本文结构:
1、十连阳,“猪猪”发生了什么?
2024年5月13日,畜牧ETF(159867)收涨1.36%,达成十连阳的佳绩,正处于量价齐升的主升浪行情中!其实拉长来看,2月以来中证畜牧指数(930707.CSI)一度张超16%,猪周期这回真的回归了吗?
数据来源:iFind,时间截止2024.5.13
具体来看消息面上,日前农业农村部印发《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》,将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头,更细致地指引“优化生猪产能调控机制”。随着政策落地,能繁母猪产能去化有望加速,新一轮“猪周期”或将开启。
通过上述事件,我们可以看到:
当前部分集团养猪企业现金流压力已经很大,养猪业正进入部分规模企业去产能阶段,即非线性去产能。非线性去产能与企业现金流和累计亏损相关性更大,短期猪价小幅上涨无法改变高成本企业现金流出局面,且随着企业入不敷出,员工工资拖欠,防疫保健支出减少,饲料支出减少,单位养殖成本亦会不降反增,进一步加剧高成本企业亏损和劣质产能出清。
其实猪周期本质是优胜劣汰,高成本产能出清是养猪业残酷的丛林法则。产能越去化,猪周期拐点也会愈加清晰,股价反而越涨,这是为什么呢?今天来带大家详解猪周期!
2、蛛网模型?猪周期是什么?
(1)价格↑-产能扩张(供给↑)-价格↓-收缩产能(供给↓)-价格↑
通俗来说,当大家发现养一头猪能挣很多钱时,不论是散养户还是规模化集团企业,甚至是其他毫不相关的行业公司(如万科、网易等)都想进来掺一脚,猪肉的供应多了之后,价格自然就会降下来,渐渐地,养猪开始亏钱,卖一头亏一头,大家就会紧缩产能,少买母猪少生小猪,有些散养户干脆直接退出止损,于是市场上的猪又变少了,价格又重新走高,重新开始进入下一轮循环。
逻辑就这么简单,但市场和人心是复杂的。难就难在大家对于当前市场所处位置的判断,尤其是对于底部的判断。
一般来说,大部分人会先通过历史的猪周期来判断大的趋势:
2006年以来我国各轮猪周期概况
2006年以来,我国经历了四轮猪周期,每轮猪周期呈现3-4年的周期性变化规律,前几轮周期底部曾经发生不同程度疫情,加速了产能去化:
第一轮周期:2006年5月-2010年3月,周期时长46个月:2006年夏季,我国南方省份发生了猪“高热病”疫情。
第二轮周期:2010年3月-2015年3月,周期时长60个月:2010年2月开始,国内多地发生口蹄疫疫情。
第三轮周期:2015年3月-2019年2月,周期时长47个月:2018年8月开始,出现“非洲猪瘟”疫情。其中影响最大和最深远的莫过于“非瘟”疫情。
前3轮周期的持续时间均在46个月以上。第四轮周期,始于2019年2月,已经持续了61个月,目前正处于筑底阶段。当前这轮周期的持续时间大概率会超过2010-2015那轮周期,成为2006年以来时间最长的一轮猪周期。
非洲猪瘟后,养殖利润暴增,能繁母猪存栏迅速增加,产能严重过剩
数据来源:Wind、Choice、上市公司公告
(2)判断出趋势不难,相信大部分投资者在生活中也能对猪价有直观的体感,但问题是:到底了吗?
这就需要进一步去分析供求关系。
一般来讲,在可预见的时间内,我们认为猪肉需求端比较稳定(每年5,500万吨),猪肉价格主要由供给端决定。
供给端的指标也很好理解:母猪数量和母猪们的生仔效率,可以判断出10个月左右之后,市场上会出来多少生猪。术语叫做能繁母猪存栏量和MSY(每年每头母猪出栏肥数)
生猪生产时间周期
能繁母猪数量:根据农业农村部的测算,为了满足5,500万吨的猪肉需求,按照目前的繁育水平,大致需要4,100万头能繁母猪。即下文虚线位置。
MSY=母猪年产胎次×母猪平均窝产活仔数×哺乳仔猪成活率×育肥猪成活率
2016年以来,随着规模化养殖的提升,行业整体的MSY也在稳步提升。
简单来讲:猪企赚钱了,就会不断提升养殖效率(MSY),导致供给过剩大于需求,猪价回落,猪企就会亏钱,负债增加,导致很多猪企产能去化,控制能繁母猪数量随之下降~
3、当前市场情况
(1)产能持续去化
猪价在2022年10月触顶回落后,仔猪价格同步下跌,能繁母猪数量随之下行,根据农业农村部的数据,自 2023 年 1 月全国进入去产能周期以来,2024年一季度末能繁母猪存栏3992万头,季度环比-3.6%,季度同比增长-7.3%。一季度末生猪存栏40850万头,季度环比-5.9%,季度同比-5.2%。
回顾历轮猪周期来看,当猪价、仔猪、能繁母猪数量同步跌入新低点意味着周期底部出现的信号。
(2)全行业亏损状态
2024年3月份全国生猪出场价格14.85元/公斤,环比-0.8%,同比-4.4%,自猪价自2021年以来高位回落,虽然在2022年下半年出现反弹小周期,但对于养殖成本相对较高的养殖企业来说,2021-2023年连续三年整体均处于亏损状态。
数据来源:iFind
在漫长的产能去化过程中,猪企的负债率持续走高。一般来讲,产能去化会经历两个过程,主动去产能到被动去产能,前期更多是因为养殖户亏损带来的,即“主动去产能”;后面随着生猪价格的二次探底,出现因资产负债表恶化带来的非线性去产能,即“被动去产能”,近期的天兆猪业、天邦食品等即为典型的案例。
数据来源:财联社,时间截止2023.12.31。
2021 至今上市猪企资产转让出售情况汇总
注:个股仅作示例,不做推荐。
举个例子来看:2023年天邦食品全年生猪出栏量700万头左右,属于行业内融资能力较强规模体量大的养殖企业。但是在持续的低迷行情和亏损下,依然出现了资金链的断裂。头部企业尚且如此,行业中其他中小企业、养殖散户在2023年低迷行情和疫病双重压力下,悄无声息退出市场的,或不在少数。
(3)在需求稳定的情况下,后期只要供给能够去化,猪肉价格上涨具有稳定预期。
猪周期和股价的关系?
每轮猪周期的投资分为:预期猪价拐点到来猪价上涨兑现猪价高位震荡
参考2018到2019年的猪价上行周期,股价上行最快的阶段为第一阶段和第二阶段的前半段,而一旦猪价上涨完全兑现,股价基本上处于高位徘徊。目前,我们已经看到畜牧ETF(159867)跟踪的中证畜牧指数已经实现了十连阳,或已处于行情上涨前段,值得重点关注噢!
近期猪价表现“淡季不淡”,是去年产能去化成果叠加疫病损失的初步显现。天邦重整将强化市场对前期产能去化程度的信心,叠加近期的猪价上涨,会让整个养殖股投资从之前的养猪产能去化逻辑,移到猪价上涨右侧逻辑。
$畜牧ETF(SZ159867)$
为了规避个别养殖企业暴雷的风险,建议跟踪中证畜牧养殖指数,该指数成分股共32只,生猪养殖占比超过50%,与猪产业链相关(生猪养殖+动物保健)的占比达到65%,紧密跟踪“猪周期”!
数据来源:Choice,时间截止2023.5.13
$温氏股份(SZ300498)$$新希望(SZ000876)$
风险提示:以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险,投资需谨慎。
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