
提到通信服务的客户，就不得不提中移动。中国移动是在三大运营商中标准体系最健全、集采招标规模最大、要求也最严格的。如果我没记错的话，自2018年以后，移动公司就推动通信服务行业的集中度。原先这个行业全国有几千家服务商，后来经过激烈竞争，剩下上百家，再到现在全国排名靠前的几十家企业。基本上如果上不了市，或者达不到上市的规模，也就离死不远了。所以你会发现，行业前几名，几乎全是上市公司，能上市的都已经上市了。要摊开讲的话，我能像背贯口一样，说出一大串名字，比如润建股份、元道通信、中贝通信、纵横通信、宜通世纪、超讯通信、怡创科技、中富通、华星创业等等等等。
这些公司主营干的事（也就是你们最近看到的很多牛股，各种题材概念加身），其实都极其类似，都是基站运维、室分、通信服务优化（也就是帮着运营商去你家上门服务，看看宽带啥的），另外还有些户外的施工，基本上都是这些东西，其实没啥技术含量。整个这个行业，就不是谈技术含量的地方，主要靠堆人、管人。所以正是因为没啥技术含量，所以竞争更加激烈，看财报更加重要，未来各大企业转型发展的诉求更重。通信服务行业，牛股集中营之一。所以最近大家为啥看到润建、中贝之类的企业都成了二级市场牛股香饽饽了，就是新业务的开拓，这里先按下不表。
在这个行业里，怎么才能称作“规模大”呢？是你们看到的所谓“中标”公告出现的次数越多越好吗？当然不是。
是否规模大，一看中标总金额，越高越好；二看覆盖省份越广越好，全国范围做业务的一定比区域龙头厉害；三看具体的中标率，也就是在每个业务势力范围内的能量，奠定行业地位。在这三方面，长实通信都符合，业内公认的、绝对的行业龙头之一。那为什么行业龙头沦落成ST股了呢，还不是仲裁那些垃圾事搞的，这就叫遗珠蒙尘。
通信服务行业大客户集中，翻来覆去就那几家，比如三大运营商、铁塔公司。所以我们就以最典型的移动公司的集采来举例（只谈最典型业务，不是订单全覆盖）：
2023年7月，中嘉官网发布公告如下：
“中国移动28个省公司相继发布新一轮综合代维集采中标候选人名单，从公示结果来看，公司全资子公司广东长实通信科技有限公司（以下简称“长实通信”）在中国移动2023年至2026年网络综合代维服务采购项目中，共中选12个省份，中标金额约19.8亿元（不含税）。在本次集中采购项目中，中选省份和中标金额在同行业中均名列全国第三，占中国移动总招标份额达10.5%，继续保持着维护领域的龙头企业地位。
本次28个省移动集采招标，竞争异常激烈，189亿元的采购预算，151个份额，最终有33家企业中标，投标成功比例约为37.5%，长实通信投标成功率达63.2%，远高于行业平均水平。”
这就是实打实的基本面，业务实力。给大家再发张图，行业全景竞争版图，一目了然了就。很多熟悉的上市公司名称赫然在列：
排名第一的当属润建，当之无愧的行业翘楚。第三名榜眼就是长实。我投过的IPO也在行业前列，而且业绩越来越好。题外话，散户们总爱骂IPO都是来圈钱的，上市业绩就变脸；我听了这些不以为然，反正我投过的标的，上了市以后也是业绩亮眼，为二级市场股东们谋福利。
回到刚才的行业话题上，我已经解释了什么叫规模大。那如果观众里有些价值投资基础知识的朋友，可能会问：这个行业周期性明显吗，会不会大客户一轮发完包，未来可能没有持续订单了呢？好问题。
通信服务行业周期并不明显，施工有点周期性（比如涉及4G、5G基础设施建设的固定资产支出的快慢），代维则是刚需，没有多大周期性。比如以上述集采为例，中移动每次发包都是三年期的合同，你只要中标了剩下的时间都只是执行订单，三年不用愁了；三年后你要是还能保持高中标率，说明你行业地位稳固，而中小服务商可能就已经被甩开了。这就是为什么一定要规模大的原因。运营商也不想面对太多的小型杂牌服务商，就想在全国版图上统一标准做减法，让大服务商多承揽，所以是客户一直在推行业集中度。
代维行业的刚需有多重呢，我给大家讲个小故事。在疫情最严重的阶段，很多城市出行几乎断绝，而基站维护、通信抢修这类业务，就跟警车和特权车一个待遇，挂上通行证，畅通无阻。因为这面对的是事关国计民生的基础设施啊。所以很多前排优秀企业，就算是疫情三年，都没影响到业绩表现。感兴趣的可以看看前几名的年报。而中嘉的业绩是影响到了，这个事出有因，今后我们找时间再聊；也都是公开信息，大家自己查查也能知道答案。
长实规模大、行业地位高，所处行业未来发展趋势利好中嘉，仅凭这一条，在没有其他风险和考虑当前市值下，就足够我动买入的心思了。这也是全文的核心之一。
