【东吴电新】
事件：1）5月16日美国白宫发布新闻，计划取消 201 条款中的双面组件豁免条款（即恢复东南亚双玻组件进口关税）；进口商若已签有双玻合约，须在豁免取消后 90 天内交货，则可在期间继续豁免。同时6月6日为期两年的AD/CVD关税豁免即将到期，不符条件产品将恢复加征反规避惩罚性关税。此外，此前免税进口组件需在180天内完成安装；同时电池免税进口配额或将从5GW提升至7.5GW。
2）5月15日应美国太阳能制造贸易委员会于24年4月24日提交的申请，美国商务部宣布对进口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电池（无论是否组装成模块）发起反倾销和反补贴调查。
1）反规避调查（即AD/CVD旧双反）： 22年3月提出东南亚双反调查后总统于6月发布2年关税豁免期，规避调查于23年8月终裁，按结果要求组件需采用海外硅片或辅材6选4用海外，则不满足反规避，可按正常关税出口美国。#通过两年布局、头部组件厂基本实现了符合上述条件的东南亚产能结构。
2）201双玻关税恢复： 24年单玻组件关税为14.25%（逐年下降0.25%至26年到期），目前出口以双玻为主，双玻恢复后约14%关税；在美国本土产能供给不足情况下组件厂或与进口商共担关税，恢复201关税对东南亚出口略有扰动，整体或影响不大。
3）新双反（即5月15日发起的东南亚电池双反调查）： 此前有预期，4月美国制造商提交申请。5月15日商务启动调查后，预计45天内（或6月中旬）做出初步决定，最终决定预计将在25年春季做出。预计新双反或对贸易的扰动较大，目前的不确定性在于双反裁定条件如何。
观点重申
旧双反及201关税影响较小、后续重点看新双反如何演绎。美国对东南亚光伏出口限制的三板斧，目前看旧双反及201关税影响较小，且贸易壁垒提升后有助于稳定美国组件高价。但5月15日发起的新双反对后续出口或存在不确定性扰动，1）双反税率存在不确定性，征收范围大（0-250%）且各家税率可能不同；2）双反的裁定条件暂时未知，则不知该如何规避。但东南亚出口美国的核心症结在于美国本土制造产能是否足够（目前不够满足需求），进口依赖度高（24年80-90%来源东南亚）；且美国下游装机端就业人口远大于制造端，双反落地或需考虑本土就业。
头部组件厂亦布局美国组件产能，（更多调研关注：股市调研）隆基/阿特斯/天合5GW、晶科/晶澳2GW，东南亚壁垒趋严后本土产能有助于稳定美国出货+享受IRA补贴，增强竞争优势。
风险提示：竞争加剧、政策环境变化、需求及价格不及预期等
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