进一退三，从乐观的视角，还真有可能是倒车接人的机会

这周安排了出差，稍微简短些。

1、大盘围绕3150点窄幅波动，震荡整理，成交量显著萎缩至8,200亿，前期领涨的高股息、国央企有所调整，TMT受益于凌晨OpenAI的发布会有所修复。总体感觉在这个位置，不管是大盘还是结构都很纠结，市场风险偏好也不高，一些细分的方向，如中药、电力、畜牧等具备涨价逻辑的反而走出了独立行情。

2、国防军工连收三根阴线，上周四的大阳线已被侵蚀的所剩无几，好在板块成交金额持续萎缩，调整节奏和幅度还算健康。

从技术的视角，回踩是必然经历的过程，通过回踩来确认底部的抬升，一如4月中上旬的回调。基本面的视角，不管是两会之后的低空产业，还是近期的民机产能爬坡，并非推动军工行情最核心的逻辑，所以或多或少都带有一些主题的色彩，从而伴随着市场情绪的波动。

3、对于军品订单的进展，目前仍然处于预期博弈阶段，暂时没有特别明确的线索。好的点在于逻辑没兑现，预期还在，股价还有空间，资金可以持续博弈，不好的点在于基本面不扎实，过程中的波动难免。

4、对于当下板块是否反转，或许还有分歧和争议，但是有一点是肯定的，随着一季报的落地，板块“所有的风险都已经摆到台面上”；即便参考去年的经验，每一轮反弹之后的回踩都是因为军改深化带来的反腐升级，而今年这方面的底线风险基本可以排除，这是最大的区别。

进一退三，从乐观的视角，还真有可能是倒车接人的机会。

刚好借这个机会，也说说昨天的市场吧。

1、周末披露了4月份的金融数据，有两个比较罕见的现象：一是4月份新增社融为负数，历史上仅出现过2次；二是最能够衡量货币活性的指标——M1也出现了负增长，历史上仅出现过1次，还是因为春节错位。官方给的解释是主动“挤水分”，消除货币空转。所以实际的情况可能数据所显示的那么差，但是肯定也说不上好。

2、考虑到今年市场整体的状态是“弱预期+弱现实”组合，所以对大类资产的整体影响有限。大盘早盘低开之后，跌幅明显收窄，收盘小幅下跌0.21%，整体影响非常有限；而港股更是低开高走，恒生指数站上19,000点，续创年内新高。

当然，也不能说完全没影响。至少在结构方面还是造成了一定的冲击，主要体现在两个方面：一是适度压制了市场对经济复苏的乐观的预期，对顺周期的方向有一定的压制；二是适度影响了市场的风险偏好，科技成长方向延续调整。而国央企、大金融再度领涨，对大盘起到了中流砥柱的效果。

3、昨日国防军工板块延续调整，但幅度相对温和且板块内部有所分化。军工央企表现相对有韧性，船舶、航空主机厂等均逆势上涨，与全市场国央企占优的风格较为一致。

4、港股唯二的两只军工股都实现了放量大涨，中航科工大涨6%，中船防务（H股）更是大涨超过15%，虽然放量了，但两只股票的成交均不足2亿，只能说港股之前的流动性确实太差了。南下大幅流入88亿，估计大部分资金都流向了国央企和互联网平台，唯二的两只军工股因为也隶属于央企，也能雨露均沾，并引发价格的异动。甚至我们猜测A股军工央企的表现可能也一定程度上受益于港股的映射。

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