第二大法宝，除了规模得足够大，还要尽量毛利高。
这一条中嘉做的并不好。换句话说，业绩有挖掘上升的潜力。
看公告里最后一段，“信息智能传输”懒得聊了，没啥意思；通信网络维护业务“服务区域变动”且结算单价降低，写的客观理由比较足，但我感觉还是主观上，公司自己的成本控制没有做到位，建议学学行业标兵们（该行业业绩好的上市公司）是怎么控制成本的。
另一方面，2022年年报中有这么一段话：“由于运营商政策的调整，行业竞争的影响，这两年该项业务毛利率有所下降。我们认为毛利率的下降趋势基本触底，未来随着 5G 建设将会逐步恢复。”
毛利率下降趋势触底是公司官方的判断。而运营商政策调整只是临时的，这块因素已在过去消化。毛利率方面，还剩最后一块拼图，也就是公司主动作为，降本增效。
我们简单看看几家优秀公司的正常毛利率应该是怎样的：
润建股份，行业状元，历年毛利率约在20%左右（当然了，这里边除了代维，还有施工工程毛利率偏高的因素）
元道通信，过去毛利率也在18%到20%左右，这几年为了扩大业务版图，毛利有所下降，但也至少在15%以上。这家是管理水平较高的企业。
我们再对比长实通信（信息来自于2022年年报）：
跟短信业务毛利率连年不断下降相比，长实通信顶住压力，22年的毛利率在10%左右，还比同期增加了1.92%，这个迹象就编比较好。仅增加不到2个点，就已经帮助上市公司大幅减亏了。不过这个毛利水平，跟优等生相比，还有差距。预计未来三年，在公司卸掉包袱，腾出手来更好的做业务的背景下，我觉得毛利率还有提升的空间。
为什么我反复提毛利率呢。因为你想想，假设每年业务体量是13亿到15亿左右，毛利率提升3到5个点，净利润得增长多少？？这是企业真正的成长空间和生命线。而且，业绩越是改观，商誉减值的风险就越小。我对长实减值风险不care。
那通过什么方法提升呢，小部分是根据市场和客户需求，拓展一些高毛利的业务；大部分还是靠内部管理水平。至于具体什么是通信服务行业的管理水平，我就不多聊了，大体了解。你不了解也不影响整体观察这家公司的角度。
所以，未来是可期的。
Part 2 ：中嘉未来的资本市场表现（极简版）
这里尤其是指摘掉ST帽子以后的表现，它正常情况下的市值水平。
我在前面讲了，通信服务行业天生是牛股集中营。
一是这个行业是为通信全局服务的，通信是数字经济的基石和血脉，而通信维护天天都在跟数字世界打交道。所以上市公司对各种各样的前沿技术、题材并不陌生，他们非常明白市场需要什么。至于能不能抓得住机会，要看企业当时有没有这个能力。一旦企业有资金实力也有精力，他们要想动手太简单了。在过去的一年，通信服务行业沾上AI、算力租赁等风口的，基本上原地起飞。而在历年股市热点回顾看，通信服务行业都不会落下，因为离这些所谓的概念近。大家不妨查一查没戴帽子的那些公司，是不是通通各种题材加身，有的甚至都有十几种、几十种题材勾兑。这也是为什么，表面上主营业务所在的赛道没有什么技术含量，但是拓展起来却很容易，二级市场给的该行业平均估值都不低。二是正是因为这个行业竞争激烈，透明度高，企业主们都想进一切办法把成功的经验复制到其他行业中去，寻找毛利更高的行业机会。
比如我们还是看几家企业，转型预期导致的股市回应有多么猛。例如：
1、润建股份，为何年后走势这么强，市值都在百亿以上撑住了呢？
大家看几眼投资者活动表就明白了，企业转型有多积极。
2、中贝通信（过去一年的超级牛股），算力租赁产业链代表成员
还有很多走势强的同行业股，手头还有五六家案例，我就不一一列举了。
我想告诉大家的是：
一，再次强调，这次是算力租赁、人工智能，明年后年是什么热点，这个行业这个板块依然不会落下。因为老板们天天琢磨新的增长点。
二、只有行业前几名有资格真的做转型和业务升级，很多企业都是在蹭概念。而中嘉的业务扎实，体量庞大，地位突出，业绩改观预期明确，未来像类似润建、中贝这些同行们的“花活儿”，中嘉都能做其实。
但有个前提，就是要等到摘掉帽子以后才能大谈题材，在ST阶段挖空心思找题材属于自讨苦吃。但是，如果这家公司早晚会摘帽，主营前景比较明晰，你就知道，这家公司正常的市值应该是什么样。我不方便说是什么几倍空间，但起码目前十五亿的市值确实是低估了。摘帽以后再也没有这样的低估机会了。
所以，再多等一段时间，又有何不可呢。耐心是投资者最宝贵的品质。
还有一些其他细节值得探讨，未完待续。我一般是下班后写文章，今晚太晚了，困了。我们找个时间可以再聊聊。
本文作者可以追加内容哦 !
