商汤科技分析III-正文一 持续经营假设下商汤科技的合理估值

上接序章，真是太不容易了，泱泱大国五千年，近现代就不再多说了，到了21世纪，理应是伟大复兴的时代，如果这个时代再用上个世纪的思路，也很容易一个不小心只能在历史上翻车。这个时代我们更多的谋求的是发展和创新，希望用创新创造的思路来解决人类面临的许多问题，从这个角度来说，人工智能是时代的资产，只不过其处于早期的阶段，就好比2000年的互联网，2010年的新能源。。。

这种时代的高科技资产，如果用盈利的估值，未免过于苛刻，按照盈利的估值方法，那你估计再怎么也不应该买入人工智能公司。在此前提下，接下来谈一谈持续经营假设下商汤科技的合理估值:

在持续经营假设下，SENSETIME 将成为一家在群雄逐鹿中活下来的AI公司，所有持股的股民 SENSETIME产品用户和公司的高管员工利益关联方甚至是中国政府都希望商汤能成为伟大的AI公司。

然而再说一次群雄逐鹿的现实情况，AI算力基建有国外巨头的云、阿里云、三大运营商等大牌在卷，软件更是卷的不得了，今天的SOTA，明天可能就被人刀了。因此我们这里讨论的是未来最有可能出现的情况：商汤持续经营，但是市场份额有限。

在这种情况下，适用的估值方法我推荐两种:一种是PS估值，一种是未来市盈率。两种方法网络上都有，大家可以去搜下，不再赘述太多。简单说一下：

这两种方法都适用于高成长行业中能活的还行，跟的上行业发展节奏公司的估值。

其中 PS 方法一般的 正态分布或者说经验主义是  10倍以下是低估，30倍以上很高估，如果商汤能跟上行业年化20%-30%的增速，对应的营收和理论市值大概是

年份 2024 2025 2026

 营收（估算 亿） 43 54 68

PS估值下理论市值 615-875 810-1090 1020- 1360

在未来市盈率的估值方法下，我们预估未来世界的GDP增长率2% - 4% ，AI在其中的占比保守估计为2%-3%，商汤在整个行业的市占占比则估计为千分之3-百分之1，对应估算出届时未来商汤的营收，等到AI的盈利模式相对固定后，可以以软件的利润率 15%- 20%来估算，这样一套估算猛如虎下来，得到的估计结果是比较宽泛的 ，市值范围为 500-2000亿。这个范围是比较模糊的，但是假设范围成立的概率也较高。